逆向投资天士力之反转天士力业务上，公司今年连续两个新药获批，公司的研发实力初

逆向投资 天士力 之反转 天士力 业务上，公司今年连续两个新药获批，公司的研发实力初显神威，中药国际化和现代化的长期逻辑还在。
天士力 生物公司港股上市在即，港股市场能够更加合理地评估 天士力 生物的实际价值，公司整体价值有望重估。
好的逆向投资要同时符合可预期、可展望、可想象这三个要求。
可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况，可展望就是要能大致感受出企业三年的发展路径，可想象就是要能对10年后的未来有所期盼，可以很模糊，但得有想头。
前两条决定企业的业绩的可逆性，最后一条决定能否在业绩可逆后估值有提升的空间。
对应到 天士力 上，可预期是1年内 天士力 的业绩会有所修复。
因是2019年三季度 天士力 中药板块利润大幅下滑是公司为了应对医保目录谈判，公司主动控货，减少了公司两个中药注射剂注射用益气复脉和注射用丹参多酚酸的发货。
这里我们到 天士力 三季报中药业务的大幅下滑是公司经营节奏的主动变换，并不是公司产品核心竞争力的下降，因此今年的业绩会有所修复。
实际上从IMS的销售数据以及其他行业统计数据来，两个注射剂品种增速则超过20%，普佑克增速超过50%。
因此随着医保目录的落地，在2020年益气复脉（冻干）、丹参多酚酸将对公司的业绩产生积极的影响，这里隐含着公司业绩修复的预期差。
可展望是 天士力 在生物药方面普佑克进入医保目录，竞争优势明显，有望成为心梗第一梯队，并且脑梗、肺梗适应症拓展中，总体市场规模有望再造一个复方丹参滴丸，是公司未来三年的业绩驱动力。
而从 天士力 将复方丹参滴丸打造出国内中药心血管用药第一的能力来， 天士力 在营销上是没什么大问题的。
其次第一代领导人是致力于中药现代化，以内生增长为主，第二代领导人采取产业 资本双轮驱动战略，采取四位一体的研发模式来完善自身的研发管线和战略布局，市场并没有对这部分研发管线和资本驱动给予定价。
最后的可想象是 天士力 一直致力于中药现代化， 天士力 美国FDA也一直在推进，这部分一旦成功，对估值将有很大的提升作用。
财务上的积极变化
盈利性逐渐修复中药业务营收下滑导致企业的盈利状况下滑，但是2020年负面因素消失，同时 天士力 营销公司的剥离，公司的毛利率和净利率有望提高，企业经营态势转好。
现金流更加充沛虽然 天士力 应收账款占比过高，但是符合医药企业的生意特征，且收现比连续多年大于1，公司的销售收入是收到真金白银的，净现比则逐渐修复，经营活动现金流改善明显，预测随着 天士力 营销的剥离，公司的现金流水平将进一步提高。
ROE边际改善受医药商业的拖累，公司的净利率和经营效率都不高，ROE虽然近期出现下滑迹象，但是是 天士力 主动调控经营节奏，2020年ROE会有所修复。
天士力 生物的上市和 天士力 营销的剥离都会明显改善公司的财务水平，对ROE会显著的提高作用。
总的来说， 天士力 有望迎来业务和财务上的积极变化。
主要体现在 天士力 营销劣质资产的剥离对财务的修复； 天士力 生物平台的孵化；去年主动控货去库存下的业绩修复。
这三个积极变化市场全都没有price in在股价上，一旦变化来临，那么市场将瞬间倒戈相向，股价也将迎来变向上涨，因此当前 天士力 无疑是值得逆向投资的好标的。