同花顺火线丨国资大举接盘上市公司股权 低位抄底还是雪中送炭？

在债务危机、质押爆仓、业绩疲软等一系列利空的叠加下，今年不少上市公司纷纷陷入资本困境。

寻求国资接盘成为不少民营上市公司的选择。

据【同花顺(300033)、股吧】（300033）i问财数据统计，截至9月19日，两市已公示77起上市公司控制权转让公告，接盘方均为国资背景的企业或资本。

单是在最近一个月以来，已经有14家上市公司转让控股权。而在国资作为受让方的股权转让中，有近50%转让方式为无偿转让。其中，地方国资为主力军。

梳理发现，这些企业大多属于小市值企业，且绝大多数处于债务危机中，股价持续下挫，亦或者面临股票质押爆仓的风险。

国资企业在此时接手，不知是抄底还是充当白衣骑士。

以金一化（002721）为例，海淀区国资委欲将其收入囊中，目前负债总计为128.53亿元，负债率为68.96%。2017年经营性现金流为-16.65亿元，且这一数字已经连续四年为负。

值得注意的是，海淀区国资委用1元的价格，获得了价值将近12亿的股份和上市公司的实际控制权。

然而这并非个案，近期包括三聚环保（300072）、盛运环保（300090）、天沃科技（002564）、【大富科技(300134)、股吧】（300134）、当代东方（000673）等企业的控股权将转移给国资背景的企业方。

国资不仅瞄准股权 对控股权也欣之向往

部分国资不单受让了股份，还直指上市公司的控制权或者凭借股权转让加强对上市公司的控制权。

8月6日，【新筑股份(002480)、股吧】（002480）公告：新筑股份的控股股东为新筑投资，今年4月，后者与四川发展签署协议，约定新筑投资将其所持公司1.05亿股股份转让给四川发展。8月7日，上述股份转让过户登记完成，四川发展持有新筑股份1.05亿股，占总股本的15.95%，成为新筑股份控股股东，新筑股份实际控制人变更为四川省国资委。

7日20日，当代东方控股股东的股东单位厦门当代控股集团与山东高速（600350）投资控股有限公司签署协议，山东高速投资控股有限公司拟对当代东方进行股权投资，成为当代东方的控股股东。目前，该股权投资还没有完成，天眼显示，山东高速投资控股有限公司的实际控制人为山东省国资委。

7月17日，联环药业（600513）控股股东联环集团的股东永泰集团，将持有的联环集团44.2%股权转让给金茂集团，工商变更登记当日完成。至此，金茂集团持有联环集团100%股权，而金茂集团的实控人为扬州市国资委。

也有一些上市公司通过股权转让，实控人由省市国资委变成了国务院国资委。

比如，今年1月18日，三爱富（600636）发布股份转让完成过户公告，上海华谊和中国发当日完成了过户登记，过户后中国发持有三爱富总股本的20%，成为公司第一大股东，三爱富控股股东由上海华谊变更为中国发，实际控制人由上海市国资委变更为国务院国资委。

为何当前民营上市公司要引入国资股东？而国资又为何愿意接盘呢？

总结来，大多数上市公司引入国资的动机一致，其中绝大多数处于债务危机中，股价持续下挫，亦或者面临股票质押爆仓的风险。而实控人的股权质押率比较高，此时卖出一部分股份，可以缓解一下质押危机。

对于国资公司来说，一方面，其本身从事国有资本运营业务，获得上市公司控制权可实现旗下优质资产证券化，从而推动混改，利用资本市场做大做强优质资产，实现优质资产保值增值。目前市场上的买家以这类国资公司为主。

这类公司大部分改组完毕，内部激励机制市场化程度高，所以其入主公司的后续动作值得期待。

另一方面，国资公司成立目的是投资某一特定的新兴行业，承担了培育新兴产业任务。

这类公司往往投资了不少初创型企业，项目有较大融资压力，但是所投企业不一定能达到上市标准。获得上市公司控制权后，国资公司可利用并购重组方式实现旗下资产上市，实现“投融管退”闭环。同时，国资公司可利用上市公司本身的募资优势，将上市公司打造成产业整合平台。

总结：国资接盘对公司影响几何？

在金融去杠杆大背景下，民企的流动性非常差，包括大股东和企业本身流动性都非常差，而国企的流动性是非常充裕的。

国资对壳公司的接盘，要一分为二来，一方面一部分纯粹资本运作的公司，长期高杠杆激进并购发展，企业自身存在一定的发展问题，引入国资，可以有效规范上市公司的激进资本运作，理顺公司的发展模式，缓解部分公司由于市场下挫引发的质押危机；另一方面国有资产也迫切希望获得更大的发展，更加市场化地参与经济活动。

此外，国资也有提高资产证券化率的诉求，国资用市场化的手段入主上市公司，可以在提升国有资本资产证券化率的同时，为上市公司注入流动性，并且引入更多产业资源，做好产业整合。

在双方自愿的背景下，可谓是个双赢的举措。

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