国泰君安：中航沈飞目标价48元。。。。。。。。。。 。。。。。。。。 　　首次覆

国泰君安 ： 中航沈飞 目标价48元。。。。。。。。。。
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首次覆盖 中航沈飞 ，目标价 48 元，空间 25%，增持。市场认为公司产量相对稳定，业绩难有显著增长，但我们认为， 公司募投项目将带来产能扩张， 新研产品单价有望提升，业绩有望迎来中高速增长。预计 2018-20 年 EPS 为 0.68/0.89/1.09 元，CAGR 为 29%，给予目标价48 元，增持。
战斗机龙头，未来将充分受益战机更新换代。1）公司是国防重点航空防务装备的研制基地，被誉为“中国歼击机摇篮” ； 2） 我国空军整体力量不足，与美国存在代际差距，根据 World Air Forces 2018，我国拥有 1527 架战机，三、四代机占比不足 40%， 而美国拥有 2830 架战机， 三、四代机占比 79%； 3）我们预计，未来 10 年我国空军战机市场空间约 4000-5000 亿元，海军舰载战机市场空间将达到 450-720亿元。
“产能扩张+单价提升”，业绩有望迎来中高速增长。1）产能扩张：公司募资 16.68 亿元用于新机研制生产能力建设项目，预计 2020 年有望列装量产，公司产能将进一步提升；2）单价提升：根据《中国的军费需求和政策研究》，上世纪 40 年代，每架战斗机的价格为 20多万美元，而目前 F-22 战斗机的单价为 2.26 亿美元，未来随着战斗机代际提升，单价有望继续增加。