个股研究之康恩贝

国企，浙江国资持股20%（2020年新进入，作价33亿）。二股东胡季强持股14.12%（董事长），2023年11月以均价6.19减持3100.00万股。

一、主营业务

在中药大健康和化学制药两大方向，有康恩贝、前列康、天保宁、金笛、天施康、金康速力等品牌，覆盖消化系统、呼吸系统、心脑血管、泌尿系统等领域。

2022年有过亿品种15个（2023年上半年10个），较上年增加3个（剔除珍视明），具体包含1个10亿级品种、10个2-5亿级品种、4个1-2亿级品种。以上亿级品种贡献收入40.9亿元，占医药制造板块的70.7%，占公司总营收的68.16%。

其中核心是“康恩贝”牌肠炎宁系列，市占率62%，六年来营收复合增速13.45%，2022年销售额首次破10亿大关。

二、历史情况

1.上一任实控人胡季强乱搞投资，2007-2018年五次定增募资50亿，投资45亿颗粒无收。

2.混改后的康恩贝选择转变——聚焦中药大健康主业，甩掉了数个杂七杂八的非中药类业务以及持续亏损的投资项目（包括珍视明，仅保留30%股权，有望推动上市）。

3.混改初见成效2022-2023年前三季度营收增长有所提速，分别同比增长18.79%、15.51%；非处方药和健康消费品2023年上半年分别同比增长39.06%、20.45%。

4.电商做得好康恩贝天猫旗舰店、京东自营旗舰店的粉丝数量都在120-140万级，云南白药牙膏、同仁堂、999旗舰店的粉丝数量分别为188万、105万、40万。

5.现金流得到改善（2023第三季）负债率32.65%，账上22.44亿现金，有息负债不到6亿。财务费用-790.18万（首次）。

6.销售费用有所下降，2023年前三季占营收30%多。

7.2022年的利润全部分红。

三、其他动作

1.2024年2月，胡季强以“提质增效重回报”为名，提出建议2023年全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税）

2.2024 年 1 月公告大股东拟在6个月内（至7月30日）累计增持总股本的比例不少于 2%、不高于 4%。现增持 702 万股，均价 4.52 元/股，合计 3,174.51 万元。

本次增持前持有 20.85%，现 21.12%，增持计划尚未完毕。

担心的点

1.胡季强仍担任董事长并在减持。

2.2023年前三季度非处方药占营收比39.50%（毛利率76.13%），处方药占比31.36%（毛利率78.34），其他毛利率15.44%。处方药占比略大。