“救命的”「肿瘤基因检测」，IPO上市潮背后隐藏着怎样的赛道？

作者 | 高禾投资研究中心

来源 | 高禾投资（IDGHICapital）

【会议邀请】疫情冲下的民营医院经历了第三个洗牌之年。历史上，第一次洗牌是2016年，行业标志性事件发生后，以虚假欺骗病患的那部分医院集中倒掉了；第二次洗牌是2018年，东北多家医院套保被曝光后，以假治疗假住院为营利手段的那部分医院开始倒闭。

但与此同时，非公医疗却也在2020年迎来了资本市场大发展的一年。何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科三家民营眼科医院集体冲A股IPO。另外，还有多家内地民营医疗机构选择登陆港交所，诸如海吉亚医疗（06078.HK）和宏力医疗（09906.HK）等，包括此前已经登陆港股的锦欣生殖（01951.HK）、华润医疗（01515.HK）和康宁医院（02120.HK）等俨然已经形成一个民营医疗服务板块。

基于上述背景，高禾投资拟于2021年01月13日（周三15:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年民营医院投资报告》，现诚邀您的参与。

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导读

中国癌症患病数上升，加上老龄化趋势明显，患者肿瘤基因检测需求而上升。中国正在不断加快基因数据库的建设，带动基因检测行业发展，市场规模由2014年的40.3亿增长到2018年的151.1亿，年复合增长率39.2%。

经过近几年发展，肿瘤基因检测技术已从不为大众所知，变为了大量肿瘤患者的刚需。这恰恰与精准医疗的发展理念契合，既只有做到精准的诊断才能谈得上是精准的治疗，并且该技术已经可以深入到肿瘤患者诊疗的各个环节当中。

目前，国内有近90家企业正在提供以二代测序技术为基础的肿瘤基因检测服务，其中既有像华大基因这样的基因检测全产业链企业，也有泛生子、燃石医学这样以肿瘤基因检测为主要发展方向的企业。

下面让我们来了解一下肿瘤基因检测行业。

“救命的”「肿瘤基因检测」，IPO上市潮背后隐藏着怎样的赛道？

一、 行业市场综述

（一） 行业定义及分类

1. 定义

肿瘤基因检测是通过组织、血液、其他体液或细胞对肿瘤患者的DNA进行检测的技术，通过特定检测设备对被检测者细胞中的DNA分子息作检测，分析它所含有的各种基因突变情况，从而能针对性地为每位患者“量身定制”一套最合适的治疗方案，最大程度地提高治疗的有效率，减少药物的毒副作用，避免用药不当贻误治疗时机。

图1-1 肿瘤基因检测仪器

资料来源达安基因官网、高禾投资研究中心

2. 分类

按照肿瘤的阶段可以将肿瘤基因检测分为肿瘤易感基因筛、肿瘤早期诊断、肿瘤个体化用药诊断及肿瘤愈后监控。

表1-1肿瘤基因检测分类及作用

资料来源高禾投资研究中心

（二） 行业发展历程

肿瘤基因检测行业的发展主要依赖于基因检测行业技术的发展驱动，而迄今为止，基因检测行业的技术发展共经历3次演变，每一代的基因检测技术各有优劣，相互补充，并推动着肿瘤基因检测技术的发展。

1、第一代基因检测技术（1975年-2004年）

第一代基因检测技术成型，为肿瘤基因检测技术奠基。1975年，英国科学家Sanger提出酶法测序DNA的方法，DNA测序时代到来。1980年，Sanger首创基因测序法。2004年人类基因组常染色质全序列测定论发表，宣布人类基因组的常染色质部分中99%的序列已被测定，为肿瘤基因检测技术奠基。但一代读长较长，准确率高，到现在仍然是基因测序的标准，但通量比较低，因而无法大规模商业化应用。

