中航工业资本运作频频提速！军工板块逆市躁动 这只股率先封板

一则筹划重大资产置换的消息再度引爆了【中航飞机(000768)、股吧】(000768)的股价，整个军工板块也迎来大涨！

　　11月5日晚间，中航飞机公告称，拟将部分飞机零部件制造业务资产与中航飞机有限责任公司(下称航空工业飞机)部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换。受此消息影响，中航飞机股价早盘迅速拉升并封住涨停，截至午间收盘，仍有22.5万手封单。

　　中航飞机此番资本运作还令市场对军工资产证券化的关注度迅速升温，航空航天、船舶制造等板块同样大幅上涨。不少正在筹划或已经完成资产重组的军工个股受到资金的垂青，交易量有所放大。

中航飞机获注整机资产

　　中航飞机称，此次交易是为了聚焦航空整机主业，进一步整合研发资源，提高运营效率，提升公司盈利能力，增强公司独立性并减少关联交易；同时，此次交易还能够推进中国航空工业集团有限公司(下称航空工业)国有资本投资公司试工作。

　　从方案框架来，此次交易包含航空工业飞机资产置入与中航飞机资产置出两部分，拟置入资产与拟置出资产的差额由一方向另一方以现金方式补足。

　　资产置入方面，拟置入中航飞机的资产包括西安飞机工业(集团)有限责任公司(下称西飞集团)100%股权、陕西飞机工业(集团)有限公司(下称陕飞集团)100%股权和中航天水飞机工业有限责任公司(下称中航天水)100%股权等资产。其中，中航天水100%股权拟在本次交易前由航空工业无偿划转至航空工业飞机。

　　资产置出方面，拟置出中航飞机的资产包括中航飞机股份有限公司长沙起落架分公司、中航飞机股份有限公司西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械有限责任公司100%股权等资产。

　　中航飞机表示，此次交易构成关联交易，且预计构成重大资产重组。由于方案当前处在初步筹划阶段，此次资产置换涉及的具体资产范围尚需交易双方进一步确定。

　　今年三季度末的数据显示，中航飞机总资产506.3亿元，净资产163.5亿元，而同期西飞集团总资产为272.2亿元，净资产为88.2亿元，陕飞集团总资产为104.13 亿元，净资产为15.49亿元。此番置入的资产将对中航飞机资产规模及资产结构产生较大影响。

　　另一方面，机构普遍预计，此次交易将对中航飞机盈利能力产生重要影响。招商证券认为，交易能够节省中间环节产生的代理费用，提升公司的盈利能力，根据其预测，中航飞机2019-2021年的归母净利润有望分别达到6.88亿元、8.56亿元和10.28亿元。

　　华创证券则指出，重组完成后，中航飞机将更加聚焦整机主业，成为我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商，以及C919、ARJ21、AG600以及国外民用飞机的重要供应商，是大飞机领域的主力军。

航空工业资本运作提速

　　值得一提的是，中航飞机正在筹划的资产置换是航空工业近期披露的又一起资本运作。一个月前，中航科工(02357.HK)与航空工业、天津保税投资就收购中航直升机100%股权的整体方案达成了一致，正就收购的正式交易协议的详细条款进行磋商。

　　资料显示，中航直升机成立于2009年1月，由航空工业与天津市政府共同组建，是中国航空工业的核心产业和大型航空骨干企业之一，注册资本为80亿元，资产总额约480亿元，是国内从事直升机研制、营销、服务、运营的大型国有航空制造企业。

　　中航直升机的主营业务包括直升机制造业和通航运营业，具备研制和批量生产多种型号直升机和转包生产多种航空零部件的能力，具有雄厚的研发实力和先进复合材料制造能力，公司目标定位为世界直升机主要制造商。

　　安证券在谈到这次交易时认为，中航科工作为航空高科技军民通用产品及服务的产业发展旗舰平台，收购中航直升机是发挥该旗舰平台的重要一环，中航科工将成为航空工业直升机板块的整体资产平台。

　　中航科工目前还控制着A股公司【中直股份(600038)、股吧】(600038)，在记者采访的多名分析人士来，中航科工在完成对中航直升机的收购后，不排除进一步将中航直升机100%股权注入中直股份。

　　“如果将中航直升机直接注入中直股份，有可能稀释中航科工对中直股份的持股比例；而先让中航科工进行收购，之后再择机注入中直股份的话，可以进一步强化中航科工对中直股份的控制。”在谈到此次交易的安排时，一名分析人士向记者说道。

近年来，航空工业还筹划或完成了多起集团内的资本运作，其中，受到市场广泛关注的有战斗机龙头中航沈飞(600760)重组上市，实现了核心军工资产的整体上市。此外，【洪都航空(600316)、股吧】(600316)也与洪都集团进行了资产置换。

　　航空工业资本运作频繁有其内在逻辑，记者了解到，航空工业已经明确，2020年集团的整体资产证券化率要达到70%，目前，这一比例约为66%。

　　此外，航空工业作为国有资本投资公司试单位的背景也十分关键，中航飞机在公告中对此也有提及。据了解，在去年12月国资委下发的《关于开展国有资本投资公司试的通知》中，航空工业是十一家试单位中唯一的军工企业。

　　航空工业的改革试思路是，以管资本为主，完善集团母子公司管理体制，实现“小总部、大平台、大产业”，最终形成“集团总部—产业集群—专业公司”的三级管理架构。

军工板块再迎催化

　　很长时间以来，资产证券化都是军工板块的焦话题，一个个军工资产证券化样板案例的推出不时刺激着资本市场的神经。记者从分析人士处了解到，市场此前对中航飞机的资本运作并没有明确预期，而正是超预期的情况发生，令市场对军工资产证券化的关注再度升温。

　　11月5日早盘，在国防军工板块中，船舶制造、航空航天、大飞机等细分板块均出现拉升；个股方面，洪都航空、中航沈飞、中直股份、【中船防务(600685)、股吧】(600685)、中国船舶(600150)等与资产重组有关的个股涨幅均较为明显，同时，成交量也有所放大。

　　基于中航飞机资本运作的披露，华创证券认为，军工资产证券化趋势进一步明确。具体而言，考虑到今年以来包括【国睿科技(600562)、股吧】、中国船舶等重大资产重组的推进，雷达和舰船总装资产的注入，以及此次大飞机资产整体注入，表明军工资产证券化的趋势进一步明确，未来推进节奏或将不断加快，包括航空工业、电科集团以及航天两大集团的资产证券化进程值得重关注。

　　不过，慢慢会注意到，如果将时间维度拉长，军工板块自2015年下半年以来，已经经历了4年的下行周期；在此期间，标杆性的军工资产证券化方案虽然不时推出，但始终没能带动板块的整体上行。

　　一位长期观察军工行业的人士向记者表示，军工上市公司需要把资本市场当做融资工具的思路改一改。如果只当做融资工具，只会增发股票，那就没什么希望；如果能够通过自身造血，能够有现金流，能够通过自有资金购买体外资产就能受到市场更多青睐。