【均胜电子（600699.SH）供应链紧张致三季度业绩承压，看好长期发展前景】开源中小盘｜息更新

任浪

摘要

汽车缺芯影响全球整车厂出货量，公司业绩低于预期

公司发布2021年三季度报告，前三季度实现收入341.07亿元，同比下降0.67%；归母净利润0.18亿元，同比下降106.40%；扣非净利润1.09亿元，同比下降59.33%。其中Q3单季度收入104.56亿元，同比下降21.68%；归母净利润-2.51亿元，同比下降197.49%；扣非净利润-1.92亿元，同比下降159.41%。2021Q3缺芯对汽车供应链影响加剧，导致公司三季度收入和利润下滑。我们认为短期需求扰动不会改变公司的长期发展逻辑，看好公司未来前景。我们下调公司2021年盈利预期，预计2021-2023归母净利润分别为6.32（-2.82）/13.11（-0.07）/20.05（-0.07）亿元，对应 EPS 分别为0.46（-0.21）/0.96（0.00）/1.47（0.00）元/股，对应当前股价的PE分别为38.4/18.5/12.1倍，维持“买入”评级。

收入下滑毛利率承压但费用控制良好，合同负债已有回暖迹象

2021年第三季度，公司汽车电子业务收入约31.4亿元，同比增长2%，汽车安全业务收入约73.2亿元，同比下降约21%。三季度北美、欧洲和亚洲部分地区主机厂受缺芯影响产能严重受限，致使公司两大业务收入下滑。此外原材料和运费上涨也影响了公司的盈利能力，但目前已有好转态势。2021年Q3，公司毛利率同比下滑3.85pct至12.91%，环比增长1.77%；期间费用仍然控制在了较低水平，销售费用同比下降20.93%，管理/研发/财务费用同比仅增长7.46%/1.55%/7.69%；此外合同负债在Q3单季度新增0.73亿元，相比Q2单季度减少1.69亿显著回暖。我们认为随着缺芯逐步缓解，2021年第四季度及2022年下游需求将逐步恢复，公司收入规模和盈利能力将展现良好的增长弹性。

汽车安全利润释放叠加电动化智能化全面布局，零部件巨头正成型

安全业务方面，公司的整合费用已经显著下降，未来随着自动化工厂的搭建以及高毛利订单的逐步落地，板块利润修复可期。电动化和智能化领域，公司全面布局BMS、座舱域控制器和HMI、以及自动驾驶全栈解决方案，未来有望智能汽车大潮中把握产业趋势，充分享受产业发展红利。

风险提示缺芯缓解不及预期、智能化产品面临激烈竞争。

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报告发布日期2021年11月1日

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