【研报精读】康缘药业创新中药龙头，深化营销改革★

更多资料西部证券 近日发布 康缘药业 公司深度研报——《创新中药龙头，深化营销改革》

【公司简介】 康缘药业主要业务药品的研发、生产与销售。公司主要产品线聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域，病毒感染性疾病产品线的代表品种有热毒宁注射液、金振口服液、杏贝止咳颗粒等；妇科产品线的代表品种有桂枝茯苓胶囊、散结镇痛胶囊等；心脑血管产品线的代表品种有银杏二萜内酯葡胺注射液、天舒胶囊、龙血通络胶囊、益心舒片、大株红景天胶囊、苁蓉总苷胶囊等；骨伤科产品线的代表品种有腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、淫羊藿总黄酮胶囊、抗骨增生胶囊等；同时还拥有治疗小儿多发性抽动症的九味熄风颗粒等儿科专用药品。

【坚持创新驱动发展】 康缘药业坚持以创新驱动发展，拥有中药新药54个，其中银杏二萜内酯葡胺注射液作为首个获批上市的特异性PAF受体拮抗剂，自2014年上市销售以来，销量快速增长，已经成为治疗中风的重磅品种。公司研发管线完备，18个中药新药处于临床阶段，其中处于III期临床的有3个；近三年公司保持每年至少获批1款中药新药，在“促进中医药传承创新发展”、“中医药振兴”的时代背景下，有望持续受益。

【重视中药智造制药技术】 康缘药业高度重视现代制药新技术在中药生产过程中的应用，以现代中药的“精准制造”来推动中药制造行业的品质革命。通过建设中药智能制造工厂，将质量控制体系内化至每一个生产环节，实现中成药生产全过程“点点一致、段段一致、批批一致”的精准制造。其中桂枝茯苓胶囊药物崩解迅速、生物利用度高、患者顺应性好，相较丸剂生产及质量控制体系更完善，作为中药国际化的代表品种，正在推动FDA III期临床试验准备工作。

【深化营销改革，优化产品结构】 康缘药业目前形成了“临床自营+招商代理+普药分销”三位一体的院内销售模式，在聚焦高端医院和基层市场的基础上，实行医院主管责任制，大力发展独家口服基药品种，其中金振口服液和杏贝止咳颗粒分别用于儿童和成人的止咳祛痰，公司开展了以“金声玉振”“杏好有你”等为代表的兼具品牌联想效应的学术活动，在基层市场形成了以学术驱动销售发展的良性态势。2022年中旬，公司发布了限制性股票激励计划，2022-2024年归母净利润增速每年不低于20%，非注射剂产品营收增速每年不低于22%，有助于优化产品结构，确保业绩可持续性增长。

【盈利预测】 预计康缘药业2023-2025年归母净利润5.57/7.05/8.81亿元，同比增长28.3%/26.6%/24.9%，对应EPS0.95/1.21/1.51元。更多资料