二季度业绩大幅增长，下半年有望继续涨价 查看PDF原文

研报日期：2018-07-11

新安股份(600596,股吧)(600596)

公司预计中报归母净利 7.1-7.3 亿， 符合市场预期

公司公告， 预计上半年归母净利 7.1-7.3 亿， 同比增长 237%-246%； 对应二季度归母净利 4.5-4.7 亿， 同比增长 202%-215%， 环比增长 74%-81%。符合市场预期。

有机硅大幅涨价，二季度业绩大幅增长

二季度业绩增长主要受益有机硅量价齐升。二季度国内 DMC 均价 33126元/吨， 同比上涨 56%， 环比上涨 13%， 价差 26314 元/吨， 同比扩大 71%，环比扩大 19%；另外公司白南山搬迁项目已于 2017 年四季度完成并投产，2018 年上半年有机硅、草甘膦产能正常发挥，产销量与上年同期相比，有较大幅度上涨。

下半年有机硅有望继续涨价， 金属硅价格回落， 有机硅产品盈利继续扩大有机硅行业自 2016 年供需反转后， 2018 年开工率接近行业极限水平， 2019年底之前无新增产能， 我们预计需求继续保持每年中高速增长，预计本轮景气周期能持续至 2019 年下半年；中短期看，目前需求淡季价格相对平稳，三季度旺季价格有望继续上涨， 部分厂家因环保问题阶段性开工不畅会加剧供给紧张；由于合盛新产能陆续投放，金属硅价格有望在目前 1.27 万/吨基础上继续回落， DMC 盈利空间将继续扩大。公司 34 万吨单体产能位居行业龙头（权益产能 29 万吨）， 行业高景气业绩持续兑现。草甘膦行业已经从周期底部走出来，未来随着行业整合推进，预计对下游商议价能力将显著提升， 行业有望持续盈利， 公司 8 万吨产能有望贡献稳定利润。

有机硅继续扩产打开增长空间，一体化延伸夯实发展基础

公司镇江江南启动有机硅二期项目 15 万吨单体产能已于 2017 年 10 月底开工建设，预计 2019 年 12 月底建成投产， 届时公司有机硅单体总产能达到 49 万吨，继续稳固行业龙头位置，新产能投放后打开后续增长空间。 有机硅产业未来趋势是终端化，公司已布局三大下游产品平台， 并通过股权等多种形式绑定核心团队， 终端化落地进度走在国内前列， 不断奠定未来竞争先发优势。 （以上量价、项目等数据信息全部来自公司公告、百川资讯）

盈利预测与估值： 因产品价格超预期， 上调 18-20 年盈利预测至16.5/18.2/18.6 亿（此前预计 10.2/12.2/12.9 亿），对应 PE 7.2/6.5/6.4 倍；由于产品单位盈利提高， 给予 18 年 10 倍 PE（此前给予 15 倍 PE）。将目标价由 21.6 元上调至 23.4 元，买入评级。

风险提示： 产品价格下跌；项目投产不达预期；环保的不确定性影响[天风证券股份有限公司]
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