【主营业务全球第一！收购业务全球第二！5G和自动驾

【主营业务全球第一！收购业务全球第二！5G和自动驾驶它全受益】

一、 全球手机ODM第一大厂，客户结构不断优化，抵御市场风险

1、 稳坐手机ODM行业第一宝座

闻泰科技成立于2006年，早期定位为IDH，为华为等终端企业提供手机设计服务。2008年开始公司逐渐从IDH转型为ODM，深度参与到终端品牌的研发、生产制造与供应链管理环节，借助OEM客户出货高速成长，公司ODM业务规模也迅速发展壮大。

闻泰为华为、OPPO、小米、三星、LG等客户打造众多明星机型，蝉联手机ODM行业第一。

2、 不断优化客户结构，抵御市场风险

公司近年来一直在优化客户结构，不断开拓新的业务领域和客户，提升客户结构健康度，使公司前几大客户占比更加均衡，受客户业绩波动冲降低。

二、 收购安世半导体，全球功率器件领域主要领导者！

1、闻泰科技向参与资产收购出资方发行合计股份4.03 亿获批准。

2019年6月25日，闻泰科技收到中国证监会下发的《关于核准闻泰科技股份有限公司向无锡国联集成电路投资中心（有限合伙）等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。

2、安世成为A股优质稀缺半导体资产。

安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商，专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场，拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域。

根据安世集团模拟利润表，安世半导体2018年营业收入104亿元，净利润13.4亿元，总资产规模235.5亿元，净资产规模154.9亿元。从 细分市场的全球排名，安世二极管和晶体管排名第一，逻辑器件排名第二，ESD保护器件排名第一，小号MOSFET排名第三，汽车功率MOSFETs排 名第二（仅次于英飞凌Infineon）。

3、格力参与闻泰科技收购安世，后续协同可期格力拟通过对外投资方式参与该项目，拟合计出资30亿元分别增资合肥中闻金泰以及珠海融林，作为全球白电的龙头，格力本身是功率器件市场的重要客户。我们认为，格力成为闻泰股东之后，后续安世半导体、闻泰科技都有望与格力形成紧密合作关系，拓展市场空间。

三、 多重协同，受益5G、汽车电子大潮！

1、 客户充分协同！

闻泰目前主要客户为国际知名电子品牌厂商，闻泰科技可将安世的产品大量引入到全球知名的电子消费品牌，帮助安世在3C领域打开新客户。安世则在全球 汽车电子、工业领域拥有众多顶尖客户，能够帮助闻泰拓展新应用领域。另外，我们认为安世在中国市场的销售占比还不大，有望通过此次并购积极拓展中国市场。

2、 2019-2020年5G有望正式商用，渗透率将迅速提升。公司作为全行业唯一的高通5GAlpha客户，在高通公司的大力支持下，目前已经启动5G相关产品的预研工作，领先优势显著！

3、 安世汽车电子全球领先，受益自动驾驶浪潮。安世40%以上的营收来自于汽车功率半导体，自动驾驶使得汽车电子渗透率全面提升。汽车电动化带来功率半导体消耗量大幅增长2016年安世的汽车IC市场份额处于全球首位。

四、 不考虑收购，今年业绩预计增长800%！

不考虑安世，我们预测公司2019~2021年收入分别为229.56、304.12、393.38亿元，EPS分别为0.90、1.15、 1.55元/股。考虑到公司拟收购的安世半导体是全球功率半导体龙头，是国内较为稀缺的资产，如若顺利收购安世半导体公司，预计安世从2019年开始向闻泰贡献收入和利润，理应有一定估值溢价。我们给予公司2019年50~52x PE，对应合理价值区间45.0~46.8元。首次覆盖，给予“优于大市”评级（如图）。

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来源 真财识料

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