航空装备Ⅱ行业点评报告C919年订单产能双提升 看好大飞机...

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投资要点

    事件1 月12 日，中国商飞副总经理张玉金透露，C919 规划未来五年，年产能计划到达150 架，已经有1200 多架的订单。

    1）1 月12 日，中国商飞副总经理张玉金透露，C919 大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，国产大飞机事业将从全面研制向产业化阶段转型。C919 规划未来五年，年产能计划到达150 架，现在已经有1200 多架的订单。

    2）1 月10 日，上海市科委发布《2022 上海科技进步报告》。报告显示，CR929 客机加快研制，已完成首轮需求验证，首批飞机级和系统级需求验证率达98%，持续开展复材机身研制产。

    点评1）C919 订单数量1200 架，较官网公布数量增加47%；未来5 年C919 年产能到达150 架。产能和订单双提升，国产大飞机产业链有望有益。2）C919 自2022 年12 月9 日交付东方航空全球首架机后，项目从全面研制向产业化阶段转型。我们认为未来5 年，国产大飞机产业链将受益“C919 产业化进程提速+ARJ21稳定批产”双轮驱动。

    市场空间未来20 年中国客机市场价值超9 万亿，国产客机订单价值超1 万亿1）中国客机市场根据中国商飞预测，到2041 年中国客机队规模将达到10007架，占全球比例21.1%，成为全球最大单一航空市场。未来20 年中国将接收民航客机9284 架，市场总价值超9 万亿元。

    2）国产客机订单根据中国商飞公开消息，C919 获1200 多架订单、ARJ21 获670 架客机订单，累计订单额超1 万亿元（按C919 单价6.9 亿元、ARJ21 单价2.6 亿元测算）。

    大飞机产业链自主可控，国产化替代是未来产业链供应链的主旋律1）机体制造价值占比36%，主要由航空工业旗下主机厂承担。当前国产化程度最高，增长确定性强。国产客机订单机体制造环节价值约3600 亿元。

    2）动力装置价值占比约22%，当前由CFM 国际公司配套，国产商用航空发动机预计2030 年内开启放量。国产客机订单动力装置环节价值约2200 亿元。

    3）机载系统价值占比约30%。国产化率较低，产品利润率高，国产化过程中增长空间大。国产客机订单机载系统环节价值约3000 亿元。

    4）零部件包括锻铸件、机加件、标准件、电子元器件等，产品附加值高。看好中航重机等细分领域龙头，享受国产客机放量拉动效果更为显著。

    5）原材料C919 机体结构中铝合金占比65%、复合材料12%、钛合金9%、高强度钢7%。CR929 复材占比提升至50%以上。关注原材料国产化、复合材料投资机会。

    重点看好大飞机产业链核心配套环节

    1）机体制造中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空2）动力装置航发动力（发动机国产化配套）3）机载系统中航电子（机载龙头）

    4）零部件中航重机（航空锻件龙头）、中航光电（连接器龙头）5）新材料中航高科（复合材料预浸料）、

    风险提示

    1）C919 批产放量速度不及预期；2）C919 国产化率提升不及预期

来源[浙商证券股份有限公司 邱世梁/王华君/杨雨南]   日期2023-01-13