超240亿元，贵州茅台史上最“壕”分红？其实，股息率不及银行定期

3月30日，贵州茅台（600519.SH）发布2020年报。

根据年报数据，贵州茅台去年实现营业总收入979.93亿元，同比增长10.29%。归属母公司净利润466.97亿元，同比增长13.33%，相当于日赚1.28亿元。同时，贵州茅台拟每10股派红192.93元（含税），将共计分配利润超240亿元。

对此，有说法称，这是贵州茅台史上最“壕”的分红。那么，果真如此吗？

史上最“壕”分红？

普通股民股息率不如把钱存银行

根据年报来，贵州茅台的利润分配预案为以2020年年末总股本12.6亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利192.93元（含税），共分配利润242亿元，创下公司上市以来最大的分红金额。

茅台年报公布分红

不过，相比直观的分红金额，“股息率”或许才更有参考意义。因为，在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。红星资本局发现，从股息率来，贵州茅台的分红其实并不高。

举个简单例子，假如一位投资者只买一手贵州茅台（100股），那么分红就有1929.3元。但是因为茅台股价太高，以今日（3月31日）上午收盘价2031.99元计算，买入1手需要花费20.31万元，股息率仅有0.95%，而目前各家银行1年期存款利率一般在1.35%至2.25%之间。

与此同时，红星资本局发现，2020年同期，贵州茅台的股息率为1.38%——今年还比去年下跌了0.43%。这也意味着，至少去年和今年买贵州茅台的股民，如果只从分红来，其收益明显低于银行定期。

但对于持有贵州茅台股份的大股东而言，其收益就会非常高。红星资本局发现，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为最大股东，持有股票6.78亿、占流通股比例为54%。按照此次分红来计算，该公司共计分红130亿元，占到此次分配利润的一半以上，大部分都落进了“自家人”的腰包。

那么，为何会造成这样的状况呢？

“股价太高了。”职业投资人程宇告诉红星资本局，按照现在的收益计算，茅台差不多是56倍PE，“这也说明茅台股价早就是泡沫了。泡沫不一定马上破，但泡沫就是泡沫，将来跌起来就要命。”

酒业分析师袁野向红星新闻记者表示，“从投资商和投机商的心态来分析本身无可厚非，但他们也是茅台股价飞涨的推手。”在袁野来，很多股民认为自己是镰刀，或许没来得及华丽转身就沦为“韭菜”。

白酒行业分析师蔡学飞则指出，投资属于个人资本行为，结果取决于相对收益。“考虑到茅台近几年的收益率，以及其在资本市场的强势位置，我个人认为，综合考虑茅台的投资价值才是理性客观的投资态度。”蔡学飞建议。

茅台成本是多少？

每瓶成本仅58元，公司日赚1.28亿元

从年报来，贵州茅台去年实现营业总收入979.93亿元，同比增长10.29%；归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%，相当于日赚1.28亿元。

茅台年报主要数据

那么，很多人好奇的是，日赚1.28亿元的贵州茅台酒，其成本到底有好多呢？

红星资本局阅发现，有网友称“贵州茅台酒生产成本仅58.8元/瓶”。实际上，此言非虚。据了解，白酒的生产成本，也就是财报中所提及的营业成本，主要包括直接材料（红高粱、小麦等粮食作物、包装材料等等）、直接人工（生产工人人工费用等）、制作费用以及燃料动力等。

根据年报来，茅台酒的毛利率达到了93.99%，其中低端系列酒（赖茅、茅台王子酒、茅台迎宾酒等）的毛利率远低于高端白酒茅台酒，为70.14%。

从目前的官方指导价来，贵州茅台酒500ml的出厂价为969元/瓶。按此计算，贵州茅台酒的生产成本只有58.8元/瓶。

当然，白酒企业的成本不只包含生产成本，还包括产品营销推广成本，维护品牌价值的宣传成本、财务成本、税务和再生产投资成本等。

同时，对于茅台而言，更多是显著的品牌溢价。“茅台已成为奢侈品牌”，基本成为消费者的共识。

价格还要涨？

市场严重供不应求，飞天茅台仍有上涨空间

除了成本之外，更多人关注的是，茅台的售价特别是飞天茅台的价格，是否还会上涨？

红星资本局注意到，从产量来，贵州茅台共计产酒75160.54吨，其中茅台酒50235.17吨，同比增长0.63%；从销量来，共计销售64055.88吨，其中茅台酒销量34312.53吨，同比减少0.72%。

茅台酒销量

“茅台酒生产、销售仍然处于高位运行。”中国消费品营销专家肖竹青认为，由于市场严重供不应求，特别是飞天茅台的价格仍有上升空间，“茅台制定2021年营收增长10.5%的目标，意味着茅台酒2021年依旧供不应求。”

另外，国海证券分析认为，贵州茅台从去年12月底至目前均在重调控价格，要求经销商100%拆整箱为散件，加大开瓶率，减少乃至倒逼释放部分社会库存。“当前茅台整件批价维持3000元以上，散件批价维持2400元以上，管控批价利于公司后面提价。”国海证券预计，未来五年茅台至少会提价一次。

红星新闻记者 李伟铭 李晨

责编 任志江 编辑 杨程