2、第二代基因检测技术（2005年-2007年）

基因检测技术开启第二阶段，肿瘤基因检测行业迎来机遇。2005年超高通量基因组测序技术出现，基因检测技术进入第二代。2007年美国完成了世界上首位个人基因组测序计划，为肿瘤基因检测提供了充足的数据来源。2008年中国华大基因破译首位亚洲人全基因序列图谱，同年，首个肿瘤基因组图谱诞生，肿瘤基因检测行业迎来重大机遇。该阶段基因检测技术通量大幅度提升，读长较短，应用范围也相对更广，也是目前应用最广的技术。

3、第三代基因检测技术（2008年至今）

基因检测进入第三技术阶段，肿瘤基因检测随基因检测技术精度提高发展，利好政策助推肿瘤基金测序行业发展。2008年首台单分子测序仪问世，基因检技术进入第三阶段。2009年纳米级别的单分子测序平台产生推动基因检测技术进入纳米量级。2012年基因测序有效覆盖率及变异检测精度达99.9%以上。2014年，十多种中国肿瘤基因检测产品进入绿色通道，加速肿瘤基因检测行业发展。2017年我国出台有关利好政策，推动肿瘤基因检测行业发展。该阶段技术成本较高，技术尚未成熟，还未获得大规模的商业推广。

（三） 行业市场规模

2015年起，中国及全球基因测序开始大规模应用，同时带动了整个基因检测行业的发展。据因美纳统计，从全球市场来，2015年全球基因测序市场规模为59亿美元，到2019年快速增长到130亿美元，年增长率基本维持在10-30%。从国内市场来，2014年我国肿瘤基因检测行业的市场规模为40.3亿元人民币，2018年市场规模增长至151.1亿元人民币，年复合增长率达39.2%，按照24.2%的增长率预测，2023年国内肿瘤基因检测市场规模将达到456亿元人民币。

图1-2 2014-2023（预测）中国肿瘤基因检测市场规模（亿元）

资料来源因美纳、高禾投资研究中心

（四） 行业产业链分析

将肿瘤基因检测行业作为行业产业链的中游市场参与者，产业链上游企业为肿瘤基因检测仪器及耗材供应商，下游企业为肿瘤基因检测的终端用户，如医院、企业、个人等。

图1-3 肿瘤基因检测行业产业链

资料来源高禾投资研究中心

1. 上游分析

产业链上游的市场参与者是肿瘤基因检测的测序仪器和耗材供应商。按照是否自主研发，上游企业可以分为自主研发企业和非自主研发企业。自主研发企业如因美纳（Illumia）、赛默飞世尔科技（Theromo Fisher）、罗氏（Roche）和紫鑫药业，非自主研发类代表企业有华大基因、贝瑞基因和达安基因。由于基因测序仪及耗材等存在较高的技术壁垒，自主研发较难，所以被外国企业垄断，其他企业进入较难。但自2013年以来，我国本土基因检测企业如贝瑞基因、华大基因和达安基因通过自主研发、收购外国企业和合作授权等多种方式逐渐打破垄断格局，同时有效降低基因测序成本，提高竞争优势。

2. 中游分析

产业链中游企业为肿瘤基因测序服务商及生物息企业。基因测序服务商可以分为两类一是基因测序企业如华大基因、贝瑞基因、诺禾致源等；二是第三方医学检验所，如达安基因、迪安诊断、金域检验、艾迪康等。中游企业竞争较为激烈，国内市场主要被贝瑞和康及华大基因垄断，其余众多企业竞争较少市场份额。生物息企业主要负责基因数据的处理，如基因大数据的存储、解读以及应用。代表企业有华大基因、贝瑞基因、华因康基因和基云惠康。中游的的基因测序服务技术壁垒较低，大多数企业通过投资资金获得设备和技术，就可以实现向下游终端用户提供测序服务，赚取较低的服务费用，议价能力不高。

