标普山东黄金集团将摆脱停产影响，在2021年稳定EBITDA

久期财经讯，5月6日，标普在一份最新的报告中表示，山东黄金集团有限公司(Shandong Gold Group Co.,Ltd，简称“山东黄金集团”，BBB-/稳定/-)将在2021年稳定其EBITDA。尽管在矿井安全检导致第一季度利润大幅下降之后，该公司暂停了生产。

根据标普的初步测算，标普预计山东黄金集团2021-2022年的EBITDA为85亿-90亿元人民币，其2020年的数据为增长10%至88亿元人民币。在标普的基本假设中，截至2021年年底，黄金的平均价格为每盎司1700美元，2022年为每盎司1500美元。

由于第一季度生产中断，山东黄金集团今年的黄金开采量可能降至41-42吨。该公司应会从第二季度开始逐步全面恢复生产，有利的市场条件将帮助其收复亏损。到2022年，产量应恢复到48-49吨。标普估计，由于山东黄金集团的上市子公司山东黄金矿业股份有限公司(Shandong Gold Mining Co. Ltd.，简称“山东黄金”，600547.SH)报告黄金产量同比下降40%，因此该公司第一季度的EBITDA同比下降68%。

未来两年，矿山勘探和技术升级将使该公司的年资本支出保持在65-67亿元人民币的高水平。因此，同期该公司的债务/ EBITDA的比率将保持在7.0倍-8.0倍的高位，而2020年为7.1倍，为2015年以来的最低水平。2020年，山东黄金集团调整后的债务增长了6%，达到约630亿元人民币，这还包括其首次发行的20亿元资产支持票据。

去年收购的加纳卡帝诺资源有限公司（Cardinal Resources Ltd.）将于2023年开始运营。标普预计，该矿将在商业化投产约两年后实现达产，产量将增加8.9吨(约为2020年产量的20%)。届时，该公司的业务仍将集中在中国，海外产出贡献将从目前的15%-18%扩大到30%。

山东黄金集团的目标是，到2025年，通过两到四次海外收购，成为全球五大黄金生产商。标普的观是，随着公司业务的增长，公司将根据以往的降杠杆经验，寻求控制杠杆率。其债务/EBITDA的比率从2015年12.0倍的峰值过后，逐年下降。由于不确定性，标普没有将潜在的收购、混合所有制改革或非核心业务处置纳入标普的基本案例，这些都是该公司到2025年的计划。

本报告不构成评级行动。