兴业解读丨近几年影院投资梳理，收并购表现极为活跃

近几年来，“影院整合、并购”一直是影视行业中的热门词汇。去年7月份，就发生了两起影院收购案例。

2018年7月11日，苏宁影城对外宣布，正式收购了首映国际影城西安解放路店，已经完成签约。且在其发展战略中，收购将是未来三年苏宁影城达到2000块以上银幕、进入院线排名前十的重要手段。

2018年7月12日，地产公司“恒大系”嘉凯城宣布，拟收购北京明星时代影院投资有限公司和艾美(北京)影院投资有限公司100%的股权，借机发展“第二主业”，交易价格暂定为5.65亿和3000万，总交易金额为 5.95 亿。

两家跨界资本相继布局电影院的背后，影院并购已是风起云涌。

据统计，从2015年6月—2018年7月，国内至少发生了21起影院投资、并购案例，其中2016年和2017年均达到8起，涉及金额超过327亿。

而据权威机构预测，未来影院还将继续上演收并购的“大戏”，呈现出行业重新洗牌的局面。为何影院行业收并购如此活跃？究其因有以下几个方面：

1、政策导向。2018年12月13日，国家电影局下发《关于加快电影院建设 促进电影市场繁荣发展的意见》。意见要求，“到2020年，全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8万块以上。鼓励企业积极投资建设电影院。鼓励发展电影院线公司，鼓励电影院线公司依法依规并购重组。”虽然是2018年底才发布的政策，但是其实早在前几年政策就有所导向，而因为正式《意见》的出台，预示着在2020年前电影院线的收并购重组将更加频繁。

2、消费需求变化。从2008年开始，中国电影市场全面进入新的增长期，年轻人培养起来的电影的习惯催生出了一个庞大的电影市场，电影院也随之扩张。影院基本的建设需要并不高，市场中的观影需求也足够旺盛，所以各行业巨头纷纷通过不断的兼并整合快速扩大经营规模，获取更大的盈利空间。

3、市场发展决定。目前国内院线市场集中度不高，其中前十大院线市场占有率在66%左右，前4大院线市场占有率40%左右，相比北美前4占比60%，韩国前三占比96%，澳洲前二占比50%的成熟市场，国内影院整合空间巨大。

4、竞争策略方面。以万达院线为例，2015年万达收购世茂影院开创收并购价格先河，这一行为明显是为自己构筑坚实的护城河。当时万达院线以10亿元15家影院的溢价收购成功，平均每家影院报价近7000万，大大的拔高了影投公司老板的心理预期，形成了影院售卖价格的标杆。自此以后，影投公司都会以此为标杆评估自身身价，间接地巩固了万达院线国内的地位。

5、经营战略方面。在实体经济疲软的经济形势下，传媒行业保持持续增长，传媒类的股票在国内A股的估值很高。很多低估值的上市公司希望转型进入电影行业，提升自身的市值，影院成为上市公司市值管理的良好工具。因此各大的影投公司都成立或将成立并购基金，大规模收购影院。收购的影院先放在体外培育和整合，成熟后再装入上市公司。基金的出现加大了杠杆，放大了收购影院的速度。

6、布局的需要。影院自身具备位置的稀缺性，成熟社区规划早就设定，不会有大的改变，这造成了区域内影院数量有限，影院一纸租约锁定15-20年，除非收购否则在区域内无法新开影院。我们以上海陆家嘴为例，在陆家嘴仅有正大星美和百丽宫两家影城，陆家嘴目前已经没有地方可以用来开影院了，那么星美和百丽宫的影院自然就成了稀缺资源，况且这种地方的影院的广告价值和影院品牌效应极高，盈利空间巨大。

7、商业地产需要。影院成为商业综合体提高人气的主要方式，并且成为消费数据的重要来源。好的影院可以为商场带来大量的人气和消费，影院俨然已经成为化消费的中心场所，自然备受资本青睐。

基于以上因，各行业大佬们纷纷通过收并购的方式涉足影院行业，凭借业务扩张，不少企业也借此打开了新的利润增长。据当代东方年报显示，2018年，其影院业务共实现收入14,172.14万元，影院拓宽了当代东方自身的经营渠道并成为重要的收入来源。

从近几年影院投资商的分析中可以发现，投资主体呈现多元化，包括电影公司、实力强劲的院线、专业的影投基金、房地产公司和一些感兴趣的私人老板等。在这些资本当中，大致可分为3股势力：

1、万达、大地、中影等几大传统院线巨头

万达电影在2015年一并拿下世茂15座影院，其中根据世茂股份公告，15家影院的交易对价总额暂定为10亿。2016年2月，其又接连收购大连奥纳、厚品化及赤峰北斗星。不过万达自2017年初以来，已经明显放缓了收购影院的脚步；

中影上市后第一笔对外投资就是并购大连华臣影业，其公告显示，将以现金5.53亿收购大连华臣影业70%股权；

2017年1月，大地影院的大股东南海控股宣布以合计约32.86亿人民币的方式收购橙天嘉禾影城（中国）的全部权益。同年3月，其拟以现金6720万元收购施高德40%的股权。

2、以互联网为基础的阿里影业

2016年，阿里以花1个亿收购星际80%股权，并且在下游大动作不断，先是在5月出资认购了大地影院10亿元人民币可转债，不久后公司又宣布将和沃美院线达成战略合作，双方将在票务运营、院线运营、影片发行等方面实现对接。2017年1月，阿里影业又斥资7000万元收购了南京派瑞55%的股份。

3、恒大、保利、汉鼎宇佑、当代东方等跨界资本

在过去三年，已有包括苏宁、恒大、保利、当代东方、汉鼎宇佑等在内的跨界资本相继涉足影院布局。

总结

基于以上因素可以出，影院市场发展到目前这个阶段，兼并收购是必然趋势，而各个行业的巨头纷纷以高溢价收购影院，也是为了抢占市场等更加长远的目的。对于整个影院行业而言，通过收并购的方式，在淘汰部分空有牌照却经营不善的院线的过程中，国内院线会迎来真正的大整合，最终形成类似美国那种稳定的院线市场。对于投资人来说，在收并购的过程中，投资机遇也随之而来，值得密切关注。