最新调研丨中药产业依旧高增长，部分处方药超常规增长，康恩贝（600572）调研纪要

写在前面

日后我会每天都发调研纪要，每天3-5篇，基本我能拿到的一手调研纪要，我都会把要点发到雪球上，做个记录，也和各位球友分享。有需要的球友可以关注一下我。

目录

1.调研起因

2.综述

3.问答重点

调研起因

投资机构这次对康恩贝的调研，主要针对公司中药业务的发展中的难点、能否克服、如何克服，是否能保持增长，都做了详细的询问。

二，综述

从公司发布的2021年年报以及2022年第一季度报告呈现的各项财务指标来看，经过过去两年的调整与整合，康恩贝基本面已经发生重大变化，战略与业务更加聚焦，资产质量显著提升，业绩拖累因素逐渐消除，公司经营情况与财务指标趋势向好。在对一些低效、无效资产进行处置以及充分计提资产减值准备之后，公司迎来业绩增长新拐点。2022 年公司将通过内生增长和外延并购双轮驱动，推动公司经营质量和经营规模的同步提升，助力企业实现新的成长和突破。

三，重点问答

请介绍一下公司2022上半年经营情况,以及全年的业绩指引?

公司2021年一季度经营情况较为理想,实现营收15.95亿元,若剔除珍视明出表因素,营收增速为16.43%,实现扣非后归母净利润1.93亿元,同比增长58.5%。但随着二季度以来国内疫情的再次爆发,给公司的OTC业务特别是感冒类用药的销售带来了一些限制,公司经营情况还是受到了一定程度的影响。2022年康恩贝将主要通过内生增长和外延并购推动公司实现营收增长,其中内生方面预计带来10%多的增速,外延并购工作若顺利推进也会带来较好的业绩推动。

浙江省国资委对公司的定位、战略规划是怎样的?针对和国资委旗下其他中药企业饮片方面的同业竞争有安排吗?

康恩贝作为浙江省规模最大的中药企业,承载了打造浙江省中医药健康产业主平台的使命,这也是浙江省国资委对公司的定位和期望。关于解决同业竞争方面的安排,公司和大股东以及英特集团公司等相关各方一直在积极推动。2020年6月4日公司控股股东省健康产业集团披露《浙江康恩贝制药股份有限公司详式权益变动报告书》,省国贸集团、省健康产业集团即在报告书中承诺,将在2020年7月1日办理完成股份过户登记手续起的三年内解决康恩贝、英特集团等企业之间涉及的同业竞争问题。2020年10月28日,大股东、英特集团与康恩贝就解决同业竞争相关事宜同步作出承诺,拟结合实际情况于2022年11月17日之前,通过协议收购竞争方业务的方式或相关监管部门认可的其他方式消除双方在中药饮片业务方面的同业竞争问题。近期,英特集团在浙江产交所公开挂牌转让其下属两家中药饮片公司(其中转让浙江英特中药饮片有限公司100%股权,挂牌期已满,康恩贝未参与摘牌;转让浙江钱王中药有限公司100%股权尚处于挂牌期间),就是为解决与本公司之间因中药饮片业务存在同业竞争问题的举措。

目前康恩贝持有珍视明股权比例38%,后续还会继续卖吗?珍视明上市规划如何?

去年12月康恩贝完成转让珍视明公司42%股权后,珍视明公司不再纳入本公司合并财务报表。目前康恩贝仍持有珍视明38%的股权,为其第一大股东。据了解,珍视明根据规划拟择机启动新一轮增资,增资若能顺利推进,康恩贝持股珍视明的比例可能将进一步下降,这也是为珍视明公司未来争取单独上市做必要的准备,但具体时间等要看资本市场情况以及眼科、消费品赛道的行业发展趋势再定。

未来资本开支节奏如何?

