轻工周观||地产后周期消费显著回暖，继续推荐家具、3C包装

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投资要

开源吕明可选消费团队（轻工/纺服/家电）

核心组合索菲亚、欧派家居、【裕同科技(002831)、股吧】、中顺洁柔、晨光具

1、 定制家居组合索菲亚、欧派家居；受益标的【志邦家居(603801)、股吧】

2、 5G催化包装组合裕同科技

3、 必选消费组合【中顺洁柔(002511)、股吧】、晨光具

4、 化纸企稳受益标的太阳纸业

（中“本周”指2020.6.15—6.19，“上周”指2020. 6.8—6.12。）

5月家具等地产后周期消费显著改善，日用品类、3C消费维持高景气度

1）2020年5月，家具类零售额同比增长3.0%，增速环比提升8.4pct。地产销售和竣工数据也表现良好。商品房住宅销售面积当月同比增长9.3%，增速环比提升10.8pct；房屋住宅竣工面积当月同比增长9.7%，增速环比提升16.9pct。2020年竣工修复带动地产后周期消费的逻辑继续得到社零和竣工相关数据的验证。

2）必选消费分化，日用品类维持高增长。日用品类当月同比增长17.3%，增速环比提升9.0pct。化办公用品类由于复工复学进度受到疫情影响，当月同比增长1.9%，增速环比下滑4.6pct。此外，2020年5月通讯器材类零售额和智能手机产量分别增长11.4%和8.4%，景气度较高，建议关注上游消费电子包装行业。

关注家居内需零售复苏，继续推荐定制家居龙头公司的布局性价比

家居复苏再次得到社零数据支撑。家居投资机会有望沿着精装产业链、家居内需零售复苏的两条主线继续演绎。我们继续推荐定制家居龙头公司的布局性价比

1）从复苏弹性的角度，我们继续推荐索菲亚。零售端凭借康纯板等新品的顺利推广，公司衣柜客单价保持较快增长（我们预计1-5月增长10%），且5月起终端客流基本恢复，因此我们预计6月份衣柜工厂端有望回到两位数增长。橱柜零售端由于精装房挤压，行业整体承压。但司米橱柜工程端取得一定突破，预计全年司米橱柜工程端收入占比有望提升至10%-20%。整体工程渠道，恢复情况超出预期。我们预计工程渠道总体Q2增长超过50%，全年增长有望超过40%。

2）从行业龙头和大家居、整装领先的角度，推荐欧派家居。公司2020年工程端预计仍能维持40%以上的增长，零售端好整装、欧铂丽的快速发展。

从产业链较高景气度的角度，建议关注生活用纸和消费电子包装龙头

1）推荐消费电子包装龙头裕同科技。公司3C领域客户收入占比仍超过70%，将直接受益于5G带来的换机潮和相关消费电子设备的更新需求。5月，通讯类器材零售额维持高增长，智能手机产量增速明显提升，公司相关订单有望放量。此外，酒包、烟标、环保包装以及云创等业务均稳步拓展，进一步带来业绩增量。

2）建议关注生活用纸龙头中顺洁柔。短期，材料木浆价格持续下行，疫情扰动下日用品类需求旺盛，公司全年盈利水平有望维持高位。长期，公司未来在渠道建设、产能投放和品类拓展上的红利仍有较大释放空间。且个护领域开拓提速，“洁仕嘉”漱口水等新品接连上市。业绩兼具需求韧性和长期成长性。

风险提示行业需求恢复不及预期、行业价格战加剧等。

1

行业更新地产后周期消费数据显著回暖，继续推荐

家具、3C包装和生活用纸龙头

1.1

行业交易数据更新轻工板块本周收盘上涨2.30%

本周（2020年6月15日至6月19日）上证指数收于2,967.63，较上周（2020年6月8日至6月12日）收盘上涨1.64%；深证成指收于11,668.13，较上周收盘上涨3.70%；沪深300收于4,098.71，较上周收盘上涨2.39%；轻工制造板块收于2,301.89，较上周收盘上涨2.30%。

1.1.1

行业涨跌公司及因精装产业链有所回升

个股方面，恒林股份、【永艺股份(603600)、股吧】、顺灏股份涨幅居前三。本周，2020年5月社零数据中家具类零售额和竣工数据显著回暖，部分家具类个股出现回升。