3. 下游分析

产业链下游即为肿瘤基因检测技术的终端用户，终端场所包括科研机构、医院研究者，终端用户即为个人。科研机构及医院研究者是肿瘤基因检测行业最为广泛的终端用户，多应用在临床应用研究和环境相关研究方面，由于肿瘤基因检测在肿瘤诊疗的预防、早筛、诊治和愈后等各个环节中，在临床应用方面占有很大优势，发展势头强劲。个人包括肿瘤易感人群和肿瘤患者，是肿瘤基因检测行业的刚需。肿瘤易感人群肿瘤患病风险大，需要积极采取措施降低患病风险，肿瘤基因检测为此类群体制定适配的个性化检测方案，针对性地测序肿瘤易感人群的肿瘤基因，促进肿瘤基因检测产品创新，带动下游市场发展。

二、行业驱动因素

（一） 肿瘤基因检测市场需求旺盛推动行业发展

1.癌症患者人数增加

恶性肿瘤位居人类疾病三大主要死亡因之首，随着人口老龄化及癌症发病年轻化趋势，我国癌症患病数逐年增长。据国家癌症中心数据显示，2014年我国癌症患病人数为384.4万人，2018年增长至428.5万人，年复合增长率为2.8%，预计2023年我国癌症患病数将达到486.5万。

图2-1中国癌症患病人数（万人）

资料来源国家癌症中心、高禾投资研究中心

2.人口老龄化日趋严重

我国人口老龄化趋势日趋严峻。根据国家统计局数据显示，2019年中国65岁以上人口规模达到17,603万人，占总人口规模的12.6%。恶性肿瘤发病率在不同年龄段存在差异，40岁以后发病率开始快速升高，80岁以后达到高峰，随着人口老龄化加重趋势，肿瘤基因检测需求将会提升。

图2-2 2014-2019年中国65岁及以上人口规模（万人）及占比

资料来源国家统计局、高禾投资研究中心

3.社会健康管理和疾病预防意识增强

随着我国经济发展水平的提高，人们的生活水平和质量明显提高，健康意识进步，对肿瘤基因检测的需求也由单一的疾病治疗逐渐转为从疾病预防到诊断治疗再到愈后抗毒的全周期健康管理。基因检测技术的特及其应用场景正符合人们健康需求的转变，辅助患者和专业人员判断，提前疾病诊断的时间，并给出精准、个性化的治疗和健康管理方案，尽早预防。

（二） 基因数据库建立提供强有力支持

我国基因数据库的建立为肿瘤基因检测技术的发展提供强有力的支持。2017年10月，个人基因组计划中国项目正式启动，由参与者自愿公开其基因组等息，推动人类对基因组的认识。同年12月，“中国十万人基因组计划”正式启动，计划在四年内获取国内十万人健康数据，构建中国人基因组变异图谱。此外，华大基因、贝瑞基因等也启动相关计划，建设内部基因数据库。肿瘤基因检测的关键环节之一就是获取基因数据，基因数据库的建立有助于获取、储存及分析更多基因数据，是促进肿瘤基因检测行业发展的重因素之一。

（三） 靶向用药精准治疗提高基因检测需求

肿瘤靶向药物增长势头良好，肿瘤基因检测为靶向药物治疗提供必要的指导。靶向药物通过干扰肿瘤各个过程的特定分子抑制或阻断肿瘤恶化。近五年，国内肿瘤靶向药物增长势头良好，在各类抗肿瘤药物医院市场份额稳步增加。2018年肺癌靶向药被纳入医保目录，极大减轻患者负担，在政策利好和市场需求带动下，靶向药物有望成为抗肿瘤药物市场上的最大品类。而靶向药物治疗的前提是精准检测，只有明确肿瘤患者的基因突变靶，针对性用药，才能达到预期治疗效果。因此，肿瘤靶向药物在助力实现肿瘤精准治疗的同时，也提高了基因检测需求，拉动肿瘤基因检测行业的发展。

