大家都知道供给侧改革，但是需求侧改革应该很少有人听说过，需求侧也可以称为消费侧。至于这个名字是谁给起的大家也不用过于深究，这里我就坦白一下，需求侧、消费侧的名字都是我给起的。

一、房子、教育、病

其实，国家推行供给侧改革无非就是产能过剩卖不掉，那又不能眼这个资源积压、浪费掉，所以就搞出了个供给侧。那这个需求侧改革，是要改谁？是要革谁呢？或者说，我为什么会想到这样一个名词呢？

其实，我还是从消费的角度出发来考虑这个问题的。举个例子，谁都知道一个人的消费能力是有限的。如果每月收入固定的话，那在“这里”多花，在“那里”势必就会少花。而中国人消费的大头就在房子上，其次就是孩子教育和病。

所以，在这几个支出的大方向上每个人都会根据自己的实际情况做出对自身的相应评价。当下，大多数人可能都会产生一种“消费焦虑”。除非是特别富有阶层，其余一般的家庭都不敢说自己的钱绝对够花、绝对够未来几年甚至更久的开销。

如果顺着这个思路，去考察我们的政策、去考察我们的股市，那就会发现更多有趣的东西。比如，最近中国A股市场上有几个板块被重新估值了。而这种情况在过去是得不到认可的，纵观全球也没有哪个国家出现过先例。

这种事情既无历史依据又无“群众基础”，那为什么还会大规模的出现呢？

二、教育行业被重新估值

大家不必多费脑筋，如果你从消费侧改革角度出发去考虑这个问题的话，就会发现里面的关联性。甚至可以这么说，“被重新估值”与消费侧改革几乎是一脉相承的。

首先，就是之前提到的红黄蓝幼儿教育，也包括外卖还有大量的补习班，这些风口前段时间在政策上面都出现过“被管制”甚至“被否定”的势头。那为什么现在的城市里，尤其是各大商场，仍然存有大量的幼儿教育机构和公司？

这只能说明这些行业确实很赚，尤其是教育。

教育支出在中国人的消费端里面体现得确实很明显，而且还夹杂着攀比心态，毕竟自己家的小孩就是不能够比别人家的差。既然这样，索性那就猛砸钱、狂花时间，为了下一代、为了自尊心、为了面子上的那事豁出去也要拼一把。

中国父母在这一上，做的真是很到位。因为他们都经历过“读书改变命运”的时代，那时高等教育在中国大陆的普及程度并不广泛，读书确实是某些“特定阶层家庭”子女改变命运的唯一方式。

他们那一代人，靠读书改变了命运的就跻身社会上层并牢牢掌握了大量社会资源。而失败的，就只能寄希望于下一代。就这样，周而复始、生生不息、一代又一代人不断的轮回着......

如果你能知道有这个大背景的存在，那你也就能理解为什么当红黄蓝被曝出虐童事件后，股价会坐“过山车”。主要就是因为，它犯了众怒，它在全国人民都重视的问题上犯下了不可饶恕的错误，从而也引发了众多投资者对教育板块估值的重新思考。

三、医药定价权的“拉锯战”

其次，是医药。医药是继教育之后第二个被重新估值的行业。提到药品，即使药品厂商能够找出100个理由，来证明这个药就应该这么贵，但是提升到管理层面这种“耍无赖”的口吻可能就要收敛一些了。

要知道中国可是社会主义国家，政府在许多事情上都拥有着“收放自如”的权利。在这种力量面前，一切反对势力都是“纸老虎”。如果国家的改革者、国家相关部门管理者认为你这个药价不应该这么贵，那他就可以通过政策立刻对你的定价做出调整。

前段时间的带量采购就是一个典型例子，这也属于变相的、在消费侧一端推动的，局部变革。但是此种变革模式，跟我们之前说的能源、钢铁、煤炭等类型产品的供给侧改革还不太一样，它主要考量的是如何提升消费端的消费能力。

所以，医药板块被重新估值并非偶然之举。

四、价值投资的“雷区”

最后，还有一个板块也被重新估值了，那就是银行。考虑到很多企业，特别是中小民营企业的成本绝大部分来自于银行的利息。所以，我们在美国加息的同时，施行了定向减息的“防御性”举措。这直接导致上证50指数跌破盘整区间，银行也就成为二次估值的范例。

再回归一下市场，最近想到一个问题就是价值投资在今年受到了极大的伤害。再细想一下，这种情况为什么会出现？我觉得要从逻辑上去分析这个问题。首先问一下大家，什么是价值投资？价值投资无非就是投资好的行业、投资好的企业。

如果单纯的把“是否赚钱”作为评判企业、行业好坏的标准，那这个所谓的好行业、好企业它赚的是什么钱？他们获取利润的方式能不能被改革？要是按照这个思路顺下去大家会发现，幼儿教育、银行包括医药其实都能被改革，这就很讨厌了。

既然这样，价值投资的基础在哪里？凡是被价值投资上的行业，都在国家准备“下刀”的范围之列。所以，价值投资在2018年受到巨大伤害也就不奇怪了。同时，这也给大家提了个醒，就是在展望2019年行情时，要考虑到消费侧改革的问题。

什么行业，它的利润是垄断的、它的利润是不合理的。什么行业，是能够被管理层通过下达监管条令、通过修改游戏规则而轻易压倒、大幅挤压的，那这样的行业就要远离。这样的“过时货”就是之前价值投资所追捧的，这在过去可能是个宝贝，可在未来就一定会是个“雷”。

今天，就把这个简单思路跟大家分享一下。

注： 以上图片来源互联网

作者： 艾德证券期货总经理陈健豪（香港证监会持牌人-中央编号ALQ830）

免责声明： 通过本发布给阁下的资料包含的所有观、新闻、分析、报价或其它息仅为一般市场评论，并非构成投资建议，也并非劝诱或推荐阁下买入或卖出任何金融产品。此外，本内容是在没有考虑任何特定人士的具体投资目标或财务状况(包括存款规模，杠杆，风险接受程度和风险承担能力)的情况下编制的。任何参考历史价格行情走势仅为提供资讯之用且基于发布者自己的分析。艾德证券及发布者不承诺和保证该行情走势可能会在未来发生，因为过去的表现不一定会说明未来的结果。发布者相本内容所包括的资讯的可靠性，但发布者不保证其准确性或完整性。阁下清楚发布者制作本资讯的目的并非影响您的投资决定，因此，对于阁下因赖此类资讯或进行任何交易所造成的任何亏损，包括但不限于可能会有的盈利出现损失，艾德证券及发布者不承担任何责任。