北汽蓝谷研究报告ARCFOX极狐，华为Inside赋能

（报告出品方天风证券）

1. 公司概述国内新能源汽车先行者

1.1. 绿色出行一体化解决方案商，五国八地研发中心布局

新能源汽车产业开拓者，国内首家独立运营以及首个获得新能源生产资质的企业。自 2009 年成立以来，公司以电动化为突破口，在全球五国八地布局研发中心，逐步掌握三电核心 技术，并自研发布“达尔文系统”，探索汽车智能化领域，逐步成长为一家国有控股的高 科技上市公司和绿色智慧出行一体化解决方案提供商。秉承着“开放共享”理念，2019 年至今，公司与麦格纳、SK、西门子等外资企业合作，提升高端制造水平；并与华为、滴 滴等国内科技型公司开展深度合作，加速向智能驾驶、共享出行领域转型。

1.2. 产销规模逐步扩大，收入呈增长趋势

伴随销量规模扩大，公司收入持续增长。北汽新能源自 2016 年以来，收入伴随销量快速 增长，2018 年公司以“北汽蓝谷”身份完成上市后，业务规模进一步扩大。2016 年至 2019 年，公司销量规模由 5.2 万辆增长至 12.9 万辆，营收规模由 93.72 亿元增长至 235.89 亿元，年均增速分别达到 34.52%和 89.42%。 2020 年受疫情及产品结构调整影响，2021 年以来产销量逐步恢复。2020 年受新冠疫情， 以及国内新能源汽车补贴退坡影响，国内新能源汽车市场销量调整明显，加之公司正处于 产品更新换代期，导致其收入和毛利率下滑较多。

此外，为了实现产品向高端化转型，公 司研发投入持续增加，最终导致公司 2020 年营收为 52.72 亿元，同比下降 77.65%，归母净利润-64.82 亿元。2021 年前三季度公司实现营收 60.98 亿元，同比增长 55.48%， 收入开启上升通道；归母净利润-26.44 亿元，同比减亏 2.4 亿元。后随搭载鸿蒙系统的极 狐阿尔法 S 华为 HI 版四季度小批量产交付，亏损有望逐步收窄。

1.3. 股权相对集中，子公司分工明确

股权相对集中，子公司分工明确。公司第一大股东是持股 29.57%的北汽集团，实际控制 人为北京市国资委。公司旗下拥有包括全资子公司北京蓝谷极狐公司和控股子公司北京新 能源汽车公司，以及北汽蓝谷营销公司等 16 家参股公司。

其中（1）北汽新能源主要生产包括 EC、EU、EX 系列等高性价比车型的 BEIJING 品牌 新能源车。（2）北汽蓝谷极狐定位造车新势力 2.0，拥有北汽新能源基因，同时与麦格纳 百年代工厂合作，并与华为在 5G、车辆通、自动驾驶、芯片、软件、云、人工智能、 智能座舱、人机交互等前沿领域展开深度合作，赋予极狐数字定义汽车以及全球领先水平 的自动驾驶能力。目前主要车型为阿尔法 S、阿尔法 T 和 ARCFOX GT。（3）公司通过控 股 51%的卫蓝新能源汽车公司与麦格纳成立了合资公司麦格纳卫蓝，主要负责打造对外开 放共享的高端智能纯电动汽车研发与制造中心，其技术将优先用于生产北汽新能源高端品 牌 ARCFOX 极狐品牌系列车型。

2. 由性价比出发，逐步向中高端定位转型

2.1. 公司旗下品牌——BEIJING 和极狐

公司目前主要车型分为 BEIJING 和极狐两大系列。其中，BEIJING 品牌旗下包含 LITE、 EU、EX 和 EC 系列，极狐品牌旗下包含阿尔法 T、阿尔法 S 和阿尔法 S 华为 HI 版等车型。

2.2. 早期推出高性价比车型——BEIJING 品牌

从低价入手，伴随车型不断升级，售价中枢持续上移。2018 年，北汽蓝谷的全资子公司 北汽新能源发布其首款 BEIJING 品牌纯电动车 EC3, 随后陆续发布 EX、EC、EU 等系列车 型。BEIJING 品牌主打超高性价比，生产的车型售价均在 20 万以下。其中，价格最低的 是该公司首款车型 EC3，定价 8 万以下。随着技术的进步和性能的提升，后续推出的 EX 系列（定位 11-20 万）和 EU 系列（定位 13-17 万）等车型定价逐步提高。