（四） 技术成本下降提供更多需求空间

技术升级不断推动肿瘤基因检测成本降低，为其临床应用提供更多需求空间。基于第一代基因测序技术，1990年平均每个全基因组的测序成本约为1亿美元。2005年推出基于第二代基因测序技术（NGS）的产品，检测速度更快，成本更低。2007年下降至约1千万美元，2009年左右下降为约10万美元。2017年4月，华大基因、聚到科技与阿里云达成合作，使用云计算技术大幅降低技术成本。2018年华大基因自主测序平台以600美元的价格推动个人全基因测序进入百元美金时代。

三、 行业制约因素

（一） 缺乏高端技术人才制约行业发展

肿瘤基因检测行业划分为知识与技术密集型行业，从理解检测结果到制定有效治疗方案，不仅要求医生掌握临床医学、生化遗传学、分子遗传学等细分领域知识，还需要具备丰富的临床经验和沟通能力，尤其是在数据分析和解读环节对具有丰富实践经验的复合背景人才有较高需求。分析数据要求兼具统计学、计算机及息处理能力的人才，令检测结果的分析能够更符合临床需要；解读数据则需要遗传咨询师介入帮助患者和临床医生充分理解检测结果的意义，而中国真正能够胜任“基因解读”工作的临床医生不到5%。因此肿瘤基因检测行业从业要求高，培养适配人才难度较大，一定程度限制行业短期内发展速度。

（二） 基因数据分散加大数据分析难度

基因数据分散不集中导致无法进行基因数据的直接对比，大大降低基因数据的处理及分析能力。虽然我国基因数据库规模不断扩大，基因数据积累量显著提升，但大量基因数据分散于不同医院的息系统，没有完成集中存储，加大基因数据处理难度。同时数据分散不利于肿瘤基因检测行业总体样本数的积累，制约行业及精准医疗的发展。

四、 行业相关政策分析

相关利好政策的出台不断推动着肿瘤基因检测行业的发展，自2014年3月起，《关于开展高通量基因检测技术临床应用试单位申报工作的通知》发布，打破我国基金检测行业无监管、无自主知识产权的局面，后续一系列政策支持，使得基金行业将得到来自政府的资金、科研成果转化等多方面支持。

表4-1 2014-2018年我国肿瘤基因检测行业相关政策法规

资料来源高禾投资研究中心

五、 行业发展趋势分析

（一） 商业模式更加多元化

目前，国内的肿瘤基因检测行业主流商业模式有医院合作模式和第三方服务模式。医院合作模式包括医院外包服务合作、产品合作及研究合作三种方式。外包服务合作模式是医院将检测服务外包给第三方检测公司进行，需要大规模的销售团队覆盖各个医院的医生，成本较高，但市场竞争激烈，国家监管较少，存在一定合规性风险；产品合作模式是检测公司向医院提供试剂和仪器，合规性高，节省中间成本，是目前最稳定的商业模式；研究合作模式是医院和检测公司合作共建实验室，是一种较为稳定的合作模式，较小竞争和较大的初始投入。第三方服务模式患者将费用缴给第三方服务机构即肿瘤基因检测企业，由机构出具检测报告，此类机构需具备医学检验所资质或试，需配备专业检验人员，注册资金不低于500万，存在人员和资金门槛。

除上述商业模式，肿瘤基因检测企业正在探索其他商业模式。基因检测过程中能够获取患者的病理数据，因此企业可以与保险企业进行合作，提供肿瘤方面的医学流行病学数据服务，帮助保险企业介入医疗过程。此外通过与专业机构合作提供解读基因检测报告服务、与医疗机构合作出具针对性治疗方案、或与医疗器械设备制造商合作出具健康管理方案等商业模式也将在不断探索中产生及应用。

（二） 产业链延伸加剧行业整合

肿瘤基因检测行业会加剧整合，延伸产业链，提高行业集中度。上游检测设备是行业产业链的核心，但技术壁垒高，集中度高，被外国制造商所垄断，中游企业竞争激烈。国内公司如华大基因和贝瑞基因正试图通过自主研发或与国外企业合作生产测序仪打破外国企业垄断检测设备生产的局面，随着头部公司的规模持续扩大，中游企业可以通过合作、并购上游企业，加速向上游产业链延伸，打破技术壁垒，增强市场竞争优势，在提高自身对设备、试剂等供应商议价能力的同时，降低向下游提供检测服务的成本。而对于上游企业来说，市场增速放缓，调整布局，拓宽业务领域也是其发展必经之路。