美克家居、吉宏股份、周大生跌幅居前三。本周，前期涨幅较大的美克家居和吉宏股份出现一定调整。

1.2

行业核心公司的估值部分行业龙头公司估值处于历史

低位

1.3

行业重要息地产后周期消费显著回暖，日用品、

3C消费维持高景气度

2020年5月，社零数据降幅继续收窄，略低于市场预期。本周社零数据公布2020年1-5月社会消费品零售总额累计同比下降13.5%，降幅环比缩小2.7pct。2020年5月社会消费品零售总额当月同比下降2.8%（Wind一致预期为-1.5%），降幅环比缩小4.7pct。分品类，家具、家电等地产后周期类消费品数据出现较为显著的修复，而餐饮等恢复速度较慢，办公用品、药品等当月增速出现回落。

轻工板块相关数据中

1）家具零售额当月同比转正，累计降幅继续收窄。2020年1-5月家具类零售额累计同比下降17.5%，降幅环比缩小5.6pct。其中，2020年5月家具类零售额当月同比增长3.0%，环比提升8.4pct。

家具上游地产数据继续维持较强韧性，地产后周期修复逻辑逐步验证。

商品房住宅销售面积当月同比转正。2020年1-5月商品房住宅销售面积累计同比下降11.8%，降幅相较1-4月继续缩小6.9pct。其中，商品房住宅销售面积当月同比转正，并录得2018年8月以来的最高值。2020年5月商品房住宅销售面积当月同比增长9.3%，增速环比提升10.8pct。

住宅竣工数据延续修复趋势，全年竣工缺口回补的逻辑继续验证。2020年1-5月房屋住宅竣工面积累计同比下降10.9%，降幅相较1-4月缩小3.6pct。其中，2020年5月房屋住宅竣工面积当月同比增长9.7%，增速环比提升16.9pct。2017年-2019年存在的竣工缺口将于2020年逐步修复的逻辑继续得到竣工数据验证。

2）必选消费出现分化，日用品类维持高景气度，化办公用品类增长放缓。日用品类继续维持较快增长， 2020年5月日用品类零售额当月同比增加17.3%，环比提升9.0pct。而化办公用品类由于复工复学在一定程度上仍受疫情影响，增速有所下滑。2020年5月化办公用品类零售额当月同比增加1.9%，增速环比下降4.6pct。

3）3C消费增长维持较高水平，建议关注上游包装行业。2020年5月通讯器材类零售额当月同比增加11.4%，增速环比收窄0.8pct，整体仍维持相对较快增长。此外， 2020年5月智能手机产量当月同比增长8.4%，涨幅环比提升10.4pct，5G换机需求带来的增量正在逐步显现。

2

推荐组合及逻辑继续推荐定制家居、3C包装、

生活用纸和化纸企稳受益标的

2.1

核心推荐组合索菲亚、欧派家居、裕同科技、中顺

洁柔、晨光具

定制家居组合索菲亚、欧派家居；受益标的志邦家居

5G催化包装组合裕同科技

必选消费组合中顺洁柔、晨光具

化纸企稳受益标的太阳纸业

2.2

重公司逻辑概述推荐索菲亚、欧派家居、裕同科技、

中顺洁柔

2.2.1

索菲亚悲观预期释放较充分，关注行业修复和公司

内部优化双

公司是国内定制衣柜龙头企业。通过全面优化经销渠道，积极拓展工程、整装及线上渠道，巩固产品、制造及息化优势，公司衣柜业务有望度过调整阵痛期，橱柜业务已迎来发展拐，木门业务未来突破可期。

短期扰动无碍行业回暖趋势，定制柜类市场空间仍存

虽然短期受到疫情扰动，但商品房交付期限存在一定刚性，因此2017年持续至今的竣工缺口仍具有较高的回补确定性。地产交付回暖有望带动家居零售端复苏。而精装市场仍维持较快增长，家居业工程端的红利仍将持续。根据我们的测算，2020年定制柜类市场规模有望超过1800亿元，一线品牌仍有较大空间。

发力三大细分市场，经销渠道全面优化，工程及新兴渠道多元拓展

索菲亚将品牌重新定位为“柜类定制专家”，精准发力衣柜、橱柜及木门三大细分市场。在行业调整期，公司通过管理更加精细化、加大经销商管控力度等手段对经销渠道进行全面优化。依靠产能全国化布局、出色的产品交付能力和优质的产品质量，工程渠道也于2019年取得突破。此外，在整装模式也逐渐理顺后，公司对待整装业务更为积极。线上渠道愈发多元化，公司竞争力全面提升。

