个股研究-新安股份

一、近期业绩

1、2021年净利润26亿元，同比增长354%；2022年第一季度净利润12亿元，同比增长336%；

2、市盈率7倍

二、产品指标

1、农化自产产品

公司有草甘膦原药产能8万吨，年产量在8.5万吨左右，每年另外购部分原药用于制剂生产，年销售量折合草甘膦原药近10万吨；

2、硅基材料行业

公司目前有机硅单体产量49万吨，处于行业领先地位。

3、还有少量的硅基终端和特种硅烷产品

三、产品前景分析

1、作物保护行业:

全球作物保护市场以除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大类产品为主。2020年全球除草剂、杀菌剂、杀虫剂市场规模分别为274.07亿美元、168.04亿美元、156.81亿美元，占全球作物保护市场的比例分别为44.2%、27.1%、25.3%。全球除草剂市场相对稳定，比重最大。

草甘膦是全球最大的农药单品，目前全球产能110万吨左右，国内产能70万吨左右，由于政策限制供给端新增产能十分有限，整个行业处于持续紧平衡状态。2021年由于寒潮、飓风等不可抗力影响，全球第一大生产商拜耳的产能受到较大影响，导致草甘膦全球供应不足，叠加原材料价格上涨、竞品需求转移、新增耕地面积增加等因素，草甘膦价格持续攀升，并长期保持在历史相对高位。中长期来看随着国内转基因商业化逐步放开，草甘膦将迎来新的发展契机。

公司有草甘膦原药产能8万吨，年产量在8.5万吨左右，每年另外购部分原药用于制剂生产，年销售量折合草甘膦原药近10万吨。在持续抓好草甘膦业务，巩固市场地位与技术优势的同时，公司着力突破产品线不够丰富的瓶颈，在草铵膦和选择性除草剂领域发力，充实销售渠道。2021年，公司控股合肥星宇，参股颖泰生物后全球名列前10位的除草剂品种，公司已拥有7个，已成为全球除草剂品种最为丰富的企业。在大宗杀菌剂及杀虫剂产品领域，也拥有多数主流品种。

公司全球化战略起步早、布局合理，经过30年的市场耕耘，已构建覆盖全球的销售网络，农药产品登记涉及90个国家，2000余个登记项目，在国内同行中保持持续领先，全球注册商标 450件，产品畅销全球。

2、硅基材料行业:

根据《中国硅产业市场年度监测报告》显示，2020年，中国在产有机硅甲基单体生产企业11家，硅氧烷产能157.30万吨，产量138.8万吨，同比分别增长 9.0%11.0%。公司目前有机硅单体产量49万吨，处于行业领先地位。国内有机硅终端主要分为硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大领域，公司在相关产品领域均有相应的终端子公司开展业务。

硅橡胶占据整个硅氧烷消耗量的60%以上。高温硅橡胶在消费电子、居家用品、运动健康、可穿戴设备的应用未来将持续保持高速增长。室温硅橡胶受益于新能源及相关产业的发展，在光伏、储变充电设施以及新能源汽车领域的用量大幅提升。子公司浙江励德聚焦光伏、新能源电池、LED 等领域的光伏胶、工业灌封胶、粘接胶，目前发展势头良好，产品已导入多家头部客户。在工业灌封胶这一细分领域已逐步成长为行业龙头。

硅油，特别是改性硅油与二次加工品，有众多领域发挥着“工业味精”的作用，广泛应用于印染、石油采炼、日化、食品加工等各领域，在各类工业制程中发挥着脱模、消泡、匀泡、流平、导热、柔软、润滑等各种功用，占据整个硅氧烷消耗量近30%。子公司杭州崇耀在聚氨酯、涂料涂层、纸张离型等多个产品领域已实现进口替代，并在细分行业保持领先优势。

硅树脂和硅烷总量较小，因其特殊的结构，具有优异的耐热性、耐寒性、耐候性、电绝缘性、疏水性及防粘脱模性等，被用作绝缘材料、防腐防潮涂料、脱模剂，广泛应用于光伏、风能、核能、动力电池、电子工业、医疗健康、航空航天、飞机汽车制造等中高端制造行业，在调节各类产品所需性能方面发挥着重要作用，占整个硅氧烷消耗量的10%左右。该类产品细分领域众多，竞争较为分散，大多数为只生产个别品类的小型厂家。

四、财务简析

1、2021年经营活动现金流28亿元。现金含金量107%；2022年一季度经营活动现金流量6亿元，现金含金量50%；现金和净利润出现异常，一季报并未说明原因，但是应收账款较去年同期增加了39%；

2、2021年公司总资产172亿，货币资金21.8亿，占比12.7%；固定资产47亿，占比27%，资产较重。借款19亿元，占比11%；

存货，2021年年底存货29亿元，同比增加99%。公司解释为

五、总结

2021年，草甘膦市场供应持续紧张。受2020年8月四川洪水影响，行业库存一直处于低位。同时，国内外突发事件频发，1月石家庄疫情造成甘氨酸减产、2 月美国极寒天气造成草甘膦装置减产、5月新冠德尔塔毒株爆发造成全球原料供应紧张、8月美国飓风致草甘膦装置停产一个半月，行业全年供给减少超过5万吨:而下半年国内限电停产导致装置产能受限，原料成本抬升，其中原料黄磷从5月的1.7万元/吨爆发性上涨到7-8万元/吨:同时海外对草甘膦的需求持续旺盛，拜耳三次调高美国草甘膦制剂产品价格。多方因素叠加，不断推高草甘膦价格。年初草甘膦2.8万元/吨左右，至年末草甘膦价格稳定在8万元/吨，全年涨幅达到186%。四季度随着国内保供稳价系列政策实施和拜耳草甘膦装置产能的恢复，全球草甘膦市场的供求状况逐步得到改善。

2021年，有机硅行业保持了较高的景气度。供给端全年新增产能不达预期，国内新增40万吨单体装置至年末才完全达产，国外英国、美国共计 30余万吨单体装置关停，叠加行业内部分厂家由于检修、事故、安全检查等因素造成的减产，导致全球有机硅单体几乎没有新增供给量。而国内疫情控制良好，经济环境相对稳定，光伏、新能源汽车、电子消费、医疗健康等领域新应用场景不断涌现，加上海外疫情反复导致的订单持续转移，支撑有机硅需求端超预期增长，有机砖基础原料全年出口同比增幅超过 50%。供需关系的不平衡推动有机硅产品价格不断走高。三季度末，云南地区双控政策导致工业硅价格一路飙涨至6.8万元/吨，有机硅DMC价格也随之创下6.4万元/吨的历史新高。而后随着各地限电限产政策的波动变化，有机硅价格受供需方博弈影响，出现回落。2021年度，有机硅DMC市场均价3万元/吨左右，同比2020年增长约70%。

全球农业景气度较高，草甘膦需求旺盛。有机硅属于光伏上游材料，前景广阔，下游市场巨大，价格同比2021年，有较大的上涨。

根据一季度公布的数据来看，产品价格上涨非常多，主要产品不愁销路，2022年业绩确定性很高，估值相对低。但是不排除黑天鹅事件。

以上仅代表个人观点，财务数据分析的比较简单，对财务比较关注的朋友可以自行细看，并非荐股，资料整理不易不喜勿喷。

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