汽车行业专题研究龙头企业汽车安全盈利恢复 汽车电子高速增长

[广发证券股份有限公司 邓崇静/吴祖鹏/张乐/刘雪峰]   日期2022-10-28

核心观点

      汽车电子龙头企业均胜电子营收同比实现正增长，盈利能力加速向好。作为汽车电子行业的龙头企业，均胜电子3Q22 营收为128.23 亿元，同比增长22.63%，前三季度实现营业收入357.43 亿元；3Q22 归母净利润实现同比扭亏达2.36 亿元，前三季度公司归母净利润同比增长625.56%至1.31 亿元。根据公司官网消息，得益于适时准确的策略调整与领先创新技术优势，22 年前三季度公司累计新获订单超700 亿元。

      领先优势助力汽车电子持续增长，充沛订单保障未来强劲增长。公司在智能座舱域控制器、座舱交互、智能网联、智能云及软件增值服务等领域持续创新，助力汽车电子22Q3 营收同比增长30%至约41 亿元。根据公司官网消息，截至2022 年8 月底，公司汽车电子系统业务累计新获订单约250 亿元，其中800V 高压快充项目订单总金额突破90 亿元，智能网联类累计订单达80 亿元。

      汽车安全业务扭亏为盈，加速开拓国内市场。根据公司官网消息，得益于公司改善全球管理结构、健全产能结构体系等一系列控本措施，22Q3 汽车安全业务单季实现营业收入约87 亿元，同比增长约19%。22 年累计新获订单金额已超400 亿元。根据公司官网消息，公司目前已与多家自主品牌和造车新势力车企建立合作，全新合肥生产基地于7 月正式动工，预计于2023 年底建成投产，有利于进一步促成公司中国区战略布局。

      毛利率稳中向好，降本控费初见成效。22Q3 实现毛利润17.55 亿元，同比上涨31.90%，毛利率持续改善，3Q22 同/环比分别上升0.96pct/2.89pct 至13.69%。三费费用有效控制，3Q22 公司销售/管理/财务费用分别同比降低22.41%/19.00%/60.28%，费用率同比下降4.98pct。

      风险提示。汽车行业销量下滑风险；汽车智能化、电动化发展不及预期；芯片供应短缺带来的负面影响；业务整合进度不达预期；新技术研发进程不达预期；商誉减值风险。