新品推广进展顺利，息化壁垒日益深厚

公司积极推广定位较高端的轻奢系列和主打环保特色的康纯板产品，取得了显著效果。2019年，购买康纯板用户占比提升30pct至44%，康纯板销售占比提升18.2pct至26.2%。高端新品的顺利推广带动公司客单价继续稳步提升。公司以息与数字化中心（IDC）、宁基智能和极三维，作为息化和数字化三架马车。2018年索菲亚黄冈4.0工厂顺利投产，2019年DIYHome软件功能继续升级。

公司2020Q1收入7.63亿元，同比减少35.6%，归母净利润亏损1655万元，2019年同期盈利1.07亿元，扣非归母净利润亏损6549万元，2019年同期盈利7942万元。定制家居线下服务属性强，疫情对公司业绩造成了较明显的冲。但伴随线上订单转化，叠加刚性装修需求释放和前期竣工回暖趋势延续，公司业绩有望逐渐恢复。

预计2020-2022年归母净利润为11.77/13.07/14.57亿元，对应EPS分别为1.28/1.41/1.60元，当前股价对应PE为17.48/15.74/ 14.12倍。当前公司估值显著低于可比行业龙头公司，前期悲观预期已释放较为充分，建议关注疫情后行业修复及公司内部优化双的机会，维持“买入”评级。

2.2.2

欧派家居定制龙头强者恒强，与公司共享长期发展

红利

欧派家居是国内定制家居行业龙头，管理层能力出众，盈利能力持续提升，是目前定制家居行业唯一营收规模超百亿的上市公司。公司渠道、产品和生产端优势构筑宽广护城河，整装大家居、欧铂丽有望带来持续增长动力。

竣工回暖带来短期需求提升，中长期行业马太效应有望显现

从短期1-2年的时间维度，竣工回暖具有较强确定性。欧派家居作为行业龙头，零售端将直接受益于竣工回暖带来的家居行业红利。工程端，继续好精装需求放量。从中期视角，一线品牌依靠渠道、产品、生产力等核心优势，有望依靠市占率提升继续维持高增长。从长期视角，存量装修需求占比提升，将弱化家居行业地产后周期属性。行业消费属性显现带动龙头公司长期估值抬升。

渠道力+产品力+生产力，构筑公司核心竞争优势

通过经销渠道精细化管理和多年筛选，公司培育出一支认可公司化、竞争意识强、经营能力优秀、规模领先的经销商队伍。工程渠道，交付能力和资金周转能力优势明显，好品牌和产能优势带来的充足后劲。欧派橱柜优势稳固，衣柜后来居上，木门、卫浴逐渐放量，多品类深度融合为大家居发展奠定坚实基础。全国化产能布局，构筑成本和交付优势。息化建设初具成效，有望迎来红利释放。

整装大家居模式厚积薄发，欧铂丽有望迎来发展拐

公司未来的驱动力有望来源于整装大家居和欧铂丽。1）整装大家居模式更加垂直化，与当地龙头装企合作，形成“1+1＞2”的聚合效应。稀缺的装企资源和多品类优势构筑较强壁垒。2）欧铂丽对中端、年轻化消费需求精准覆盖，并对中小品牌进行降维打。经营策略逐渐理顺，品牌有望迎来发展拐。

我们预计公司2020-2022年归母净利润20.59/23.94/27.45亿元，对应EPS为4.91/5.70/6.53元，当前股价对应PE为23.88/20.53/17.91倍，维持“买入”评级。

2.2.3

裕同科技多元业务稳拓展，静待5G东风来

裕同科技主要从事中高端纸包装产品的研发、生产与销售，客户覆盖消费类电子、烟酒、日化大健康、化妆品、食品等多行业，是国内领先的包装整体方案解决商。

5G换机拐叠加智能家居、智能穿戴兴起，3C包装业务有望重回较快增长

2020年4月，国内手机出货量当月同比增长14.2%，其中5G手机提供主要增量，当月5G手机出货量占比达到39%，5G换机潮拐迹象已逐步显现。参考3G/4G换机周期，5G手机放量有望给相关产业链带来2-3年的景气周期。公司国际大客户订单份额稳定，国内客户逐步拓展。2020H2伴随5G建设进一步完善，A客户发布5G新机型等事件催化，公司5G手机相关订单放量可期。此外，智能家居和智能穿戴设备带来增量空间，公司3C包装业务有望重回较快增长。

