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低估值核心资产,海天味业天花板已现?

  • 作者:叶随风动
  • 2021-04-23 17:34:26
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久闻海天味业大名,也稍有了解过,只觉得这是一家做酱油的公司,没什么神秘感。在和朋友讨论这家公司的时候,我还说“消费品嘛,品牌很重要!像我买酱油,只买“味极鲜”,至于海天,我都没用过!”

直到有一天我发现,味极鲜就是海天味业底下的……

净资产收益率

海天味业是家好公司,林北一直把ROE比喻为“高考成绩”,光最近5年ROE,最低也有31%,而且非常稳定。对比一下同行,简直是远远把同行甩到了后面。

那么,海天味业的ROE,成色如何呢?

营业收入

2020年,海天味业的营收达到了949.15亿,快破千亿大关了。了一下海天味业最近几年的收现比,都在1.2左右。也就是说,它的营业收入,几乎都是现金。说实话,这个收现比,比贵州茅台还高那么一。

用应收账款来验证一下,也是不言而喻的。应收账款居然只占1-2%,基本都是现款现货。

毛利率

毛利率往往能反映一家公司的产品竞争力?下面的机会

新能源汽车在去年已经炒作过一轮了,今年年初由于估值的问题,普遍回踩了30%以上。现在随着股价逐步平稳,加上消息面的刺激,可以逐步关注回来了。

新能源汽车严格来说是碳中和的产物之一。

A股的新能源汽车个股,后市想象空间还很大!
今天重给大家分享“新能源汽车产业链值得重关注的公司”潜力极佳,名单这里不便直接发出,想知道的朋友,具体是老.V.s h y t ①①②⑧添嘉备注能源就OK了

海天味业最近5年的毛利率都稳定在45%左右,但和同行(千禾味业,海天味业,【中炬高新(600872)、股吧】,恒顺醋业)比,其实并不是差很多。这也是意料之中的酱油毕竟不是白酒,没办法有太高的“精神附加值”,喝茅台有面子,喝海天酱油倒不一定。老百姓买酱油还是图做菜方便。

净利率

但是如果净利率,海天味业明显更高。这个还是很好理解的,海天味业的渠道太稳定了,销售费用率更低。净现比也不错,都在100%以上,拿到的都是正儿八经的钱,而且利润总额/营业利润完全等于1,这意味着它根本没有营业外收入和支出,非常专注于自己的主业。

总资产周转率

对比一下同行的总资产周转率,发现其实都差不多,但海天味业确实高一些。如果特地一下存货周转率,会发现海天味业是最优秀的,同行里最优秀的恒顺醋业只有3.97,海天味业高达6.75。

负债水平

基本不用了,海天味业现金流超级好,带息债务/总资产=0!

海天味业值多少钱?

前面都是废话。

海天味业最近10年的平均PE也就47倍,上下一倍标准差分别是67、28倍。凑个整,就分3档吧65、50、30倍。现在PE80多倍,明显是太高了。那么,合理的PE到底要多少呢?海天上一次在30-50倍档的时候,还是2018年以前,要突然间回到过去那个水平,除非有什么黑天鹅事件,否则可能性不大。尤其海天这种优质资产,一般是抗跌的,满打满算,回到60倍才算能接受吧。

海天未来能赚多少钱?净利率,也是逐年增长。注意这里是净利率,不是净利润。比率都能这样逐年增长,实在是很有本事。保守算,未来它的净利率就维持在过去5年均值水平吧25.57%。

营收增长率呢?过去5年的增长率都是很稳定的,海天未来还能保持增长吗?这里用的是PE估值法,就不必费神算个未来10年增速了,就单今年(2021年)。消费品的增长逻辑源自人均GDP增长,而中国的人均GDP,至少在今年,还是得到能保持一个增速的,只是酱油市场已经逐渐成熟,2021年增速保守一,13%吧。

这就算出2021年海天味业可能盈利65.86亿元,除以股份数,得出EPS(每股盈利),2021年的EPS应该是2.03元。附带一提,券商一致预测的值是2.33元,我的估算比券商预测均值少了3毛钱。鉴于券商都是很乐观的,少个3毛钱也正常。

2021年,海天味业合理的价格应该是60倍PE*2.03元EPS=121.53元。

现在显然有贵,等吧。


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