微思考个股研究及指数等

1. 对于公司的竞争优势分析，我们知道有几种竞争优势，比如品牌、专利、特许经营权、转换成本、网络效应等。除了这些，其实经典的竞争优势分析著作上好像没有特别强调一种效应，就是社交效应，而它的作用在移动互联网时代更加突显。那些被称为“皇冠上的明珠”的公司，往往是多个竞争优势叠加而筑成宽阔深厚的护城河。贵州茅台，是社交品牌效应叠加；腾讯，是社交网络效应叠加。

2，找到好公司不难，因为有很多公认的好公司，大白马。不需要深度研究，就能搜集到一份数量足够多的好公司名单。要想比市场更早辨别出一家好公司是很难的，即便是机构，能准的也少，更何况个人，这样的机会极少；但等待好公司的股价出现较大的下跌是可能的，每隔几年就会随着熊市成批地出现。所以，寻找市场尚未普遍认知的好公司太难；而等待市场认可的好公司下跌的难度次之。

3，如果想进一步降低难度，可以退一步选择优质指数。像RoE达到20%水平的优质指数，其长期表现与优质公司群体相当。优质指数与优质公司相比，确定性更高，毕竟公司的变数更多；但投资公司的好处是可能有阶段性的爆发力，从熊市底部起来优质指数涨百分之几十，个别优质公司可能涨两三倍甚至更多了；优质指数比优质公司需要更少的研究和跟踪，精力投入上是数量级的差异。由此，从降低难度和追求确定性的角度来说，优质指数是值得考虑的；或者把优质指数作为机会成本，有确的个股机会才切换一些过去。

4，市场一直在进化，这几年不管是个股还是指数，高质量与低估值的差异表现，实际上是投资者认知进化的反映，当然在股票价格上是表现过头了。未来高质量与低估值之间的价格差距估计会有所回归，但分化仍然会是很明显的，这两个群体的运行轨迹就像两个平行的世界。这种投资者认知和市场表现的背后其实有深层次因，在移动互联和云基础设施飞速发展的时代，一些行业龙头获得了前所未有的竞争优势，而这种优势在移动互联时代也能迅速地被市场认知和传播。在一些行业，公司间的两极分化越来越严重。在这种两极分化的背景下，在最近几年，市值因子可能是最有效的因子之一。标普500指数成分股，这几年跑赢指数的股票有多少？前十大成分股中息科技类股票的数量和市值权重都大幅提升了。

5，回到A股，论抄作业，首选陆股通持仓的市值排名。这个排名反映了外资这个市场增量投资者，而且是相对更成熟的一类投资者的持仓；而且它是每日披露的。我到有公募基金推出了基于陆股通持股研究的量化基金，但只到一只基金，很好的一个视角。如果你知道有其它产品，麻烦告诉我。