非3C包装业务多元拓展，订单逐步释放提供业绩增长新动力

酒包业务，公司持续开拓中高端酒企，已成功切入贵州茅台等高端白酒企业，订单放量在即；烟标业务，招标市场机制优化，公司收购武汉艾特，增速有望进一步加快；日化包装方面，公司已成功导入玫琳凯、联合利华等客户；环保纸塑方面，公司宜宾与海南工厂逐步落地，生产效率优于行业；云印刷方面，蓝海市场空间广阔，裕同云创优势显著。公司多元业务业绩逐步释放提供增长新动力。

材料下行叠加产能利用效率提升、汇率风险敞口缩小，ROE有望触底回升

公司近年ROE下滑主要由于1）期间费用率增长和材料价格波动影响销售净利率。2）上市后公司迎来了产能建设的高峰期，总资产较快增长而产能利用率和收入仍处于逐步提升的过程中，导致总资产周转率阶段性降低。受益于材料价格下行，产能利用效率提升和汇率风险敞口减小，公司ROE有望触底回升。

我们预测公司2020-2022年归母净利润为11.89/14.52/17.21亿元，对应EPS分别为1.36/1.66/1.96元，当前股价对应PE为21.1/17.28/ 14.58倍，给予“买入”评级。

2.2.4

中顺洁柔兼具生活用纸行业需求韧性和强劲内生

成长动力

中顺洁柔是国内中高端生活用纸龙头企业。公司的产品研发能力和产品品质领先行业，未来在渠道建设、产能投放和品类拓展上的红利仍有较大释放空间，业绩兼具需求韧性和长期成长性，好公司继续向生活用纸巨头迈进。

生活用纸行业兼具长期成长和需求韧性，集中度有望继续提升

2018年我国生活用纸市场规模达到1168亿元，近6年行业增速均高于4%。经济发展、人口增长、健康消费意识增强、料及品类结构优化等因素驱动生活用纸行业量价齐升。并且生活用纸属于日用必需品兼具较强的需求韧性。根据产量口径估算，2018年我国生活用纸行业CR4约为45%。未来，在环保监管趋严、落后产能出清、中高端纸品需求提升等因素的驱动下，行业集中度有望继续提升。

产品优质，渠道扩张，营销升级，驱动公司快速发展

1）产品公司中高端产品功能多样化，精准定位高端差异化人群。拓展中低端品牌“太阳”进一步覆盖中低端市场。研发能力领先行业，不断推陈出新，加速卫生巾等新品类拓展；2）渠道传统渠道稳步发展，GT渠道仍有较大下沉空间，KA和EC渠道占比快速提升，AFH渠道发展潜力可期。新兴渠道积极布局，2018年底公司开始拓展母婴、新零售等新兴渠道。3）营销2015年公司引入专业销售团队，并接连推出激励方案提高团队积极性。线上线下营销方法丰富多样。

产能全国化布局初步成型，浆价短期有望维持低位

公司依托下属子公司江门中顺、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司，全面形成了覆盖华东、华南、华西、华北和华中五大区域的产能布局。由于供给端海外产能收缩有限，国内港口库存维持高位，需求端国内纸品增速长期下行，短期疫情也对其余纸类需求产生抑制，浆价短期回升动力有限。

我们预计公司2020-2022年归母净利润7.68/9.06/10.82亿元，对应EPS为0.59/0.69/0.83元，对应PE为35.74/30.3/ 25.37倍，维持“买入”评级。我们认为公司估值仍有提升空间1）与行业可比公司相比，中顺洁柔仍处于较快增长阶段，依靠渠道建设、产能投放和品类拓展，预计公司未来增速仍将显著高于行业平均水平，有望享受估值溢价。2）在当前市场流动性较宽裕，但整体盈利能力下降的情况下，业绩韧性突出且具备长期成长性的优质龙头公司有望进一步提升估值水平，维持“买入”评级。

3

行业数据更新包装纸延续上涨，家具类零售数据

修复

3.1

造纸板块数据更新木浆价格维持低位，包装纸价格

继续上涨

3.1.1

纸浆市场数据木浆价格持续低迷，国内港口木浆

库存有所回升

本周进口木浆价格均持平上周。针叶银星报570美元/吨，持平上周；乌针铁运报525美元/吨，持平上周；阔叶明星报475美元/吨，持平上周；乌阔铁运报440美元/吨，持平上周。

