冷板凳也有春天，碳中和渐入佳境公用事业领涨A股

上周，主要股指大幅下跌，在市场强弱转换中，仍有160多家公司创今年以来新高。与此同时，碳中和主题渐入佳境，公用事业板块强势崛起，多股周涨幅超过20%。

3月12日，沪深两市小幅收涨，截至收盘，上证指数涨0.47%报收于3453.08；深成指涨0.22%报收于13897.03；创业板指涨0.37%报收于2756.81，万得全A总成交8091亿。

// 成交温和放量  //

从上周市场走势来，下跌放量，反弹缩量，显示出投资者对后市行情的谨慎心态。具体来，3月8日和3月9日，连续两天下跌均超过2%，成交额均超过9700亿元；随后三天市场企稳反弹，3月10日和3月11日，成交额不足8000亿元，3月10日，主要股指略有反弹，但成交额仅7447亿元，去年12月中旬以来新低。3月12日成交额刚刚突破8000亿，整体，市场连续三天温和放量。

虽然上周股指表现不佳，但个股表现略强于指数。从全部A股上周涨跌幅情况来，有121只个股涨幅超过10%，占比3%；有190只个股涨幅在5%到10%之间，占比8%；有736只个股涨幅在5%以内，占比18%；此外有74%的个股本周下跌，其中跌幅超10%的个股仅占7%。

// 大市值股相对抗跌  //

从上周个股跌幅分布来，各市值区间均不同程度下跌，比较而言大市值公司相对抗跌。Wind统计显示，市值超过1000亿元的公司，平均跌幅为1.36%；市值在500亿元到1000亿元之间的公司平均跌幅为2.66%；市值在300亿元到500亿元之间的公司平均跌幅为2.40%；市值100亿元到300亿元之间的公司平均跌幅为3.10%；市值小于100亿元的公司平均跌幅为2.86%。

Wind统计显示，有160多家公司3月12日最高价创今年以来新高，其中31家公司本周涨幅超过15%。其中，华银电力、顺控发展、森特股份、台海核电、新宏泽、长源电力、华菱钢铁、杭锅股份、华能水电、神火股份、南网能源、西域旅游、太钢不锈等公司涨幅甚至超过20%。从涨幅靠前的公司来，公用事业和材料行业公司数占比较多。

与此同时，也有130多家公司创今年以来新低。其中有16家公司本周跌幅超过15%，深科达、金盘科技、中航西飞、三诺生物、安集科技、壹网壹创等公司本周跌幅均超过20%。

//  冷板凳也有春天  //

从上周板块涨幅来，受碳中和等利好消息刺激，公用事业和钢铁板块涨幅均超过4%，明显高于其他板块；此外，采掘、休闲服务、有色金属板块涨幅亦位居前列。特别是公用事业板块，最近几年均为A股市场边缘板块，几乎没有什么主力资金关注，而碳中和题材的发酵，让板块注入了新的生机。

从具体公司来，华能水电、桂冠电力、中材节能、山电力、惠天热电、博天环境、绿色动力、华银电力等10多只个股涨停。

从上周板块跌幅来，国防军工跌幅居首，下跌10.99%；电子、计算机板块跌幅均超过6%；农林牧渔、传媒、机械设备等板块亦跌幅靠前。

中国二氧化碳排放量持续提升，2019 年达 98.26 亿吨占比 28.76%。进入 21 世纪以 来，中国二氧化碳排放量及占比快速提升。2005 年，中国超越美国成为全球最大的碳排 放国。近年来，中国二氧化碳排放增速放缓，至 2019 年中国二氧化碳排放量达 98.26 亿 吨，占世界二氧化碳总排放总量的 28.76%。

2017 年中国 70.54%碳排放来自燃煤，电力、冶金、采矿、交通碳排放合计占比达 82.61%。碳排放从能源供应的角度来，中国碳排放主要来自煤炭燃烧，2017 年中国 煤炭、石油、天然气碳排放占比分别为 70.54%、18.59%、3.91%。从分行业排放来， 电力、冶金、采矿及交通运输行业的碳排放占据主力，占比分别为 44.37%、17.96%、 12.53%、7.75%。电力行业碳排放主要来自燃煤，在碳达峰碳中和目标下，电力行业清 洁能源替代需求迫切。

上海证券报消息，目前明确纳入首批碳交易范围的仅有电力企业，钢铁、水泥、化工、电解铝、造纸等行业今后也有纳入碳交易范围的预期，但目前时间尚未确定。

东吴证券表示从环保视角来

1）能源替代前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。

2）节能减排中端推动产业结构转型，关注节能管理&减排设备应用。

3）循环利用推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环 利用。

4）环境咨询环境管理提升促使环境咨询需求扩大。

5）碳交易鼓励可再生能源（垃圾焚烧/生物质利用等）、甲烷利用（污水处理/沼气利用）、林业碳汇等 CCER项目发展。

垃圾焚烧商业模式有望 C 端理顺现金流改善，垃圾焚烧 CCER 贡献 12%利润增量。

1）CCER 有望贡献 12%利润弹性。依据已审定垃圾焚烧 CCER 项目， 现审定生活垃圾焚烧项目数量占全部 CCER 近 4%，头部焚烧公司产能 占比约 30%，地理区位、减排技术及发电效率是单位减排量的影响因 素。中性情景下，度电 CCER 收入达 0.039 元，对垃圾焚烧项目收入端 弹性达 4.48%，利润端弹性达 12.01%，净利率提升 2.02pct 至 29.96%。

2）商业模式有望向 C 端理顺现金流改善，国补竞价上网影响有限。国补最新政策明确 2021 年以后新开工/新核准项目采用竞价上网，我们测 算 若 补 贴 退 坡 0.05/0.1/0.15 元 /Kwh ， 项 目 净 利 率 将 下 降 2.24/4.77/7.64pct，垃圾处理费需上涨 21.54%/43.08%/64.62%可抵消退 坡影响。按我们统计的主流公司项目产能进度表，主流上市公司受竞价 上网影响不足 3 成，上海环境/瀚蓝环境等风险收益比较高。考虑a.CCER 附加收入可冲减部分国补退坡；b.垃圾处理费调价机制有望启 动，若国补退坡部分顺价至 C 端，对应人均垃圾处理费上升幅度为 3.99/7.99/11.98 元/年，最多仅占居民可支配收入的 0.03%，支付难度小。

（Wind综合自上海证券报、东吴证券等）

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