（三） 云计算和人工智能技术广泛应用于基因检测的数据分析

随着样本量和数据量的快速增加，依赖于公有数据库和传统简单算法的生物息分析软件将无法满足基因检测公司业务发展需求和用户需求，但云计算和人工智能的发展极大地便利了大规模快速运算和分析基因数据，因此具备基因数据解读分析能力将成为中游企业的核心竞争力。中国肿瘤基因检测服务企业将基于云计算平台建设基因组数据库，对数据深度挖掘来提高检测精确度，大大提高数据分析能力。

六、 行业竞争格局分析

（一） 行业竞争格局概述

基因检测行业属于技术驱动型行业，需要通过数据积累和挖掘，更好的判断疾病风险、治疗疾病和研发药物。目前国内市场仍处于数据积累阶段，数据解读的精准度还需进一步完善。

国内市场来，肿瘤基因检测行业头部企业包括华大基因、贝瑞基因、艾德生物、燃石医学、世和基因和思路迪等企业。其中华大基因检测产品众多，体量庞大多项基因检测服务获批，占据行业龙头位置；贝瑞基因从服务到产品，布局到基因检测上中下游全产业链；艾德生物、燃石医学等企业在细分领域均已取得多项技术突破。

图6-1 2020三季度五家企业营业收入（亿元）

资料来源公司官网季报、高禾投资研究中心

（二） 核心企业分析

1. 华大基因（300676.SZ）

1) 公司概况

深圳华大基因股份有限公司（以下简称“华大基因”）的主营业务为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。公司依托世界领先的生物息研发、转化和应用平台，上百台高性能的测序仪、质谱仪和大型计算机，为数据的输出、存储、分析提供有力保障。公司主要服务于国内外的科研院校、研究所、独立实验室、制药公司等机构，以及国内外的各级医院、体检机构等医疗卫生机构、公司客户和大众客户。2017年7月14日，华大基因成功上市，截止2021年1月7日，总市值为550亿元。

资料来源公司官网、高禾投资研究中心

2) 核心产品

华大基因主营范围是医学研究和试验发展、临床检验服务、医疗用品及器械研发、制造、批发和零售。公司的主要产品包括精确医学检测综合解决方案、生育健康基础研究和临床应用服务、多组学大数据服务与合成业务、感染防控基础研究和临床应用服务、肿瘤防控及转化医学类服务及其他。面对全球新冠病毒肺炎疫情蔓延，公司凭借在基因组学及感染防控领域多年研发与业务经验积累，市场对新冠病毒检测试剂盒的需求大幅增长，公司整体经营业绩实现了大幅增长。

3) 业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为20.96亿元、25.36亿元、28亿元，同比增长分别为22.44%、21.04%、10.04%。营业利润分别为5.04亿元、4.78亿元、3.30亿元，同比增长分别为32.42%、-5.1%、-31%。2020年前三季度营收入67.52亿元，同比增长225.82%，营业利润为32.5亿元，同比增长909.35%。

2. 贝瑞基因（000710.SZ）

1）公司概况

成都市贝瑞和康基因技术股份有限公司（以下简称“贝瑞基因”）成立于2010年5月，是致力于应用高通量基因测序技术，为临床医学疾病筛和诊断提供“无创式”整体解决方案的研发型生物科技公司。贝瑞基因已成为全球领先的高通量测序技术及应用研究中心。公司先后于2011年9月获得中关村高新技术企业认证，2012年12月获得国家高新技术企业认证。贝瑞基因已发展成为总部设在北京，覆盖上海、青岛、成都、长沙、杭州多地医学检验所与杭州生产基地的产业格局，并在香港地区与香港中大学的卢煜明教授开展合作，成立香港雅士能基因科技有限公司(Xcelom)，凭借香港中大学的专利授权为香港和周边地区提供更有保障的基因检测服务。市场网络覆盖国内30多个省市自治区超过2000家医院，拥有高标准的研发、市场、销售、客户服务等体系，成为了基因检测行业领导者。2017年8月成功登陆A股主板上市，截止2021年1月7日，总市值达133亿元。