经过研发投入和技术改进，BEIJING 品牌车型性能不断提升。BEIJING 系列车型车身 搭载的智能电控从早期的 N-booster、EMD2.0 到 EMD3.0、EMD3.0Pro，持续更新 换代，实现汽车百公里加速从 15 秒提升至 8 秒左右，动力输出增强，逐步提升用户驾 乘体验。续航能力上，随着三元锂电池的不断改进以及电机电控的升级，BEIJING 系列 车型续航里程从早期 EC 系列的 300-400km 提升至 EU 系列的 400-500km。

2.3. 北汽新能源近年销量出现波动

2018 年之前，销量快速增长，2017 年销量突破 10 万。2009 年至 2018 年为公司快速 成长期，2017 年公司纯电动车销量达 10.3 万辆，同比增长 121%，成为国内首家年产销 超过十万辆的纯电动车企，并连续五年夺得中国纯电动汽车市场销量桂冠。2018 年，随 着高性价比车型 EC、EU 系列保持畅销，公司整体销量增长至 14.3 万辆。

2019-2021 年，伴随中低端电动车市场萎缩，销量出现调整。2019 年，由于国家对于新 能源汽车的补贴加速退坡，叠加快车市场趋于饱和增速放缓，以及汽车市场消费升级，中 低端电动车市场萎缩，公司整体销量出现较大调整，2019年销量8.6 万辆，同比下滑 40%。 2020 年，受宏观经济形势以及新冠疫情影响，公司销量继续下滑 45%至 4.8 万辆。叠加 缺芯以及疫情等因素影响，2021 年 1-10 月公司销量 1.9 万辆，同比下滑 16%。

中高端市场崛起，公司销量承压，遂加快转型步伐。2019 年特斯拉 Model3 的一鸣惊 人预示着新能源汽车中高端市场的崛起，2020 年 Model 3 夺得国内新能源乘用车市 场单一车型销量桂冠。面对中低端市场萎缩、消费需求变化、以及竞争对手增多等不 利局面，北汽 EC、EU 系列销量下滑明显，公司遂加速转型，寻求高端化发展。

2.4. 携手麦格纳、华为打造高端新能源品牌——极狐

加快转型升级，布局中高端车型。公司车型及品牌升级可以分为三个阶段。（1）2016 年 以前以 EC 系列为代表，车型售价低于 10 万元，瞄准性价比，提供便宜、好开的新能源汽车产品，快速拓展市场。（2）2016 年-2020 年逐步发力中端车型，以 EU 系列为开端， 价格中枢上移至 10-20 万元区间，同时强化电动智能网联技术布局，推出“达尔文”系统。 （3）2020 年至今公司结合市场消费趋势变化，进军高端化市场，联合优秀合作伙伴共 同打造高端智能汽车品牌——ARCFOX 极狐。该品牌汽车售价均在 20 万元以上，华为 HI 版预售价更是在 34 万元以上，大幅提升售价中枢，携手麦格纳、华为等树立高端智能电 动品牌形象。

3. 强强联手，保障 ARCFOX 极狐品质

3.1. 携手多家外企，打造新一代高品质新能源汽车

与多家外企合作，提升整车品质。从 2019 年起，公司先后与西门子、SK、麦格纳等外资 企业合作研发与制造，储备多项技术、完善车型架构、提升生产制造能力，打造高品质高 智能的新一代“中高端”定位的新能源汽车产品。

无人驾驶技术储备2019 年 1 月，公司与硅谷科技公司 vision ICs 携手成立自动驾 驶联合实验室，主要研发以固态激光雷达为核心的新一代多传感器融合自动驾驶系统。 该实验室的成立，表明公司将以更多元的方式将全球先进的研发技术吸收并融入到产 品中。

