从均胜电子的半年报，看跨国并购和行业转型的成败

宁波均胜电子股份有限公司（股票简称均胜电子）是一家全球化的汽车零部件优秀供应商，主要致力于智能座舱、智能驾驶、新能源电控、汽车安全系统和车联网核心技术等的研发与制造。

均胜电子总部位于浙江宁波，在上交所主板上市，现有汽车安全、汽车电子和智能车联三大事业部，拥有员工4.3万人。2021年其营收规模在A股汽车零部件行业中排在第三位，仅次于潍柴动力和华域汽车。

全球化可不是随便叫的，2022年上半年，均胜电子国外地区的营收虽然有所下降，国内地区略有增长，但国外营收的占比仍然超过四分之三，只有不到四分之一的业务是由国内市场贡献的。

号称有三大事业部，但分产品的构成中主要还是“汽车安全系统”和“汽车电子系统”两大业务，分别占比为70.8%和28.7%，其他业务占比较少，“智能车联”业务是不是包含在其他业务之中，我们就不得而知了。

2022年上半年，均胜电子的营收微降了3.1%，出现了1.1亿元的亏损，这是从其2020年上半年疫情下出现亏损后的再次上半年亏损。

第一大产品“汽车安全系统”的营收下降了6.5%，汽车电子系统的营收增长了8.7%，但由于两者营收体量上的差异，整体营收还是有所下降。

从近8个上半年看，虽然有波起伏，但毛利率持续走低的趋势还是比较明显的，特别是2022年上半年，毛利率已经跌至10.9%的历史低点，如果按这个趋势发展下去，极有可能后续会跌破10%。

净资产收益率的表现也不太好，特别是近三个上半年，要么是亏损，要么就是个定期存款利率水平的表现，就算折合成年化收益率也差不多是这种表现。

主力产品“汽车安全系统”的毛利率已经跌破10%，同比下降了3.2个百分点，第二大产品的毛利率基本持平。2022年其产品销售结构的变化，除了市场的原因，或多或少也有均胜电子有意进行结构调整，毕竟谁不想多赚一些，或者说少亏一些呢？

说到这里，我们还看到他们官网上的一篇文章《均胜电子半年报显示近六成新订单配套新能源汽车》，我们也在其财报第五页看到了相关内容。虽然这种转型对汽配企业来说很重要，但是转型成功的标志不仅是获取到新客户的订单，还要这些订单能维持一定的盈利水平，从这方面看，均胜电子仍需努力。

分地区来看，国外地区的毛利率在原本就不高的水平下，继续下降至10%以内，而国内地区的毛利率还有小幅上升。全球化的企业，就要承受来自全球的风险，这里面的风险并非是疫情下才有的，一般国际化的时候都会面临着政治、经济和文化等各种风险，疫情和贸易战等只是这些风险上的叠加。

从成本费用的构成和占营收比来看，毛利率下降，导致营业成本占营收比上升，期间费用占营收比虽然下降了0.3个百分点，但挡不住总成本在2020年上半年后，再次出现超过营收100%的情况，也就是说其亏损就是主业盈利能力下降带来的，虽然也有其他的影响因素，但对此影响有限。

其实近五个上半年，其总成本占营收最低都接近97%，别看生意做得很大，其实都是些不怎么赚钱的苦差事。

不管是通过减员还是出售子公司，2022年上半年，均胜电子的人工费用全部都在下降。我们看过其员工人数，2020年末为5.38万人，2021年末就只有4.31万人，减少了1万多人，而2022年半年报中没有公布人数，我们就无从得知员工情况的变化了。

看来，他们还是感觉到了什么，于是进行了一定的调整，并不是只有华为的老任才知道冬天来了，其实在商场上混的，谁不知道呢？不仅是知道，而且已经采取过应对措施的企业还是大量存在的。

从现金流量表现来看，比净利润要好一些，至少没有出现经营活动的净现金流为负的情况，但同比大幅下降是跑不了的。在2018年大规模投资后，近几个半年收敛了一些，不收敛不行啊，毕竟消化以前那些“收购成果”就不是那么容易的事。

其资产负债率为67.4%，虽然资产偏重，但并没有靠流动负债来满足长期资产的需求，长期偿债能力还不错。1.37的流动比率和0.91的速动比率，短期偿债能力也算中等偏上的表现。

流动资产中最多的是存货，然后是应收类的业务款项，第三是现金。现金及现金等价物有80多亿元，流动资产的质量中等偏上。

流动负债中第一大项目是应付类业务款项，占比42.6%，这和应收类差得不多，一般情况下可以滚动着来归还。短期有息负债为50亿元出头，远低于现金，其他流动负债也基本可以滚动着来偿还，其短期偿债能力没有问题。

短期有息负债不高，不表示长期有息负债就低了，近200亿元的有息负债总额，还是比较沉重的负担，虽然其财务费用只有1.5亿元，看起来不高。但是长期有息负债资本化到固定资产中以后，必然会加大后续经营的成本，早算晚算，资金成本都是要反映到利润中来的。

从均胜电子2022年上半年以及前几年的表现，前些年的收购还不能算很成功，甚至于一直还在消化这些的过程之中。所以盈利能力和期巨额的营收很不相衬，现在遇上了行业转型和经济下行，出现波动实属意料之中的事。后续就看他们的经营团队如何来玩转这盘大棋了。

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