Doo Prime德璞资本贵州茅台发债首秀利率比肩国债

中国白酒行业龙头--贵州茅台集团首度发债的票面利率周三稍晚揭晓，期限七年的含权债（3+3+1）定位在3.00%，与当日招标的三年国债利差不到10个基（bp），且明显低于同期限政策性金融债。不过业内人士透露，该期债最终未能实现计划150亿元人民币的足额认购，实际发行量为130亿元。

他们并认为，茅台首发债券的超低定位显示公司及市场的心，但同时对需求抑制也较为明显，特别是采用净值法的基金，如此低的利率难以获利，参与机构料多是与茅台关系较为紧密的银行。

“（茅台发债）想要一个酷炫的价格，就只能卡了一量，正常。”一位业内人士称。

本次发债的主体为上市公司贵州茅台的母公司--贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，计划发行总额不超过150亿元公司债，期限七年，附第三年末及第六年末发行人赎回选择权、调整票面利率选择权和投资者回售选择权，票面利率询价区间为2.00%-3.50%。

中国财政部周三上午招标新发的三年期国债中标利率2.88%，边际中标利率为2.91%，仅比茅台此次发债利率低9个bp；而国开行周二招标增发的三年期固息债，中标收益率为3.1197%，较茅台新债高出逾10个bp。

贵州茅台酒厂（集团）公司周三曾连续多次公告称，因当日债券市场变化较为剧烈，延长公司债簿记建档时间，最终截止时间延至22:30。

另一位业内人士谈到，采用净值法的基金，如果以3%参与可能就要亏5个bp，“肯定不太愿意，但银行可以，摊余成本法没有所谓浮亏。银行进去就是送人情去了，非银基本不会做这个冤大头的。”

他并表示，此次150亿的发行规模很大，“（没招满）也不尴尬呀，130亿了，很大的量了，用债里规模算超大的。”

他还推测称，由于此次募集资金里有80多亿元用于收购贵州高速，银行在一级市场买债后，贵州高速或者股东方可以将低息存款存入这家银行，这样银行买债的收益虽低，但应该也不亏。

该期债募集资金扣除发行费用后，拟将不超过86亿元用于收购贵州高速公路集团有限公司股权，不超过61亿元用于偿还有息负债，不超过3亿元用于补充流动资金。业内人士此前指出，茅台发债旨在帮助贵州省化解繁重的债务负担。

茅台本期债券用等级为AAA级，2020年6月末公司的净资产为1,942.10亿元，公司最近三个会计年度实现的年均可分配利润为255.52亿元。

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