中民投“多米诺”

乐居财经林振兴发自北京

　　尽管采取了多种措施“自救”，但中民投的兑付危机仍有余波。

　　6月25日，中民投控股的亿达中国发布公告称，由于公司的最新财务状况，预期于6月28日或之前派付的末期股息，将进一步延迟至2019年12月31日。

　　据悉，亿达中国的未偿还贷款总额12.5亿元，应于7月底之前偿还，未能偿还到期贷款将导致到期贷款违约，而且可能导致其他现有贷款融资交叉违约。

　　半个月前，若干银行及金融机构表示，在中民投流动资金困难解决之前暂停与亿达中国签订新的贷款协议。亿达中国当日股价下跌10.43%，报价2.06港元。

拖累子公司

　　城门失火，殃及池鱼。自2019年以来，中民投兑付危机爆发以来，不单中民投忧心忡忡，由中民投持股61%的亿达中国也并不太平。甚至有消息称，中民投在转让上海董家渡地王项目的同时，也将其资产列入拟出售清单。

　　今年4月，亿达中国曾在半个月内两度发布公告。4月10日，由于中民投被实施资产冻结，在技术上导致亿达中国未偿还本金总额为42.77亿元的贷款触发提前赎回条款。仅12天后，其未偿还的贷款触发提前偿还金额一下子增至87.52亿元。

　　接连遭遇两起突发的债务事件，让亿达中国压力倍增，虽然它公开表示，“公司的营运独立于中国民生，贷款人立即要求偿还亿达贷款的机会甚微”，但评级机构却并未留情。

　　4月18日，标普下调了亿达中国的风险评级。这将不利于其在海外发债融资，特别是在境内融资收紧，亿达的高额债务偿还又依赖于再融资的背景下，更加举步维艰。

　　亿达中国此前公告显示，截至2018年12月31日，不考虑中国民生财务状况发生变化的影响而导致借款被重新分类为短期借款，亿达中国一年内到期的短期借款实际金额为76.5亿元，而2019年7月底之前，偿还贷款总额仅为12.5亿元。亿达中国或许可以松一口气了。

　　尽管此次延迟派付末期股息，亿达中国仍表示将继续改善现金状况，手段包括：变现若干选定资产以增加本集团的即时现金流量状况；继续与有关银行及金融机构就本公司融资安排进行讨论，为取得新融资；加强力度收回物业销售收入及其他应收款。

愿景未实现

　　亿达中国与中民投关系不一般，其创始人、亿达控股的实际控制人孙荫环身兼中民投副董事长，其旗下的亿达也是中民投的股东之一。

　　2016年11月，亿达中国和中民投旗下的嘉佑(国际)投资有限公司订立协议，中民投以30.14亿港元收购亿达中国13.7亿股股份，成为其控股股东，持股比例为53.02%。

　　随后又进行要约收购，中民投股权比例由53.02%变更为61.1%。孙荫环仅剩9.34%股份，变身二股东。

　　亿达中国曾期望依托中民投的资本运作和产融结合能力摆脱僵局，但两年多过去，这一愿景并未实现。

　　2016-2018年，亿达中国销售额分别为83.05亿元、72.63亿元、85.37亿元。其中，2018年业绩增长得益于大连天地项目资产转让给龙湖。

　　作为老牌的商务园区开发商之一，亿达中国遭遇的困难，与其产业地产长周期投资的商业模式不无关系。在过去，商务园区的概念是它跑马圈地的利器，但在实际收入构成上，物业开发销售产生的收入占比较高，截止2018年末，来自地产开发业务的占比超过八成，而园区的租金收入仅约6.5%。

　　此外，频繁的内部人事变动也是拖累亿达中国业绩增长的重要因素。

　　中民投入股亿达中国后，亿达中国的创始人兼前任主席孙荫环离开董事局，由中民投副总裁张志超接任。同时，亿达中国将总部由已经经营20年之久的大连搬迁至上海。

　　仅一年半后，亿达中国董事局主席再次换人，现任董事局主席姜修，是孙荫环的外甥，也是近三年来的第三任董事长。

　　同时，中民投对亿达中国的支持却出现减弱趋势，2018年8月，中民投取消7.8亿元认购亿达中国11.60%新股份的协议。今年3月底，亿达中国CFO马兰辞职，中民外滩财务总监徐北南接任。

　　业界分析认为，人事变动和取消认购或是中民投在布局退出亿达中国，因为中民投在亿达中国的投入未得到预期回报，而自身的债务危机也未能完全解决。

　　根据天眼资料显示，华骏实业为百嘉集团全资子公司，控股太阳新天地70%股权，百嘉集团持有太阳新天地30%股权，而百嘉集团则由瑞晟公司持股40%，上海訾希持股30%，北京万士丰持股30%。