【交流纪要】均胜电子-20230616

一、公司基本情况

均胜电子是一家上市公司，主要业务包括安全业务和汽车电子业务两个板块。其中安全业务是公司的核心业务，22年收入为344亿，占营收的69%。汽车电子业务的体量也比较大，22年有150亿的规模，这块业务的毛利一直比较稳健，大概在17~19%之间。公司还有新能源管理和智能驾驶两个业务板块，目前智能驾驶业务还没有创造收入。

二、安全业务

1.安全业务概况

公司的安全业务主要产品包括安全气囊、方向盘、安全带等，单车价值量大概在1500元左右。该业务主要通过两笔收购实现全球化运营，超过25个国家，4万名员工在中国、德国、日本和美国4个区域都有运营的总部。全球被动安全市场大致是一个1,300亿的规模，其中均胜电子在22年的收入是344亿，占全球25%以上的份额。

2.安全业务的盈利情况

均胜电子的核心矛盾在于安全业务的盈利弹性。目前该业务不赚钱，但是如果公司能够实现行业平均水平，其盈利弹性将会比较大。从全球龙头奥托利夫的毛利率和净利率来看，均胜电子还有提升空间。安全带的价值量提升速度会比安全气囊快一些，因为根据功能的不同，它分为几种不同的价值量的安全带。安全业务的毛利从最低的8个点平缓提升至10个点，整体的规模净利从二年的q三也开始改善，在每个季度都实现了两个亿及以上的利润。

三、汽车电子业务

1.汽车电子业务概况

汽车电子业务包括四大业务，即安全业务、电子安全业务、智能座舱和智能驾驶核心管理。公司还加大在国内的投入，以加强订单和产能建设。此外，公司还有新能源管理和智能驾驶两个业务板块，目前智能驾驶业务还没有创造收入。公司的汽车电子业务市占率还比较低，但它是一个高增的低渗透率的行业。

2.智能驾驶业务

公司的智能驾驶业务还在不断推进，并预计今年将产生收入。公司已经与多家主机厂共同推进普通芯片的智能驾驶与控制器的项目，并已完成部分产品的开发和验证测试。公司在2021年与激光雷达厂商途达通合作，负责激光雷达的生产测试和交付。公司在2021年还与华为合作，推出了依托于华为的智能座舱的核心模组以及鸿蒙车机的操作系统及其生态的预控产品。

四、新能源管理业务

公司的新能源管理业务在2022年收入为23亿元，经营主体为普瑞。公司成功开发并量产了充电升压模块、车载充电机、直流电压转换器、功率的分配单元等功率电子产品，以及和电池管理系统模块化集合集成的多合一的解决方案。这些产品可以解决不同电子产品的充电需求，客户包括奔驰、宝马、大众、保时捷等。公司披露获得了一家新能源汽车企业800伏高压平台的订单，预计生命周期约130亿元，并将为该业务板块持续提供收入增长。

五、公司业绩

公司的营收在2022年同比增长9%。在2018年至2022年的并购重组整合叠加外部环境的影响下，公司在安全业务和并购过程中产生了较多的费用，重组费用体现为7.9亿元、6亿元、2.7亿元、1.5亿元和2.4亿元。2023年的重组费用预计为0.5亿元。随着整合的逐步结束，公司的期间费用和毛利开始改善，业绩也从2022年第三季度开始转变。公司的销售毛利在2022年前三季度为12%，同比下滑，但第三季度的毛利为14%，同比增长1.02%，环比增长2.92%。在2021年10月份，公司实施了员工持股计划，计划的考核目标为净资产的收益率和净利润率。

Q&A

Q&34;均胜电子&34;的安全业务在全球被动安全市场中所占份额是多少？

A&34;均胜电子&34;的安全业务在全球被动安全市场中占据了25%以上的份额，其安全业务的收入在2022年预计将达到45亿欧元。同时，全球被动安全市场规模约为1,300亿美元，其中三家公司占据了大部分份额，奥托利夫在二年的被动安全业务中收入为88亿美元，占全球40%以上的份额，是全球绝对龙头。

