山东药玻价值分析

目录：

                                1) 药用玻璃介绍                                   

                                2) 药用玻璃行业规模                               

                                3) 药用玻璃行业国家政策                         

                                4) 【山东药玻(600529)、股吧】企业经营介绍                    

                                5) 山东药玻核心技术                             

                               6) 山东药玻主要经营数据汇总            

                               7) 国内主要竞争对手对比                    

                              8) 股权结构·企业管理层介绍               

                              9) 财务面·基本面·估值总结                   

                                                           药用玻璃介绍

                                                              药用玻璃分类图

 药用包装产品按材料可分为玻璃、塑料、金属、陶及其它材料，药用玻璃是药包材中的重要一员。目前投资者比较担心塑料药包材对玻璃药包材的冲，而实际上塑料药包材对玻璃药包材的冲十分有限，因为玻璃药包材和塑料药包材的应用仅在输液和口服液体领域有重叠。

      药用玻璃按工艺可以分为模制瓶和管制瓶，其最大的差别在于管制瓶工艺流程多，生产难度大，成本比模制瓶要高；按用途主要分为注射剂瓶、安瓿瓶、输液瓶、预灌封注射器、卡式瓶、口服液瓶；按材料可以分为钠钙玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃、高硼硅玻璃，其主要差异在于耐水性不同（玻璃析出碱的量越少，耐水性等级越高，对水性药物的影响也就越小）；

       整体来，国内药用玻璃行业仍存在大量生产低端产品的中小企业（钠钙玻璃、低硼硅玻璃的管和瓶），而生产高端产品中硼硅玻璃管企业极少；生产中硼硅玻璃管制瓶企业虽多，但是主要依赖于进口玻璃管（价格高），自身盈利能力差。

                                                             药用玻璃行业规模

从规模来，据化学工业出版社出版的书籍《医药玻璃》第1章的介绍，2015年中国各类药用玻璃瓶产量约800亿支，产值约150亿元，据GRAND VIEWRESEARCH的报告，2015年美国玻璃药包材行业市场规模约42亿美元（约人民币260亿元），高于中国玻璃药包材市场同期规模。玻璃模制注射剂瓶和玻璃管制注射剂瓶年用量约170~180亿支，玻璃安瓿年用量约250亿支，玻璃类输液瓶和口服液瓶约20~30亿支，再考虑到一些其它品类（药瓶、预灌注、卡式瓶之类）20~30亿支，总量约500亿支。因此，根据PDB数据库不完全测算，中国玻璃药包材市场2016年用量约500亿支。

根据 The Freedonia Group ,Inc.的统计，2018 年全球医药包装市场的产值预计将达 730.4 亿美 元，2012 至 2018 年的复合年均增长率将达 5.6%。其中，美国仍是全球最主要的医药包装市场， 将占到全球医药包装市场总产值的 28%，亚太地区是增长速度最快的地区，中国市场则是最主要 的推动力，预计年均增长率将达到 11.5%。2014-2018 年，预计我国的医药包装市场将会以平均 10.6%的增速增长，到 2018 年，我国医药包装市场规模将达到 1068 亿元，市场成长空间巨大。

                                                              药用玻璃行业政策

近年来药包材监督管理政策最大的变化莫过于从注册证制度转为关联审评审批制度，其对药包材行业影响最大的是药品上市后相关主体间的权责关系得到确定。药企作为责任主体，对于辅料和药包材的选择会更加的严谨，不会只考虑成本。由于药企试错成本高（制剂出现质量问题，食品药品监督管理部门会依法追究药品上市许可持有人责任），其在选择药包材时会倾向于质量更有保障的龙头企业，而质量标准控制体系落后的厂家若没有实力改造升级将被市场淘汰，同时，2017 年12 月CFDA 药品评审中心发布的《已上市化学仿制药(注射剂)一致性评价技术要求》征求意见稿指出，注射剂使用的直接接触药品的包装材料和容器不建议使用低硼硅玻璃和钠钙玻璃；一致性评价将推动药用玻璃高端化。

                                                              山东药玻企业经营介绍

公司主要从事各种药用玻璃包装产品的研发、生产和销售，产品包括模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、 管制瓶、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶等六大系列，是国内药用玻璃行业的龙头企业，现拥有模抗瓶年产70多亿支的产能，是国内主要的模抗瓶 生产厂家。公司上游企 业主要为煤炭采选业、化学料及化学制品制造业，下游企业主要为医药制造业，如下图所示：

公司主要采用以销定产的生产经营模式，由销售部门根据销售计划或客户订单将生产计划下达至 生产部门，实行按单生产。

由于公司生产的药用玻璃包装材料直接面向终端客户制药企业，因此在国内市场，司产品以直销模式为主，以直接、高效沟通客户需求

未来，公司计划在欧盟、中东、南非、北美、巴西、东南亚建立销售办事处，以便更好都掌控当地市场和扩大 出口销售额。在产品销售方面不存在明显的周期性。

药品是一种特殊的商品，直接关系到消费者的身体健康和生命安全。医药包装材料可以直接接触 药品，其质量的好坏将影响到药品的安全性、药性的稳定性和药品的销售。随着包装新材料、新 设备、新技术、新工艺的不断涌现，药品包装行业呈现出了更方便安全、更环保的趋势。

经统计，2015-2017期间，公司一类玻璃瓶年销售量从9051万只增长到12658万只，增长39.86%， 平均年增长幅度19.9%；蓝绿瓶年销售量从9167万只增长到14510万只，增长58.29%，平均年增长 29.2%；胶塞系列产品年销售量从31.73亿只增长到40.06亿只，增长26.26%，平均年增长13.13%； 一类管瓶、一类安瓿及卡式瓶，在2017年合计实现了8000多万只的销售量 .

                                                                山东药玻核心技术

中硼硅玻璃B2O3含量8%~12%，20~300℃平均线热膨胀系数约为5.0×10-6K-1，这种玻璃材料于1889年由肖特发明并逐步推广，由于其优异的抗热冲性能及耐水性能而广泛应用于各种针剂、血液、疫苗等药品的包装。注射剂一致性评价要求下，中硼硅玻璃使用将是主流趋势，公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶、中硼硅玻璃输液瓶是国内仅有的注册证，未来将进一步提升公司利润空间。

在高端产品领域，虽然我国有50多家企业可以生产中硼硅玻璃管制注射剂瓶，但中硼硅玻璃管仍以进口为主：Nipro、NEG、SCHOTT、Gerresheimer等外资企业拥有较多注册证与备案，而国内仅山东药玻、【正川股份(603976)、股吧】等几家公司可以生产中硼硅玻璃管。此外可以到，中硼硅玻璃模制注射剂瓶领域壁垒较高，目前除了模制瓶龙头山东药玻外仅一家企业可以生产该产品。  

     且近期成功研发新型耐碱药用玻璃材料。山东药玻有望在行业监管逐步趋严的背景下充分获益，进一步提升市场占有率，优化产品结构。山东药玻是国内药用玻璃龙头，产品量价齐升，降本增效下业绩实现较快增长，将受益于国内药品安全监管趋严带来的市占率提升和产品结构优化。公司一级耐水药用玻璃管制瓶项目车间主体建设基本完成投产可期，新型耐碱玻璃量产成功静待药厂和权威部门验证通过。

                                                            山东药玻主要经营数据汇总