智能架构搭建2019 年 4 月，由公司主导，与麦格纳、西门子、SK 等世界各大供应 商共同打造的 IMC 智能模块标准架构正式发布。该架构是全球首款商业引进 5G 技术 平台的架构，其搭载 42 个核心模块、127 个功能模块，并在此基础上实现超级拓展、 超级智能、超级交互和超级进化四个全新功能。极狐品牌将在 IMC 架构的助力下， 以正向研发的发展之路，降低生产成本，推出品质始终如一的各类车型，并且各类模 块化新技术也能更快应用到新车型中。

三电性能保障2019 年 12 月，公司与 SK Innovation 共同搭建 BEST 项目。BEST 项目主要聚焦于高性能、三元系车用锂电子电芯及模组，其产出的 811(NCM)锂电子 软包电池将为极狐提供配套。搭载高安全、长寿命、强低温特性的新一代车用动力电 池，使极狐系列车型在行业中具有更强的竞争力。

制造能力升级2020 年 7 月，公司与西门子签署关于合作搭建高端智能制造基地的 协议。双方合作中，西门子将为北汽新能源提供数字化双胞胎技术，即通过 AI 和边 缘计算技术，提升焊装质量和涂装工艺，实现汽车柔性制造。西门子的技术结合北汽 的制造，共同打造中国领先的包装焊装、涂装、总装三大工艺在内的新能源汽车高端 智能制造基地。（报告来源未来智库）

3.2. 联合麦格纳，制造能力全面升级

深度携手麦格纳，成立合资公司，共同打造高端新能源汽车研发制造基地。2019 年 3 月 公司子公司北汽新能源与美国麦格纳设立合资公司麦格纳卫蓝新能源，并投资金额约为 20 亿元，规划产能 15 万辆/年的新工厂。

麦格纳卫蓝立志于成为高端纯电动乘用车工程技术 企业，以创新科技打造世界级高端新能源研发和制造基地，该基地将优先用于生产 ARCFOX 极狐系列车型。 先进技术联合高端制造，加强 ARCFOX 极狐的市场竞争力。麦格纳是全球最大的汽车供应 商之一，具备整车工程开发技术和高端制造能力，在全球 29 个国家拥有 328 家制造工厂， 为奔驰、宝马等多个国际豪华品牌提供产品开发和生产制造服务。

双方的合作中，北汽将 投入技术、品牌，并负责营销，麦格纳卫蓝工厂全面引进麦格纳的国际标准，同时利用麦 格纳在验证和制造领域的经验，提高产品竞争力和体系能力。麦格纳的高端车型工程开发 和制造经验，联合北汽的新能源汽车多元化技术，为 ARCFOX 品牌在制造工艺、品控方面 获得强有力支撑的同时，有望加强该品牌在智能高端新能源汽车市场的竞争力。

4. 华为 Inside 赋能，新一代智能电动车性能标杆

4.1. 多年积累，华为进军智能汽车行业

华为依托其深厚的 ICT 技术储备快速切入智能汽车领域。华为智能汽车业务加速扩张，从 业务探索期（2013-2015）、合作研发期（2016-2019） 逐步走向产品落地阶段（2019-至 今）。2014 年，华为成立了“车联网实验室”，延伸华为 ICT 能力，开展汽车互联化、智能 化、电动化和共享化的技术创新，面向智能网联电动汽车的应用场景储备技术。

2015 年， 华为进入车联网供应商序列。2016 年起，华为与上汽、广汽、北汽新能源等多家车企在车 联网、自动驾驶领域展开合作。2019 年，华为作为智能汽车增量供应商提供车载计算平台 MDC、HI Car、云服务、 Octopus 等多款产品，成立智能汽车解决方案 BU，与广汽、北 汽、长安等 18 家车企共同打造“5G 生态圈”。2021 年，华为与北汽共同打造 ARCFOX 极 狐和 HI 联合品牌项目，并发布首款 HI 智能纯电轿车极狐阿尔法 S。

做智能汽车增量部件供应商，赋能车企科技化。华为对于智能汽车业务的定位不止于 Tier1，更要成为汽车界的核心，实现 Huawei Inside。华为与合作伙伴共同定义、联合开发，深度 合作打造智能汽车，为整车车企赋能华为 HI 要素品牌，帮助汽车行业尽快迭代进化至无人 驾驶。 推出华为 HI 全栈解决方案，为企业提供技术赋能。

