上市后首次回购！现在的格力电器被低估了吗？

格力公布了其上市后的首次回购计划！此次回购，兑现了新东家高瓴资本在受让15%格力股权时所作的推进股权激励的承诺。 2019年，随着空调业务增长放缓，高端装备和其他家电的体量还过小，格力电器的业绩表现欠佳。又叠加疫情影响，公司股价已从70元跌至50附近。虽然回购在短期内能提振市场心，但格力的未来真能如董明珠所说的，至2023年实现6000亿营收的目标吗？

4月12日，格力电器发布公告，拟使用30亿—60亿元，通过集合竞价的方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。此次回购价格不超过70元/股，而公告前最后一个交易日格力电器股价收于53.74元，回购价较此价格上浮30%。受此消息影响，周一格力电器股价上涨5.15%。

格力电器于今年完成了混改，由高瓴资本作为主要股东的珠海明俊受让了格力集团转让的15%的格力股份。此举有助格力朝着更加市场化的方向发展，而公司管理层盼望已久的股权激励计划，也终于在股改后得以落实。

作为空调领域内全球第一的龙头企业，格力电器如今的体量已遇到增长瓶颈。虽然，格力也在推进多元化战略，在高端装备、其他家电上进行布局。不过，这些领域目前的体量都较小，合计占总营收不到5%。

格力需要不仅是一次激励士气的股权激励，更重要的是找到下一个增长。

首次回购，兑现股改承诺

这是格力上市后抛出的首次回购计划。

按本次回购资金最高人民币60亿元测算，预计可回购股份数量约为8571.43万股，约占公司目前总股本的1.42%；按本次回购资金最低人民币30亿元测算，预计可回购股份数量约为4285.71万股，约占公司目前总股本的0.71%。

回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月，具体回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。就回购金额来说，格力毫无压力，其账上的闲置资金已达千亿。

近五年，格力电器每年经营活动产生的现金净流量约为240亿，而同期用来维持经营的投资支出只有30亿左右。也就是说，格力电器每年通过经营会创造百亿的自由现金。这也使得格力电器的货币资金从2011年的160亿，已增长到2019年三季度末的1362亿。

当一家公司拥有庞大的闲置资金，又没有相应的资本支出计划时，回购股票用于股权激励可以留住以及提振管理层的士气，也算是回报股东的有效方式。

比如格力的竞争对手美的集团就已进行多次回购。今年2月，美的宣布了不超过52亿的回购计划，用于实施股权激励及员工持股计划。算上这一次，这已经是美的自2018年以来的第三次大额回购。三次回购累计将超过120亿。如今，格力电器终于也开始了回购计划。这也是格力历史上的第一次回购。事实上，格力电器在股权激励上一直落后于竞争对手。自2006年股改以后，格力电器就没有推行过股权激励。而美的、海尔等竞争对手都进行了多轮股权激励。

格力电器在目前时推股票回购用于员工持股计划或者股权激励，实现相同股权激励比例的情况下，成本更低、财务压力更小，除此之外，回购能够落地和今年完成的股改也有很大关系。

去年4月，在深化珠海市国企改革的背景下，格力集团宣布将以公开征集受让方的方式转让其持有的格力电器股份。12月，珠海明俊与格力集团签署股份转让协议，拟以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器15%的股份，合计转让价款为417亿元。今年1月，该笔交易已完成交割。

截至目前高瓴控制着格力电器15.72%的股权，而在此前，董明珠持有格力电器0.73%的股权，加上在一定程度上代表经销商利益的河北京海担保投资有限公司8.91%的股权，两者控制了格力9.64%的股权。若按60亿回购资金计算，回购股份占总股本比例将超过1.8%。这也意味着，董明珠以及其”一致行动人”可以合计持有11.06%的股份，股权的增加在提高管理层话语权的同时，还可以起到制衡大股东的作用。

多元化业务尝试，收效甚微

董明珠最近霸屏的可不只有回购，此前因大额收购闻泰科技进军芯片领域的格力，如今又宣布要进入医疗领域。董明珠一番大动作背后，其实是近年来格力不断尝试新业务，但收效均不明显。目前，格力的营收主要来自空调、生活电器、高端装备和通讯设备这四大领域。

公司2013年进入高端装备，主要产品包括机器人、数控机床等。近年来，公司自主研发了多套高端紧密数控机床、工业机器人，已经能为家电行业、新能源等行业在智能制造上，提供解决方案。

据悉，在这次疫情中，格力在10天内设计制造了66套测温磨具，在不到一个月时间内开发出口罩机，并实现口罩投产。如果说，为疫情提供帮助的董小姐，压根就没想从中赚钱。那么，这次跨界只能说是“情怀”。但董小姐的跨界业务可不只有口罩机。

比如，2015年，格力高调进入智能手机领域。当时，董明珠自地估计格力手机销售5000万部没有问题。但事与愿违，格力手机没有成为爆款。此前还有媒体报道，格力将格力手机作为年终奖发给员工，一些格力员工就干脆将手机在闲鱼上出售。有经销商在采购空调时，还需要采购相应数量的格力手机。

即便如此，董明珠并不承认格力的在手机上是失败的，也许随着5G的来临，格林手机会有新的机遇。后来董明珠又想进军芯片领域，因此收购了闻泰科技。董明珠对外所言“格力要长期发展，就必须要掌握核心技术，而芯片就是核心”。

如今，又开始进军医疗设备。4月12日，格力电器公告修改公司章程，在公司经营范围中增加了消毒器械、医疗器械和实验室设备。

2020年4月，格力电器成立了成都格力新鹭医疗装备有限公司，注册资本1亿元，由董明珠出任董事长，这是继珠海格健医疗公司后格力成立的又一家医疗子公司。董明珠在接受时表示“疫情发生以后，我到国家因为没有掌握科技而出现的医疗设备短板，这个是必须要解决的。”她补充说“这10个亿我准备扔到水里，（即使）没有了也会一直投下去。我相10亿元投进去不可能没有结果。”

可见，格力电器此次在医疗设备上的投资，也有“打水漂”的可能。而就目前来说，现在这些业务还未能成为其业绩的新引擎。

董明珠2023年营收达到6000亿元

实际上，格力在其他家电商的表现也不佳。如果格力空调是“全球巨星”，那格力的其他家电，比如冰箱，只能算是“三线明星”。虽然根据2019年半年报，生活电器的营收增速为63.6%，但体量太小，只占总营收的3%。此外，过去有媒体报道，格力对一些经销商采取了强卖的手段，比如提5台空调，必须配一台冰箱，以助推公司其他家电的业务。

而在董明珠频频试水跨界业务背后，或是其主营空调业务的增长遇到了瓶颈。

根据奥维云网数据，一季度整个空调行业线下销售额下滑62 %，线上销售额下滑43%。董明珠在接受采访时表示，格力电器2月份基本没有销售收入，损失大约200亿。疫情影响下的业绩或许不足以窥全貌，不过，就2019年三季度的业绩来，格力或已经遇到了增长的瓶颈。数据显示，三季度其营收增长为4.42%，扣非净利润增速只有1.03%。此外，格力电器2019年的业绩增速也出现放缓。

这在一定程度上暴露了格力目前的处境，空调增长放缓，其他领域体量太小。不过，董明珠对此还是很有心，在2018年格力股东大会上，董明珠对外表示，到2023年，格力电器营收要达到6000亿元，这意味着5年营收增长3倍。

而此时格力出手回购，除了可以增加股东层面的话语权，还可能是在行业至暗时刻后后续的机会比较大。