资料来源公司官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

公司主要产品和服务有医学检测服务、试剂销售、基础科研服务、和其他项目。

医学检测服务是公司作为基因测序行业测序服务商，在医疗机构采集样本后，负责样本转运，为医疗机构提供样本的检测服务并出具检测结果。医疗机构根据公司提供的检测结果出具包括检测结果和临床诊断建议的临床报告。公司按照协议约定价格或比例获得检测服务收入。此类服务被广泛应用于遗传学和肿瘤学领域的基因检测项目中。

试剂和设备销售根据医疗机构业务与研究需求不同，公司作为基因测序行业测序仪及试剂生产商，向医疗机构销售试剂形成试剂销售收入，销售测序仪形成设备销售收入。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为11.71亿元、14.40亿元、16.18亿元，同比增长分别为27.07%、22.93%、12.35%。营业利润分别为2.75亿元、3.05亿元、4.5亿元，同比增长分别为55.24%、10.89%、47.58%。2020年前三季度营收入10.88亿元，同比增长-7.37%，营业利润为1.83亿元，同比增长-48.62%。

3. 达安基因（002030.SZ）

1）公司概况

中山大学达安基因股份有限公司（以下简称“达安基因”）依托中山大学雄厚的科研平台，是以分子诊断技术为主导的，集临床检验试剂和仪器的研发、生产、销售以及全国连锁医学独立实验室临床检验服务为一体的生物医药高科技企业。公司于2004年8月在深圳证券交易所挂牌上市，成为广东省高校校办产业中早期上市公司。截止2021年1月7日，总市值为311亿元。

资料来源公司官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

达安基因的主要产品可以分为两类，试剂系列产品及仪器类产品。

表6-1 达安基金核心产品

资料来源公司官网、高禾投资研究中心

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为15.42亿元、14.79亿元、10.98亿元，同比增长分别为-4.35%、-4.13%、-25.73%。营业利润分别为1.11亿元、1.03亿元、0.06亿元，同比增长分别为9.06%、-7.44%、-93.97%。2020年前三季度营收入35.6亿元，同比增长363.61%，营业利润为17.98亿元，同比增长2000.87%。

4. 艾德生物（300685.SZ）

1）公司概况

厦门艾德生物医药科技股份有限公司（以下简称“艾德生物”）由郑立谋教授于2008年回国创办，集肿瘤精准医疗诊断产品的研发、生产、销售、服务为一体，同时具备三类体外诊断产品生产/经营资质及独立临床医学检验资质。公司获得国内外发明专利授权20余项(包括两项国际发明专利)，拥有行业内国际领先、完全自主知识产权的ADx-ARMS、Super-ARMS两大技术平台，打破了跨国企业的技术垄断，在短短几年内成长为细分领域领先企业。2017年8月2日，艾德生物登陆A股上市，截止2021年1月7日，总市值达166亿元。

资料来源公司官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

艾德生物主要产品和服务包括检测试剂、检测服务、技术服务和其他。

①检测试剂基于专利技术，针对目前肿瘤精准医疗重要的EGFR、KRAS、BRAF、EML4-ALK、PIK3CA、ROS1、NRAS、Her-2、RET、MET、BRCA等基因，公司陆续研发了十几种基因检测产品。

