均胜电子(600699)汽车安全业务扭亏 汽车电子业务快速发展

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业绩符合预期。前3 季度实现营业收入357.43 亿元，同比增长4.8%；归母净利润1.31 亿元，同比增长625.6%；扣非后净利润2.53 亿元，同比增长132.8%。3 季度实现营业收入128.23 亿元，同比增长22.6%，环比增长14.6%；归母净利润2.36亿元，同比增长194.4%，环比增长350.6%；扣非后净利润1.71 亿元，同比增长189.5%，环比增长34.2%。3 季度国内乘用车市场显著恢复，叠加公司提效控费措施逐步取得成效，公司3 季度盈利能力同环比大幅改善。

    3 季度毛利率同环比改善，费用率明显下降。前3 季度毛利率12.0%，同比下降1.2个百分点；3 季度毛利率13.9%，同比提升1.0 个百分点，环比提升2.9 个百分点；前3 季度期间费用率11.8%，同比下降2.2 个百分点，其中管理费用率5.0%，同比下降0.7 个百分点；财务费用率0.7%，同比下降0.8 个百分点。前3 季度经营活动现金流净额8.18 亿元，同比下降23.9%。

    汽车电子业务发展迅速。3 季度汽车电子业务实现营收约41 亿元，同比增长约30%，毛利率提升至约21.3%。2022 年以来公司累计获得订单超过700 亿元，其中新能源领域占比超过50%，预计未来新能源业务营收占比将持续提升。公司汽车电子业务已与特斯拉、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、小米等新能源车企达成合作，与华为合作的座舱域控制器项目预计4 季度在某自主品牌车型实现量产落地，5G-V2X技术已在高合Hiphi X 及另一新势力车型量产，搭载英伟达、Ambarella、NXP 等厂商相关芯片的智驾域控平台正在推进开发。随着汽车产业智能化、电动化持续变革和发展，公司汽车电子业务有望持续快速发展。

    安全业务实现扭亏为盈，持续获得项目定点。3 季度汽车安全业务实现营收约87 亿元，同比增长约19%；毛利率提升至约10.5%，并实现扭亏为盈。公司积极围绕稳供应、控支出、提效率、转成本等方面采取各项措施，安全业务盈利能力逐步恢复。公司充分发挥快速响应客户的本土化优势及各超级工厂的协同优势，积极拓展国内自主及新势力品牌客户，与比亚迪、上汽、广汽、长安、长城等自主品牌及蔚来、小鹏、理想、赛力斯、阿维塔、哪吒、零跑、智己等新势力品牌展开合作。据公司公告，安全业务近期陆续获得国内自主品牌、造车新势力及国外品牌等客户项目定点，预计全生命周期订单总额超过40 亿元，定点项目最早将于2023 年量产，预计将有助于增厚公司未来年度安全业务收入，同时进一步提升公司安全业务市场份额，为后续拓展更多国内外客户奠定基础。

    调整毛利率、费用率等，预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.41、0.79、0.91 元（原0.43、0.79、0.93 元），可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司22 年PE 平均估值49 倍，给予公司22 年49 倍估值，对应目标价为20.09元，维持买入评级。

    风险提示

    汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。

来源[东方证券股份有限公司 姜雪晴]   日期2022-10-31