贵州茅台、五粮液——股票翻倍，还能入手吗？

茅台和五粮液，毫无疑问是今年以来的明星，股价仅半年时间双双翻倍，其市值的涨幅，比以往上百年的利润加起来还多。

当然，机构和散户一直倡导，这是价值投资。

作者平时很少去写那些被高估的公司，因为这个不太招人喜欢，人们好不容易开开心心买个股票，你没事就说这高估那高估，不是给添堵么，所以也就懒得写了，但是着这两酒罐子噌噌噌上涨，就好比酒精着火了一样。

有感而发，所以就来写写这些不怎么招人喜欢的东西。

回归正题

01 “茅五”不是今天才有的护城河

按理说，受疫情影响最严重的几个行业之一，白酒应该首当其冲，这个道理很容易理解，没有机会聚会了，喝酒自然就少了。

在传统白酒的消费旺季，甚至连串门都不行，那业绩怎么就好得了呢？

可偏偏就在当下，不知道为什么，两个酒罐子就成了价值投资的典范了。

大家突然之间形成了一种共识，异口同声说茅台和五粮液的行业壁垒和护城河，这个是事实不假。但是这个护城河不是今天才形成了，从四大名酒到八大名酒的评选开始，早就是形成了，不是今天才有的护城河。

如果说得更早一，从巴拿马奖开始，就有护城河了，尽管那是个笑话。

所以，这些理由其实是很牵强的。

那么菜头不能口开河，你说高估，总得说理由吧。

好吧，下面就来一一所说。

02 历史估值

最近大家不怎么喜欢谈估值，尤其是你只要敢提市盈率，就会被打上不懂股票的标签，搞得菜头都有些怀疑，市盈率这个指标，以后是不是该取消掉了。

不过，你要谈估值，确实是绕不开的，当然，也没有到哪家正规机构的专业报告不说市盈率的。

那就从市盈率说起

算了，还是从营收和利润开始说吧

公司近20年的财报发现，不同于茅台每年都上涨的强势地位，五粮液却受到了行业周期波动的影响，营收和利润都是随着周期性波动起起伏伏，妥妥的周期股。

我们到，从2012年周期高开始，五粮液花了5年时间调整，利润才重新回到了2012年之前的水平。

当然，这两年确实是又重新回到了增长的周期通道，但却不足以支撑当前这么高的股价。

前段时间，五粮液公司发布公司半年报告，报告显示，公司营收同比增长13.32%，净利润增长16.28%。

到这个数据，菜头非常奇怪，整个一季度不都受疫情影响吗？怎么还逆势增长了呢，直到完公司的财报，来猫腻在这里

大家到了吗？绝大部分时间，公司销售产品的现金收入都是大于营收的，这不难理解，五粮液因为品牌强势，先收款再发货嘛，茅台也是这样。

然而你最后两根柱子，这是今年上半年的数据，怎么就反过来了呢？

因是，五粮液把酒卖给了销售公司，先把报表利润做上去，至于酒，你们慢慢卖。

明白了吗？公司利润是这么做出来的。

好吧，为了基金经理们高兴，这个就算了，你知道就行了。

菜头还是回来谈PE，市盈率。

当前，即便按照这个注了水的财报计算，公司动态市盈率也高达约45倍。你要说茅台45倍还可以理解的话，因为毕竟人家是茅台，天天喊着扩产能，涨价格。

然而“五粮液”45倍是几个意思，意思是五粮液未来能够长期保持45%的年增长速度？

要知道，浓香型白酒品质可是由窖池年龄来决定的，你怎么扩产？

好了，菜头平时爱写财报，今天就破天荒不写数据了，写这两个常识大家自己去判断，五粮液是不是高估了。

当然，投资本来就是见仁见智的事情。

如有不同意见，欢迎理性留言讨论。