②检测服务艾德生物目前已搭建PCR、Sanger、NGS、FISH等多种检测技术平台，针对肺癌、结直肠癌、乳腺癌、甲状腺癌、淋巴癌、黑色素瘤、胃癌和胃肠间质瘤等提供多项肿瘤基因检测项目。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为3.3亿元、4.39亿元、5.78亿元，同比增长分别为30.59%、32.89%、31.73%。营业利润分别为1.06亿元、1.44亿元、1.62亿元，同比增长分别为71.41%、35.33%、12.87%。2020年前三季度营收入4.84亿元，同比增长17.35%，营业利润为1.45亿元，同比增长12.68%。

5.燃石医学（BNR.US）

1）公司概况

燃石医学有限责任公司（以下简称“燃石医学”）成立于2014年，专注于为肿瘤精准医疗提供最具临床价值的二代基因测序(NGS)。公司与全国400多家顶尖医院开展了深度合作，并积累了中国最大的实体瘤基因组数据库之一。除了提供LDT模式(临床实验室自建项目)的NGS检测服务，燃石医学也是一站式NGS平台解决方案、推进高质量NGS检测落地医院病理科从而惠及更多肿瘤患者的先行者。公司拥有首个获中国国家药品监督管理局(China National Drug Administration，NMPA)批准的NGS检测试剂盒，与安捷伦科技、珀金埃尔默、Illumina、凯杰以及众多制药公司达成战略性合作，将始终致力于开发创新与可靠的NGS检测产品，为肿瘤患者带来临床获益。2020年6月12日，肿瘤基因检测公司燃石医学在美国纳斯达克上市，截止北京时间2021年1月7日，总市值25.67亿美元，约合人民币165.3亿人民币。

资料来源公司官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

公司业务及研发方向主要覆盖1）基于NGS的肿瘤患病人群检测，6年间，燃石累计检测样本超过18.5万例，在中国拥有最高的市场份额；2）基于NGS的癌症早检，目前已经进入临床验证阶段。目前，燃石医学已经针对不同癌种和临床场景开发了32种检测产品，涉及肿瘤靶向和免疫用药伴随诊断、肿瘤良恶性鉴别、微小残留病灶监测、肿瘤复发进展预测和肿瘤敏感性检测。

图6-1 燃石医学提供的肿瘤基因检测种类

资料来源公司官网、高禾投资研究中心

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为1.11亿元、2.09亿元、3.82亿元，其中2018年和2019年同比增长87.89%、82.74%。营业利润分别为-1.12亿元、-1.61亿元、-1.69亿元，其中2018年和2019年同比增长分别为-33.53%、-4.77%。2020年前三季度营业收入2.98亿元，同比增长1.7%，营业利润为-2.57亿元，同比增长-347.4%。

参考献

[1]郝世超，戴辰婧.2019年中国肿瘤基因检测行业概览.头豹研究院，2020-09-09

[2]张金洋，胡偌碧.最新集采变化如何解读？如何待肿瘤基因检测行业热度提升？国盛证券，2020-07-20

[3]2018年基因检测行业研究报告.鲸准研究院，2018-06-13

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但与此同时，非公医疗却也在2020年迎来了资本市场大发展的一年。何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科三家民营眼科医院集体冲A股IPO。另外，还有多家内地民营医疗机构选择登陆港交所，诸如海吉亚医疗（06078.HK）和宏力医疗（09906.HK）等，包括此前已经登陆港股的锦欣生殖（01951.HK）、华润医疗（01515.HK）和康宁医院（02120.HK）等俨然已经形成一个民营医疗服务板块。

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【国资入主研究系列】

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【监管政策研究系列】

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「高禾投资」总部位于中国·北京，创立于2017年，专注于包括医疗健康、新一代息技术、大消费、新材料等多个硬核科技领域，以高禾投资研究中心为核心，建立“研究+投行+投资”三位一体的服务体系，通过更加深度的产业研究和理解，长期服务于优质的成长性企业和上市公司，并将所积累的的产业研究、行业资源和金融资源等整合服务于所有赖高禾投资的生态圈伙伴，追求与企业共同成长，获取中长期绝对投资回报。

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