国内木浆整体价格自2019年7月起维持低位，较上周有所下跌。本周国内木浆均价为3872.4元/吨，较上周下降1.06%。

2020年5月，国内港口木浆库存有所回升，仍处于近3年高位。2020年5月，青岛港/保定库/常熟港木浆库存分别为1010/109.38/690千吨，相较4月有所回升，仍处于近3年高位。2020年4月，全球生产商木浆库存天数为41天，相较3月有所回升。

3.1.2

相关纸类价格数据包装纸、国产废纸价格环比

继续上涨

本周双铜纸均价5170元/吨，持平上周；本周双胶纸均价为5378元/吨，较上周上涨0.19%。

本周白板纸均价为3748元/吨，较上周上涨1.01%；本周白卡纸均价为5360元/吨，持平上周。

本周箱板纸均价为3977元/吨，较上周上涨2.15%；本周瓦楞纸均价为3295元/吨，较上周上涨1.54%。

本周国产废纸均价为1974元/吨，较上周上涨1.62%；本周美废8均价为162.5美元/吨，与上周持平，美废11均价为138.5美元/吨，持平上周。

本周生活用纸均价为6,120元/吨，较上周上涨1.39%；2020年5月中国生活用纸企业库存为405.6千吨，同比下降11.09%，较上月上升17.53%。

3.2

家居板块数据更新2020年5月家居社零、地产数据

持续回暖

2020年1-5月商品房住宅销售面积累计同比下降11.80%，降幅相较1-4月收窄6.9pct；2020年5月商品房住宅销售面积当月同比上涨9.34%。

2020年5月，30大中城市商品房成交面积合计为1,488.10万平方米，同比下降4.12%，降幅较上月缩小15.87 pct；其中，一线/二线/三线城市商品房成交面积当月同比分别下降4.46%/2.38%/6.30%，降幅分别较上月缩小18.88pct/20.92pct/6.35pct。

2020年1-5月住宅竣工/新开工面积累计同比分别下降10.9%/13.9%，降幅分别较1-4月缩小3.6pct/4.8pct。2020年1-5月房地产开发投资完成额为45919亿元，累计同比下降0.3%，降幅相较1-4月缩小3pct。

2020年1-5月限额以上家具类零售额累计为495.4亿元，累计同比下降17.5%，降幅相较1-4月缩小5.6pct，其中5月家具类零售额133.6亿元，同比增加3%。2020年1-4月家具制造业营业收入为1698.2亿元，累计同比下降18.6%。

本周刨花板/中纤板价格指数分别为1228.67/ 1087.45，分别较上周变动-0.37%/+0.76%。本周TDI华南地区市场主流价格日均价为11040元/吨，较上周下降2.3%；MDI华南地区市场主流价格日均价为14200元/吨，持平上周。

3.3

轻工相关消费数据更新日用品及化办公用品体现

较强韧性

2020年1-5月，社会消费品零售累计总额138730亿元，累计同比减少13.5%。其中5月社会消费品零售额当月值为31973亿元，当月同比下降2.8%。

2020年5月限额以上零售企业零售额中，烟酒类零售额当月同比增加10.4%；日用品类零售额当月同比增加17.3%，化办公用品类当月同比增加1.9%。

2020年1-5月软饮料累计产量5999万吨，累计同比下降12.6%。2019年1-12月卷烟销量累计23676.35亿支，同比下降0.17%。

4

年内重限售股解禁公司时间表

5

沪深股通数据更新近10日北向资金增持索菲亚、

欧派家居、顾家家居

6

风险提示

若新冠疫情缓解不及预期或将导致行业需求恢复继续滞后、全球经济陷入衰退导致部分家具出口型企业经营压力增大、行业价格战加剧等。

更多研报及息如下，欢迎参阅！

1.家电行业研究

【石头科技(688169)、股吧】|| 深度“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升

石头科技|| 2020一季报评一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小

石头科技|| 2019年报评业绩符合市场预期，自有品牌高速增长

石头科技|| 更新旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升

石头科技|| 更新推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销

石头科技|| 更新核心痛“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升

公牛集团|| 深度品牌历久弥新，渠道难逢对手

公牛集团|| 2019年报&2020一季报评2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展心

科沃斯|| 深度战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 

科沃斯|| 2019年报&2020一季报评主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐

科沃斯||业绩拐有望出现，携手iRobot共同推动行业发展 

新宝股份|| 深度爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘

老板电器|| 深度高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著

2. 轻工行业研究

欧派家居|| 深度定制家居行业领航者，进大家居时代

欧派家居|| 2019年报&2020一季报评业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展

中顺洁柔|| 深度生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性

中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报评2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位

