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五粮液真的卖不动了吗?

  • 作者:暴发户发
  • 2020-07-06 14:46:00
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根据五粮液2020年1季报,公司扣非净利润77.282亿元,同比增长19%,但是经营活动现金净流量却是-12.018亿。一季度经营活动现金净流量为负这种情况在该公司的历史上是非常罕见的,从2001年到现在也就只有在2014年白酒塑化剂风波那一年出现过一次。

营收现金净流量

难道五粮液的盈利质量真的变差了吗?难道表面风光的五粮液其实已经卖不动了?难道这次真的是又一个2014吗?

对于营收现金净流量为负的因,公司财报的解释是;一是本年度春节较早,大量一季度营收回款体现在上一季度;二是一季度上交大额递延税金,形成现金净流出。

2020年春节是1月25日,确实比往年要早,按照惯例经销商都是在春节前集中给五粮液提前预付款,如果在1月1日之前肯定就计入2019年的报表当中了。这可以通过2019年年报得以印证,根据2019年年报,五粮液的营收现金净流量为231.12亿,净利润为174亿,营收现金净流量比净利润多出57.12亿,那么这多出的57.12亿基本就是经销商提前支付给五粮液一季度的预付款。另外,五粮液一季度支付的各项税费为91.7亿元,比2018年的51.4亿多出40.3亿。57.12+40.3-12.018=85亿,基本上就等于五粮液一季度的净利润。

那么经过这么一番计算可以确定公司给出的解释是站得住脚的。

但是,公司一季度受疫情影响也是很明显的。最直接的体现就是销售商品劳务收到的现金大幅减少,也出现了2014年以来的首次负增长。一季度营收202.3亿,可是销售商品劳务收到的现金只有126.8亿。很多人通过这个数据得出结论就是五粮液卖不动了。但实际上一是因为五粮液提前收到了经销商的打款,收入提前确认,二是为减轻经销商压力主动减缓了对经销商预收款的收取,三是疫情的冲和影响也是不可避免的。

总体来说,五粮液甚至茅台以及真个白酒行业都不同程度受到了疫情的冲,五粮液一季度受疫情影响盈利增速自2015年以来首次跌破20%,同比只增长19%。但是相比其他在一季度大幅亏损的企业来说,这样的盈利增速已经很不错了。茅台一季度盈利增速为16.7%,洋河为-0.46%,

泸州老窖12.72%,古井贡-18.71%。相比之下五粮液盈利增速在白酒企业中对疫情的免疫力已经是最强的了。

所以,五粮液卖不动的说法是站不住脚的,这很简单,你一下618天猫和京东上茅台五粮液的销量就知道了,茅台五粮液依然稳居酒水类销量第一和第二的位置,不可撼动。在中国酒化没有发生本质变化之前,在经济没有严重衰落和人们对高端消费品的需求没有下降之前高端白酒依然是供不应求的状态。

再估值,五粮液最近一年每股收益5.376元,按照目前管理层的表述和目标,未来三年公司每年仍将实现两位数的增长,保守估计按20%来算吧,合理市盈率按30倍算,未来三年公司合理股价在278元左右。考虑到一些不可抗拒的风险,再打五折,合理买入为139元附近。目前股价164元,虽然不是最理想的买入,稍微偏高一,但是稍贵买入一个好股票并长期持有也比在股市里胡乱折腾买些垃圾股强。


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