大有大气
研报日期:2018-09-14
【中航沈飞(600760)、股吧】(600760) 报告导读 公司是我国唯一的战斗机总装上市公司,未来将持续受益于空军和海军航空装备建设,同时在军品定价机制改革和股权激励推进下,公司发展有望进入加速期。 投资要 中国歼机的摇篮,业绩持续向好,ROE远超同类企业 2017年中航沈飞重组上市,主营战斗机为主的航空产品,包括歼-11、歼-15、歼-16,FC-31正在研制过程中尚未服役。自重组以来公司业绩持续向好,2017年实现营业收入194.59亿元,归母净利润7.07亿元,超额完成承诺业绩。我们通过对比A股上市的几家军机总装企业,发现中航沈飞的ROE远高于其余公司,反映出沈飞集团的核心地位和经营效率名列前茅。 海空军加速建设,战斗机发展空间巨大 十九大报告提出“强军三步走”计划,2020年基本实现机械化,2035年基本实现国防和军队现代化,2050年建成世界一流军队。战斗机作为空中作战的主要机种,在军队装备中占据重要地位。随着海空军加速建设,战斗机需求将大幅提升。我们预计未来战斗机空间将近6000亿元。1)空军方面:发展以改善型号结构为主,未来市场达5500亿元。2)舰载机方面:受海军发展推动将迎来增产,未来市场保守估计300亿元。由此来,我国空军和海军未来20年战斗机的发展空间约5800亿元,年均近300亿元。 基本面与改革共振,公司发展进入快车道 1)FC-31战斗机是沈飞研制的第五代单座双发隐形战斗机,对标美国F-35,性价比优势明显,有望成为公司长期增长。 2)当前成本加成法定价导致总装厂的利润率低于美国同行业,军品定价机制改革将近,公司利润率有望提高。 3)股权激励计划已经进入实质性推进阶段,控股股东及一致行动人深度参与,彰显对公司未来发展信心。 盈利预测及估值 我们预计公司2018-2020年营业收入为220.8、269.0、308.2亿元,增速为13.5%、21.8%、14.6%;归母净利润为8.2、10.0、12.1亿元,增速为15.8%、22.3%、21.2%;对应EPS为0.59、0.72、0.87元,目前股价对应2018-2020年PE分别为66.00、51.75、44.03,首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示 国防预算增长不及预期;航空产品交付节奏慢于预期;军品定价机制改革低于预期。[【浙商证券(601878)、股吧】股份有限公司] [PDF] 今日最新研究报告
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通用航空概念今日大涨6.84%,恒宇信通、日发精机等多股涨停
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中航沈飞深度报告:战斗机龙头上市,发展进入快车道PDF
研报日期:2018-09-14
【中航沈飞(600760)、股吧】(600760)
提示:本属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观和法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。报告导读
公司是我国唯一的战斗机总装上市公司,未来将持续受益于空军和海军航空装备建设,同时在军品定价机制改革和股权激励推进下,公司发展有望进入加速期。
投资要
中国歼机的摇篮,业绩持续向好,ROE远超同类企业
2017年中航沈飞重组上市,主营战斗机为主的航空产品,包括歼-11、歼-15、歼-16,FC-31正在研制过程中尚未服役。自重组以来公司业绩持续向好,2017年实现营业收入194.59亿元,归母净利润7.07亿元,超额完成承诺业绩。我们通过对比A股上市的几家军机总装企业,发现中航沈飞的ROE远高于其余公司,反映出沈飞集团的核心地位和经营效率名列前茅。
海空军加速建设,战斗机发展空间巨大
十九大报告提出“强军三步走”计划,2020年基本实现机械化,2035年基本实现国防和军队现代化,2050年建成世界一流军队。战斗机作为空中作战的主要机种,在军队装备中占据重要地位。随着海空军加速建设,战斗机需求将大幅提升。我们预计未来战斗机空间将近6000亿元。1)空军方面:发展以改善型号结构为主,未来市场达5500亿元。2)舰载机方面:受海军发展推动将迎来增产,未来市场保守估计300亿元。由此来,我国空军和海军未来20年战斗机的发展空间约5800亿元,年均近300亿元。
基本面与改革共振,公司发展进入快车道
1)FC-31战斗机是沈飞研制的第五代单座双发隐形战斗机,对标美国F-35,性价比优势明显,有望成为公司长期增长。
2)当前成本加成法定价导致总装厂的利润率低于美国同行业,军品定价机制改革将近,公司利润率有望提高。
3)股权激励计划已经进入实质性推进阶段,控股股东及一致行动人深度参与,彰显对公司未来发展信心。
盈利预测及估值
我们预计公司2018-2020年营业收入为220.8、269.0、308.2亿元,增速为13.5%、21.8%、14.6%;归母净利润为8.2、10.0、12.1亿元,增速为15.8%、22.3%、21.2%;对应EPS为0.59、0.72、0.87元,目前股价对应2018-2020年PE分别为66.00、51.75、44.03,首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示
国防预算增长不及预期;航空产品交付节奏慢于预期;军品定价机制改革低于预期。[【浙商证券(601878)、股吧】股份有限公司]
[PDF] 今日最新研究报告
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