索菲亚|| 深度扬长补短，定制柜类专家蓄势待发

索菲亚|| 2020一季报评一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会

索菲亚|| 更新业绩短期波动影响有限，积极应对下拐可期

晨光具|| 深度传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞

裕同科技|| 深度多元业务稳拓展，静待5G东风来

3.纺服行业研究

申洲国际|| 深度新产能释放带来新一轮投资机会，长期经营壁垒坚固

申洲国际|| 2019年报评OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变

安踏体育|| 深度AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎

安踏体育|| 2019年报评业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现

安踏体育|| 2020一季报评电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐已至

开润股份|| 深度代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌

开润股份|| 2019年报评业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期

开润股份|| 2020一季报评一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响

开润股份|| 更新收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长

开润股份|| 更新发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展

深度运动服饰龙头公司深度解析（一）NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮

南极电商|| 深度产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头

南极电商|| 2019年报评业绩符合市场预期，报表质量进一步改善

南极电商|| 2020一季报评一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

李宁|| 深度精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段”

李宁|| 2020一季报评一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

健盛集团|| 深度A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏

滔搏|| 深度中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力

滔搏|| FY2020评 FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正

波司登|| 深度品牌势能显著提升，转型之路仍在继续

森马服饰|| 深度领航童装与休闲双品类，好业绩向上修复弹性

4.行业周观

纺服周观（4月第1周）|| 多地发放消费券，疫情稳定后可选消费有望迎来改善

纺服周观（4月第2周）|| 预计线下销售拐到来，推荐运动服龙头及电商标的

纺服周观（4月第3周）|| 社零数据线上增速优于整体，推荐电商标的及运动服饰龙头

纺服周观（4月第4周）|| 无纺布行业2020Q1业绩大幅增长，继续推荐电商标的、运动服饰龙头及疫情受益标的

纺服周观（5月第1周）|| 五一期间销售复苏强劲，继续推荐电商及运动服饰龙头

纺服周观（5月第2周）|| 社零数据边际改善，继续推荐电商及运动服饰龙头

纺服周观（5月第3周) || 出行需求逐步恢复，开润股份反弹；南极电商估值中枢有望进一步上移

纺服周观（5月第4周）|| 618各平台预售火爆，继续推荐电商、运动产业链龙头标的

纺服周观（6月第1周）|| 618促销效果显著，继续推荐电商、运动产业链龙头标的

纺服周观（6月第2周）||海外服装龙头业绩承压，继续推荐电商、运动产业链龙头标的

轻工周观（4月第3周）|| 社零数据边际回暖，关注必选消费和定制家居龙头

轻工周观（4月第4周）|| 五一促销在即叠加前期订单转化，推荐定制家居和必选消费龙头

轻工周观（5月第1周）|| 五一期间零售迎复苏，继续推荐定制家居龙头

轻工周观（5月第2周）|| 社零增速持续回暖，推荐家居内需复苏两条主线

轻工周观（5月第3周）|| 关注定制行业分化，继续推荐家居复苏两条主线

轻工周观（5月第4周）|| 确定性溢价充分演绎，关注时间轴上的高低位切换

轻工周观（6月第1周）|| 家居“618”促销全梳理，关注化纸价格企稳

轻工周观（6月第2周）||关注消费电子包装布局机会，化纸价格继续修复

家电周观（5月第1周）|| 五一期间家电消费加速复苏，好家电板块继续反弹

家电周观（5月第2周）|| 社零跌幅收窄家电持续回暖，好家电继续反弹

家电周观（5月第3周）||本周石头科技再推新品，推荐扫地机器人行业龙头

家电周观（5月第4周）|| 线下大家电回暖显著，“618”活动预热拉开帷幕

家电周观（6月第1周）|| 618开局火爆，继续好扫地机龙头及白电反弹

家电周观（6月第2周）||“618”预售持续升温，继续好家电板块反弹

5.2019年报&2020一季报总结

家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续好小家电

轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头

纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头

联系人

开源可选消费（轻工/纺服/家电）

吕   明

庞昕怡

周嘉乐

孟   昕

杨    欣

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注中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《开源证券--行业周报--地产后周期消费显著回暖，继续推荐家具、3C包装》

对外发布时间2020年06月21日

报告发布机构开源证券股份有限公司

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本报告分析师吕明

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行业投资评级自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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