抉择时刻来了？中证券茅台仍涨48%；但这家机构称，白酒最多还要跌30%

白酒板块节后经历大幅回调，中证券研报指出白酒板块基本面强势，短期市场波动带来布局机会。不过也有机构认为白酒板块估值偏高，仍有下跌空间。

中证券好龙头酒企提价增厚利润

3月14日，中证券发布研报称，维持贵州茅台未来1年目标价3000元，五粮液1年目标价320元，相对当前股价分别有48%和21%的上涨空间。

春节后，受流动性收紧预期等因素影响，白酒跟随市场大幅回调。Wind白酒指数节后至今累跌20%，白酒股龙头贵州茅台在节后首日冲上2627.88元的高位，但随后却一路下跌，甚至一度跌破2000元重要关口。截至最新收盘，贵州茅台报收2026元，相比最高价已经跌超22%；五粮液也走出了相似的走势，从节后最高价357.19元跌至目前的264.45元，跌幅近23%。

中证券研报认为，本轮调整背后并非基本面波动，市场对白酒龙头基本面认可度高。研报着重分析了茅台提价带来的积极影响，预计非标酒和系列酒提升出厂价将增厚公司2021年收入约5-7%，归母净利润约7-9%，预计2021年公司收入同增近15%，归母净利润同增15-20%。

贵州茅台在国内市场提价动作频频，而国外的价格空间也被寄予厚望。近日，著名经济学家任泽平今发布了一篇关于茅台专家顾问座谈的内容。他在章中提到，茅台酒是未来中国最有可能走向世界的奢侈品牌之一，以后在国外的售价可以考虑是国内的2倍。

任泽平表示，茅台的品质+化适合走高端路线，茅台酒价格连创新高是市场选择的结果，是老百姓选择的结果，市场经济就是供求关系，价格是由供求决定的，“我觉得限价没用、也没必要，违反市场经济规律。西方那么多奢侈品牌，中国就不能出一个吗？”

对于五粮液的市场表现，中证券分析称，春节旺季五粮液需求旺盛、动销超预期，公司匹配需求充分放量，2021Q1开门红可期。

研报指出，一方面，公司优异的动销表现为后续提价奠定坚实基础，节后公司坚定控量提价，3月以来要求商家执行批价1120元，西南等区域批价已经提升至1000元以上，其他区域批价亦持续上升，好2021年公司批价全面站稳1000元，打开更大量价空间；另一方面，公司积极推出包括经典五粮液、小五粮等战略单品，补足主品牌其他价格带，近期亦推出牛年纪念版等新品，持续完善五粮液高端产品矩阵、发掘五粮液更深的品牌和产品价值，同时助力团购业务拓展，进一步构建多元化渠道结构。

机构对白酒板块观现分歧

中证券好白酒板块的基本面表现，该机构认为，一方面，茅台在总经销定制酒提价基础上，进一步对生肖酒、精品茅台进行提价，意味着市场一直以来期待的茅台提价进入兑现期，以茅台为锚，白酒板块望更好对抗市场负面情绪；另一方面，春糖渐行渐近，酒企营销推广、产品升级、量增提价等相关积极息密集释放，2021年为“十四五”的开局之年，各家酒企积极布局，匹配目标切实制定并落实系列规划，打开长远发展空间，催化渐进。

国泰君安也认为，白酒基本面向好构成坚实支撑，一季报业绩高增长与确定性凸显。该机构表示，随着近期板块大幅调整，前期流动性溢价带来的估值扰动得到缓解后，基本面趋势向上的边际变化有望陆续体现在股价中，有业绩支撑的企业有望逐步止跌企稳，板块将迎来分化。股价对基本面利好钝化的现象有望逐步消除，业绩表现优异的龙头企业配置价值凸显。

不过，机构意见也存在分歧。东兴证券认为白酒板块估值30-40倍为合理，即板块整体有10%-30%下跌空间。

该机构表示，因为2017年是市场风格转换的重要一年，所以将2017年作为食品饮料估值重构的起，去寻找本轮白酒板块回调的估值底部。2017年白酒板块的整体估值达到35倍，整个板块的归母净利润增速为44.92%。对比2017年和当前白酒板块估值来，由于利润增速较快，2017年白酒板块PEG整体小于1，当前PEG在1.5-2.5之间。

但是，当前白酒企业净利率水平和ROE水平比2017年都有较大的提升，企业盈利能力有较大的改善，在估值水平上，认为可以享受更高的PEG水平。即估值可以按照PEG1.5倍（中枢）水平+确定性溢价来确定白酒板块的估值。按照这个方法计算出来，认为白酒板块估值在30-40倍为合理估值水平，即板块整体有10%-30%的下跌空间。

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