光大证券给予申能股份增持评级

2022-05-24光大证券股份有限公司王威对申能股份进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评新能源高增节奏确定，高煤价短暂压制公司盈利能力》，本报告对申能股份给出增持评级，当前股价为5.33元。

　　申能股份(600642)　　事件公司发布2022年第一季度报告，实现营业收入76.34亿元，同比增长26.03%；归母净利润2.02亿元，同比下降76.87%；扣非归母净利润3.45亿元，同比下降50.06%；每股收益0.041元。　　点评　　发电量继续上行，电价涨幅明显22Q1发电量及电价上行支撑营收快速上涨。发电量公司控股发电企业完成发电量138.71亿千瓦时，同比增加10.57%。其中煤电113.32亿千瓦时，同比增加7.79%；天然气10.02亿千瓦时，同比增加46.06%；风力11.87亿千瓦时，同比增加4.95%；光伏及分散式3.50亿千瓦时，同比增加62.79%。上网电价均价0.507元/千瓦时（含税），同比增长16.8%。　　投资收益及公允价值变动收益下降显著，拉低公司盈利能力从投资收益维度来看，公司22Q1控股装机量及权益装机量分别为1402.44、940.17万千瓦，对应少数股东权益占比33%；其中煤电分别为705及350万千瓦，对应少数股东权益占比50.3%。参考21Q4、22Q1煤价水平及21Q4高价动力煤库存结算周期影响，22Q1煤电企业承担较大成本压力，导致公司参股电厂收益同比下降73.25%，达1.03亿。目前动力煤价较21Q4已有明显下调，我们认为随着5月1日秦港5500大卡动力煤中长协价按570-770元/吨执行，煤炭成本压力将进一步缓解。公允价值变动收益维度看，22Q1公允价值变动收益为-2.01亿，同比下降4.32亿。　　装机量、发电量占比继续提升，新能源转型趋势坚定22Q1风电、光伏装机量分别为208.77（占比为15%）、142.06万千瓦（占比为10%），对应新能源总装机量355.01万千瓦（包括分散式供电4.18万千瓦），同比增长45%，对比下公司火电装机量近3年未有增长。22Q1新能源发电量为15.37亿千瓦时，同比增长14.2%。根据公司“十四五”规划，到“十四五”末非水可再生能源装机新增800-1000万千瓦，年均新增160-200万千瓦的风电和光伏装机；对应22年新能源装机增速46%-58%，22Q1新增装机同比增长45%，增速基本踏准全年计划装机节奏。　　盈利预测、估值与评级2021下半年煤价高企，整体火电运营商均呈现亏损状态。在“电煤指导价”以及“电价市场化”政策指引下，我们认为22年公司火电盈利将有所改善。新能源业务扩张趋势确定，将同步拉升公司总体盈利能力。维持公司22/23/24年EPS预测值分别为0.59/0.64/0.72元，当前股价对应2022-24年动态PE分别为9.3/8.6/7.6倍。基于公司基本面将逐步好转，维持“增持”评级。　　风险提示动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，电价改革进展低预期。公司盈利预测与估值简表

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.15亿，根据现价换算的预测PE为9.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.95。证券之星估值分析工具显示，申能股份（600642）好公司评级为1.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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