目前康恩贝旗下个别子公司在推进数字化转型和智能化厂区改造,会有一些技改建设项目产生一定的资本开支,但体量均不大。从公司目前较为充足的产能来看,预计未来不会进行大规模的固定资产开支。放眼中药行业发展来看,目前我国1500多家中药企业整体规模还是较为分散的,未来的趋势是行业集中度将会持续提升,并购就是提升行业集中度的一个途径,康恩贝也在积极寻求参与并购,若有合适机会开展并购,这方面投资会带来一些资本性的开支。

公司近几年研发费用率3%,未来会有提升吗?

浙江省国资委对企业的研发费用率有较高的要求,将制造业企业的研发费用率作为一个很重要的考核指标。这几年公司在原有药品的基础上不断加大产品二次开发、提升研发力度,公司的研发投入占比已经呈现了逐年上升的趋势。后续公司也会借助浙江省中医药创新发展联合体、浙江医疗机构制剂转化研究中心等,推动更多的合作研发项目落地,继续加大研发投入。总体而言,公司研发费用率未来将逐步提高。

目前融资成本?看起来短贷多长贷少?

答:康恩贝被浙江省国贸集团控股以前是民营企业,民企的融资成本相对高。现在短融的融资成本基本在3%以下,综合融资成本4%不到,授也相对充分,因此公司在并购方面相比以前有更大的底气。目前短期贷款较多而长期贷款较少主要是因为没有大额建设项目对应长贷的需求,同时公司一直在偿还以往的高成本长期贷款,所以呈现出目前这样的状态。8、存续的22康恩贝SCP001要在7月5号到期,后续还会有发用债的规划吗?答:目前也在和评级公司讨论明后年评级上调的可能性,今年预计不会上调。公司有发行用债的规划,但最终是否发行也主要看财务方面的需求。

7、2020年出现丹参川芎嗪注射液被调整出各省医保增补目录,目前有别的品种有这方面的风险吗?有哪些处方药产品有较好的后续展望？

从公司目前稳健的业务结构来看,不会再出现拜特丹川注射液断崖式下跌给企业带来难以抗衡的那种冲击了。现阶段的影响主要还是来自化药集采,但是从目前看,集采给康恩贝带来的影响是中性偏好的,虽然一些大品种如盐酸坦索罗辛缓释胶囊、奥美拉唑肠溶胶囊受集采降价影响,收入出现了一定幅度的下降,但有利的是,随着泮托拉唑钠肠溶片、玻璃酸钠滴眼液等光脚产品中标集采之后的放量销售,集采的正面影响逐步显现出来。具体到产品上,处方药板块中有几个产品有较好的增长预期,例如子公司金华康恩贝的两大品种,一个是金康速力乙型半胱氨酸泡腾片,这个品种2020年被调入了国家医保;另一个是金艾康汉防己甲素,自2022年1月1日起,汉防己甲素片的医保支付范围按照药品说明书范围支付,这样就将该品种的医保支付范围从限单纯硅肺和煤硅肺扩大到了包括用于风湿痛、关节痛等疾病的治疗。这两个产品2021年均实现了较好的增长,预计未来也会保持较好的销售增长;另外,公司的独家中成药产品至心砃麝香通心滴丸是国内首个具有改善冠脉血流速度影像学证据的心血管中成药,由于质量、疗效等方面具有显著优势,在心血管中成药领域拥有较高的市场地位,并且市场占有率在不断提升,这个产品未来有希望打造成心血管领域的特色中药大品种;此外,2021年公司收购的黄蜀葵花总黄酮口腔贴片,是口腔溃疡领域的中成药独家新药,预计于今年年内取得生产注册批件后投产,将填补中药口腔贴片市场空白,也有希望成为该领域的中药潜力大品种。

告知随着上市公司越来越多，更多的公司调研采用电话会议这种方式进行，所以电话会议纪要也就变得更加重要起来，作为上市公司交流的一手材料，更能反映企业的态度，这也是我和大家分享的原因。

但是，电话会议纪要并非像大家看到就是一次会议，实际它是个过程，一次沟通，长时间联系，所以我把相关的内容做成了合集，方便大家持续跟踪。具体可以见下图。

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