2020 年 10 月 30 日，华为在上海首次 发布智能汽车解决方案品牌 HI。该方案集芯片、操作系统、感知硬件、决策融合算法、 云 计算等优势为一体，打造汽车技术闭环。从基础的计算与通架构，到前后端的智能驾驶、 智能座舱、智能电动、智能网联和智能车云系统，再到麒麟芯片、鸿蒙系统、激光雷达以 及 AR-HUD 等全套智能软硬件，从面到线到点全面布局，帮助车企打造新一代智能汽车。

4.2. 华为、北汽蓝谷，双方合作持续升级

公司是华为三大最紧密的车企合作伙伴之一。华为选择了三家车企作为合作伙伴，打造三 个子品牌，利用多年积累的技术优势来车企提供基于华为 ICT 能力的智能网联汽车部件和 解决方案。其中，公司与华为合作打造 ARCFOX 极狐。华为在智能汽车产业链上的竞争力， 将大幅提高北汽造车的智能化水平。

华为和北汽蓝谷 ARCFOX 极狐的合作由来已久，在产品端和企业发展层面持续深化。2017年，华为与 ARCFOX 极狐双方签署关于设立“1873 戴维森创新实验室”的“战略合作框 架协议”，这也是华为与国内车企正式签下的第一份战略协议。2018 年 11 月，双方签署“深 化战略合作协议”，在此前协议基础上深化战略合作。在产品层面，利用华为在 ICT 领域的 技术优势，面向汽车新四化发展方向，助力北汽新能源打造下一代智能网联电动汽车；在 企业发展层面，双方将重点关注云计算、大数据、工业物联网、息安全等领域的合作， 推动北汽新能源实现数字化转型。

联合设立“1873 戴维森创新实验室”，打造 IMC 架构，在用户导向征途上占据领先地位。 2019 年 1 月，双方深入合作，子公司北汽新能源与华为签署了“全面业务合作协议”。双 方联合设立“1873 戴维森创新实验室”，实验室研究范围包括云计算、车联网、能源互联 网等。实验室将 ICT 技术与智能网联汽车深度融合，完成了 IMC（Intelligent Module Criterion） 架构的打造，这是全球首个商业搭载 5G 技术的 IMC 智能模块标准架构，已应用于阿尔法 系列车型。

极狐自建销售网络在全国范围内持续扩张，华为渠道新增助力。极狐销售网络由两部分组 成，其一是独立于集团的自建渠道，其二是华为销售渠道。截至 2021 上半年，极狐自建 渠道已完成 60 家网点建设，覆盖北京、镇江、上海、广州、深圳、成都、武汉、杭州等 24 个重点城市，通过逐渐填补区域市场空白，年底将扩展至全国 40 个城市，实现 100 家 网点铺设。

预计在 2022 年，网点累计布局将达到 150 家。2021 年 9 月，随着华为北汽双 方营销渠道共享，阿尔法 S 华为 HI 版正式进入华为销售渠道，继赛力斯后，极狐汽车成 为第二个进入华为销售渠道的汽车品牌。目前华为拥有 5000 家高端体验店，12 家旗舰店。 进入华为销售体系将进一步增加极狐品牌曝光度，同时有望借助华为强势的品牌知名度带 动阿尔法 S 华为 HI 版车型销量。

除了 ADS 自动驾驶系统以外，极狐阿尔法 S 搭载的激光雷达也是华为为其赋予的一大技 术亮点。激光雷达是解决连续自动驾驶体验的关键传感器，所带来的智能驾驶体验将远超 任何已商用的智能驾驶系统。相比毫米波雷达和摄像头，激光雷达在目标轮廓测量、角度 测量、光照稳定性、通用障碍物检出等方面都具有极佳的能力。 极狐阿尔法 S HI 采用的是华为最先进的 3 颗 96 线车规级激光雷达搭载方案，可以实现 300 度视角，同时还装配了 6 个毫米波雷达，12 个摄像头，13 个超声波雷达，同时搭载 算力可达 352Tops 的华为芯片。

