迎风而上，股权激励助推长期业绩 查看PDF原文

研报日期：2018-05-16

中航沈飞(600760)

事件：

公司发布《A股限制性股票长期激励计划（草案）》。第一期拟向公司高管等合计92人授予407.2741万股限制性股票，占本激励计划签署时公司股本总额的0.2915%。授予价格为每股22.53元/股。

评论：

1、股权激励激发公司活力，利好长期发展

公司本次长期激励计划的有效期为10年，自股东大会通过之日起，本长期激励计划分期实施，每期激励计划实施的间隔期为3年。第一期拟向董事长及总经理分别授予105,443股，其他10位高管分别授予94,899股，董秘授予44,536股，其他技术骨干79人共授予2,868,329股。授予价格为每股22.53元/股，限制性股票授予日起前2年为限制性股票禁售期。后分三年解锁。

激励计划的解锁业绩条件为：限制性股票锁定期内各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。此外第一/二/三期解锁条件还要求：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于6.5%/7.5%/8.5%，且不低于对标企业75分位水平；2)可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10%/10.5%/11%，且不低于对标企业75分位水平；3)可解锁日前一个会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且EVA大于0。我们认为本次限制性股权激励计划有助于充分激发管理层积极性，对公司形成长期利好。

2、业绩稳步增长，受益于行业高景气度

公司2017年实现营业收入194.6亿元，同比增长8.82%，归母净利润7.07亿元，同比增长25.58%。2018年一季度实现营业收入17.46亿元，同比增长468.33%，实现归母净利润-2229.46万元，比上年同期减亏1.65亿，业绩增长明显。公司被誉为“中国歼击机摇篮”，产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机，同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生。预计随着我国四代机加速列装替换，五代机逐步登上历史舞台，“十三五”期间我国航空装备产业有望进入量价齐升的重要阶段，行业高景气度有望保持，公司将从中充分受益。

3、大股东参与配套融资，一致行动人择机增持，彰显对未来发展信心

公司2017年实施重大资产重组配套融资为16.68亿，参与者为中航工业、机电公司和中航机电，分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿，认购价格为27.91元/股。此外，公司此前发布公告，公司控股股东一致行动人中航科工于2018年2月13日以均价24.673元/股购买公司股份2,430,501股，并计划在6个月内增持公司股票，增持价格不高于30.00元/股,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%（含本次已增持股份），累计增持金额不低于人民币1亿元（含本次已增持金额）。我们认为，大股东及相关产业链公司的积极参与公司资本运作，彰显其对公司未来发展的信心。

4、盈利预测：

我们预计2018-2020年公司公司EPS为0.54、0.65和0.77元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：军品研制进展低于预期。[招商证券股份有限公司]
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