Q公司在2022年的份额是否会有所提升？

A是的，公司在2022年已经出现了份额的回升。公司在国内的投入提升，以及整合结束后，预计会进一步提升份额。公司客户众多，主要的车企都是其客户。公司现在正在发挥中国区的优势扩大其在中国区的份额，其中包括在上海设立全球研发中心，并计划在合肥建设生产基地，预计新增乘用车的方向盘400万件，每年安全气囊1,000万件的产能。此外，公司还在加大自动化投入，以提升人均产出。

Q公司的汽车电子业务增长如何？

A公司的汽车电子业务是其增长的一个主力，该行业是一个高增的低渗透率的行业。尽管公司在全球安全市场中是龙头，但其安全业务增速相对较慢，增长性不强。而在汽车电子领域，公司在市场中的占比还比较低。在2022年，公司的汽车电子业务收入中，大部分来自普瑞和君联，增长率为19%。普瑞是一家有百年历史的优质公司，在欧洲市场中地位较高，客户结构良好。该公司的产品涵盖了驾驶员的控制系统和中控面板、空调控制器、方向盘的按键等。随着交互方式的变化和座舱产品的演变，单车价值量也在逐步提升。

Q公司的预估单车价值量是多少？空间规模如何？

A预估的均胜电子单车价值量是一个5000元以上的水平，结合在渗透率的统计，中期维度2025年的全球的空间在超2,000亿的规模，比之前的安全业务的规模要大，并且增速要好一些。

Q公司的收入和利润率如何？客户覆盖面如何？

A均胜电子在22年的收入是16.66亿欧元，同比增长是24%，净利润是64点800万欧元，净利润率从2020年至2022年的分别是0.42.7%和3.9，实际上是处于一个收入利润和利润率都在提升的一个状态。另外它的客户基本上覆盖了欧系美系的所有的中高端车型，也多次获得像通用等车企的一些福特等车企的一些奖项。

Q公司的TS和普瑞收购对公司有何影响？

ATS的产品主要是早期还是那种汽车的收音机导航，在大众上去做量产。本身它的产品就具有软硬件技术的，一个积累相关的经验，包括一些软件的无线电和无线连接技术，还有触摸等多样化的交互的控制技术，以及导航等等。通过把TS和普瑞收购完，但公司也实现了对中控仪表、空调控制、方向盘控制等软硬件的产品全覆盖。在技术上两者又可以互补，因为普瑞更注重硬件和底层的软件的结合，TS在软件开发上又能够形成互补，公司也在2020年对这笔资产做了加大投入，新增1,070万件的空调控制系统和350万件的驾驶控制和中控面板的产能。君联制型就是在TS的基础上去做整合重组来的。

Q公司的君联智行的营收和业绩表现如何？

A君联智行的营收和业绩表现会更好一些，算是安全和普瑞君联之前这三个里面业绩最好的一个资产，按22年的营收是49.7亿元，同比增长33%。净利润是一个2.62亿元的水平，同比增长43%，对应的利润率在2019年是负的0.5，那个时候也刚重组结束。2020年至2022年逐年提升，每年的净利润率是2.34.9%跟5.3，整体利润率的水平是比其他两个普瑞跟安全要好一些的，并且也是处于一个收入利润和利润率都提升的一个阶段。所以实际上它的汽车电子业务的产品，虽然的利润率不能跟我们前面提到的那几家的净利润水平去比，还是处于一个向上的状态。

Q公司在智能化赛道上的布局如何？

A从智能化赛道的研究的角度，公司它已经具备了感知层、决策层和车载导航的息娱乐系统，车载通终端的一个量产能力能够提供导航引擎定位，自动泊车引擎等服务，实现了预控制器加激光雷达加车载通终端以及软件服务的综合解决方案的一个布局。公司具有车机仪表导航娱乐的这么多年的量产经验，以及在宁波、上海大、德国、波兰都有研发中心，以确保座舱预控的软件的搭载。同时公司在车载通终端上的量产能力也比较强，可以实现对接车辆运行系统，获取车辆的运行息，并且能够与其他网联汽车去进行交互，以及与路测的系统进行交互，提供车路系统的辅助驾驶和自动驾驶的功能。