因此，在实际行驶过程中，极狐阿尔法 S 除了能应对龙门架、隧道场景、地库场景、ECT 抬杆、十字路口左拐场景、近端突出物（比如载有钢筋的货车）、远距小障碍物场景、近 距离加塞场景等场景外，还能对行人乱穿马路等场景做出快速识别和判断，实现 300°基 本无死角的覆盖。

在系统体验上，阿尔法 S HI 首次搭载鸿蒙 OS 智能互联系统，可实现所有设备协同，让 用户真切体验到万物互联，目前已经支持多达 23 个应用生态，包括畅联通话、高德、酷 狗音乐、华为音乐、网易云音乐、华为视频、哔哩哔哩等，车机应用生态丰富，且常用常 新。

另一方面，华为 HMS-A 以及 AR HUD 等多方面结合的软件平台，为用户提供当下最快 的智能座舱语音体验。业界目前通用的云端方案响应时间为 2-3 秒，而华为端云结合方案 不足 1 秒便能完成响应。打造最懂用户需求的智能座舱，使驾驶者和车辆沟通无障碍。

5. 极狐阿尔法 S 竞品车型比较

5.1. 独特设计理念，各车型别具一格

车企设计理念大不相同，各具特色。极狐阿尔法 s 、比亚迪汉以及蔚来 ET7 都被 定位为高端新能源车型，除了蔚来 ET7 的起售价较高（44.8 万起），其他三款车的基础款 售价均在 20 万左右。外观上，各车设计理念大不相同，阿尔法 S 拥有来自家族设计语言 的动感腰线、掀背造型呈现独有的运动气息。小鹏 P7 联合数学与美学的跨界设计灵感， 拥有独特的鹏翼门设计。比亚迪汉采用全新设计理念，横列式 LED 矩阵大灯拥有较强的科 技感。蔚来 ET7 搭载 Double-dash 日间行车灯，融入车身的 X-bar，以及独特的无边框车 门，更加纯粹、更有未来感。（报告来源未来智库）

大空间，打造舒适宽敞的乘坐享受。这四款车都拥有较大的车内空间，属于中大型车。其 中，极狐阿尔法 S 的车身尺寸为 4930*1940*1599mm，轴距 2915mm，后备箱空间高 达 560L, 实 用 性 极 强 。 而 整 车 空 间 最 大 的 则 是 蔚 来 ET7 ， 该 车 车 身 尺 寸 5098*1987*1505mm，轴距 3060mm,为用户提供舒适宽敞的车内自由空间。

5.2. 搭载不同配置，车型各有特色

内置方面，极狐阿尔法 S 配备哈曼齐声道环绕的立体声以及 12 只高保真扬声器，同时还 搭载 20.3 英寸的嵌入式 4K 高清中控屏，为用户带来更宽阔的视觉享受。 小鹏 P7 搭载 丹拿音响，车内还配置 13 处氛围灯，独特的车内氛围感为用户打造一个全新的移动式音 乐厅。比亚迪的亮点则是搭载北欧 Dirac 高保真声学科技其车内搭配的 Di Link 系统，该 系统具有车载 K 歌功能。

动力性能方面，极狐阿尔法 s、比亚迪汉以及蔚来 ET7 的部分配置车型，百公里提速都达 到 4 秒左右。其中，极狐最高配置车型极狐阿尔法 s 华为 HI 版的百公里提速仅需 3.5 秒， 是四款车型中瞬间发动能力最强的。相比之下，小鹏 P7 的动力性能较差，其全系车型的 百公里提速都需要 6.7s。

续航能力方面，蔚来 ET7 的表现最优，其最高续航里程能达到 1000km,但是其售价也高 达 52.6 万，远超过其他品牌。相比之下，起步价在 20 多万的极狐 s ,这两款车 型最高续航里程也能达到 700km 以上，性价比较高。

5.3. 销量预测

极狐将成为北汽在售车型的销量代表。我们预计随极狐 HI 版车型陆续上市交付，公司品 牌力将逐步增强，销量有望逐步企稳回升。预计公司 2021 年-2023 年销量分别为 2.4 万 辆、6.4 万辆和 18.3 万辆，其中极狐品牌销量分别为 0.4 万辆、3.8 万辆和 15 万辆。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。    

精选报告来源【未来智库】。