高瓴资本重仓进入一个新行业【内附张磊集】

创 海榕君

高瓴资本擅长投资医疗，消费 ，TMT，企业服务 四大领域的公司，2019年12月12日 高瓴资本 又在美股市场重仓 进入一个新行业， 出手 4.5 亿美金从法国 酒店巨头雅高 收购了 1433万普通股 华住酒店 （NASDAQ: HTHT） 。

4.5亿美金对于 高瓴资本什么概念 ，高瓴资本现在在教育K12巨头 好未来（NYSE:TAL ）也就持有4.87亿的股票 ，华住酒店 以后会成为 高瓴资本在美股市场 第三重仓股，仅次于 【格力电器(000651)、股吧】 ，中国铁塔 ，药明康德 ，爱奇艺 ，百济神州 这些公司 的投资额。

说起华住酒店 很多投资者可能不熟悉 这个品牌 ，但是说起全季酒店 ，汉庭酒店，漫心酒店 ，投资者一定很熟悉 ，这些品牌都是华住旗下的 。酒店业和 消费零售业 一样都是多品牌运营，下图 是华住旗下的酒店 。

国内A股市场 也有与华住酒店对标的公司 【首旅酒店(600258)、股吧】（SH600258.）锦江酒店 （SH: 600754）,这三家公司 是国内酒店业 三强。

可能的投资逻辑:

高瓴资本的投资始终是好中国，重仓中国 ，酒店业相对连锁酒店由于会员系统与品牌效应具有更低的获客成本，单体酒店逐步被品牌酒店整合。我国酒店连锁化率仅22%，而美国连锁化率已达70%，中国酒店业连锁化率有望进一步提升。

国内三大连锁酒店 自营 比例 偏高，国外酒店 万豪，希尔顿 自营 比例2% 左右 ，随着加盟比例的提高， 会带动净利润率提高 ，间接提高ROE 净资产收益率。

国产替代逻辑，国内酒店华住，锦江，如家 平均单店收入RevPar 远低于 外资酒店 谢尔顿 万豪，中国酒店公司以后也能做高端品牌，中国人也能做好自己的酒店业。

成熟市场非常好华住酒店 （NASDAQ: HTHT），17年股价随着酒店业的回暖 ，股价迎来戴维斯双。

在分析华住酒店的股东结构过程中， 发现重仓茅台6年的奥本海默基金现在 已经是华住酒店的第二大股东 ，持仓市值10亿美金，他在16年中旬 华住股价戴维斯双之前 进入，成本相对比较低 ，这说明卓越投资者的眼光投资的公司总是类似的。

高瓴资本这次买入华住酒店 付出的估值溢价非常大 ，大约在 42PE, 6PS建仓，然而国内的【锦江酒店(600754)、股吧】和首旅酒店相对 华住 酒店 估值非常低 。

首旅酒店 估值只有 24PE , 2.2PS

锦江酒店 估值 只有 23PE , 1.68PS

高瓴资本为好公司优秀团队付出的溢价达到 100%，另外一方面可能说明 国内的 首旅酒店 和 锦江酒店非常低估 。A股和美股市场同行业 对比估值一般都是偏贵的，可能酒店业是个例外 ，可能是国内的资金没有关注到这两个公司。

在16年到18年 这轮酒店景气周期内，华住酒店股价迎来戴维斯双，首旅酒店和锦江酒店 股价基本没有怎么涨，在现在A股大白马 基本没有洼地的阶段，会不会有资金会关注到这两个优秀消费行业公司，投资者拭目以待。

另外谈一下 关于 中美贸易战和解 ，美股标普500 指数ETF SPY 周四大涨, 周五微涨 中美政策和解落地 以后市场反映不是很大， 算利好Price In 。我的观是 随着中国成为全球GDP 第二，长期对抗 依然不可避免 ，打打和和应该是常态 ，投资者 应该跟随卓越投资者 选择 贸易战 影响比较小的行业，享受 中国的工程师红利和 消费升级的红利是 投资比较好的一个选择 。

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