古代士人的最高追求是出将入相，关云长一方面过五关斩

古代士人的最高追求是出将入相，关云长一方面过五关斩六将，夜里还在挑灯读春秋。价值投资投资者的追求是什么？是成为巴菲特那样的人吗？巴老说，不打算持有一只股票十年，就不要持有十分钟。确实，我到很多价值投资者在实践巴老的理念。关于这一，我想说的是，很多人都错了。因为到很多人说好一只股票、傻傻持有，我的感觉就是他们太过教条、有些刻舟求剑了。 巴菲特说好一个公司，长期持有。这句话对吗？这句话是对的。但是如同冯柳在短线、中线、长线投资方法的探讨中提到的，长线太难了。长线是一种持股方式，但是它首先是一种能力。如果能力不匹配，你没有资格长线持有某只股票。很多巴菲特的话有道理，但是忽略了自己的能力问题，自己根本就不具备清楚一只股的长期逻辑的能力，凭什么长期持有。 巴菲特的投资理念是强者体系，而冯柳的投资理念是弱者体系，从人性的弱角度，人们都愿意做强者，不愿意做弱者。哪怕两个人在一起，都觉得自己比另外一个人强。所以人们更愿意接受巴菲特的理论，而忽视冯柳的理论才适合大多数人。 很多自认为强者的人并不强，冯柳这个弱者很不弱。作为散户，冯柳取得了9年370倍的投资业绩，这是一个非常耸人听闻的业绩。对于冯柳的业绩，我们是当做传奇故事去欣赏、膜拜吗？对此，二马没有任何兴趣。二马曾经表达过，如果传奇的故事对于自己没有借鉴作用，这种故事对我则没有任何价值，我甚至连听一听的兴趣都没有。 但是了冯柳的件后，我认为冯柳的投资思路很有借鉴意义，9年370倍太过高山仰止，但是采用冯柳的思路10年10倍的机会或许可以抓一下。冯柳之所以可以取得9年370倍的业绩，主要的因如下 A、买成长股；B、买成长股成长最好的一段；C、在不同个股、板块之前切换，买不同成长股成长最好的一段。 什么叫神操作，这就是。 那么我们可以从中学习到什么呢？对于A，买成长股，这个思路和我是一致的，我的投资理念从来都是以合理估值买好公司，不愿意去买低估的平庸公司。对于B，有没有可能实现呢。我认为是有的。对我从2016年底到2020年皈依价值投资的这一段时间，我明显可以感受到两个公司在一些时间段有非常好的机会，一个是2017年上半年的中国平安，一个2018年底的五粮液。也就说在哪个时间段，购买他们的收益的确定性非常强。在另外一些时间段，我认为我的持仓股，不到好的投资机会。例如在2020年初（疫情爆发前），我认为我的持仓股在2020年不到好的机会。 关于A、B两，A完全属于投资理念范畴；B 属于理念和能力范畴，一方面我们需要认同只买成长性最好这一段的理念，同时需要具备确定一个企业是否处于成长性非常好的时间段的能力。 下面我们说说C，这完全是能力。今年疫情，很多人说，疫情发生了，国家会加大投资，买基建股应该说不错的选择。起来大逻辑是对的，但是二马自身确实能力有限，之前也没有研究过基建股，让我根据这个模糊的逻辑仓促去买一个具体的个股，我确实不敢。 我们冯柳是如何做的，也就是说冯柳的9年370倍是如何来的。2003年到2006年持有茅台赚了4倍多，2006-2007持有汾酒赚了2倍后清仓，2008年-2011年持有汾酒赚了9倍（有一说是24倍），然后清仓汾酒转战医药。 我们主要不是冯柳的故事，而是其在个股之间切换的逻辑。茅台作为股王，持有逻辑相对清晰，下面我们冯柳从茅台切换到汾酒的思路。如下内容摘自冯柳（2008年）。 前几天公布的三季报让我感觉比较好，认为是一个契机，便推荐给许多朋友买入。也听到了一些不同意见，认为三季度业绩是促销压货而来，类似于去年末季，容易对下一季造成非常大的影响。我的法是不可能。首先从现金流上我们可以出，去年是赊销而今年是现款。其次，去年单季毛利相对下降而今年是大幅上升。我们知道一般企业促销是有 5 到 8 个的折让的，没有毛利越促越高的道理。而且就算是促销压货造成的增长也应该以积极的心态来待，毕竟在今年体制变化和上半年销售萎缩以及价格大幅ᨀ高的情况下经销商敢于现款接货的行为本身也说明渠道的理顺和市场的认可。并且良性的促销本来就是企业主动出的表现，这有利于产销关系的平衡、渠道资源的占据和经销伙伴重视等多个方面，毕竟任何商家对压住了资金和仓库的产品都会额外重视，所以我向来是以乐观的心态面对企业的促销的，当然，这里是不包含“赊销和记库”这两种恶性促销的，因为它不但不能吸纳外部资源还会导致自身资源的浪费和外流，是企业虚弱的无奈之举。 二马评冯柳通过经销商现款拿货，及企业毛利率提升两个方面，敏锐的发现了汾酒理顺了渠道并取得了市场的认可。抓住了汾酒腾飞的机会。这里我们举一个反面教材东阿阿。其实从东阿阿胶的报表中早早就能发现其问题。提价后小幅增量，不增利，而且应收账款明细提升。到这些息，聪明的投资者早就应该撤退了。这里说一下，二马不在聪明的投资者之列，这些问题我都发现了，可能是因为我持仓非常少，也因为不敏感，录得不少亏损。 要做到冯柳这种大开大合非常难，但是冯柳给了我们非常好的思路。我们可以按照这个思路去提升我们的企业分析能力。 这里在总结一下关于冯柳的A、B、C三，首先我们认同A 这个理论，其次参考一定的方法论，例如冯柳提到的从报表中企业发展的拐（这只是一个方面，想企业的拐单报表是不够的。不过二马一直认为报表是最重要的。），然后重仓持有。多多寻找这样的机会，我们做不到9年370倍，那么努力做到10年10年。 备注这里在举一个反面的例子格力电器。格力今天公布了份不太卖座的业绩快报2019 年公司预计实现营业总收入2005.08 亿元，同比增长0.24%，归母净利润246.72 亿元，同比下滑5.84%；2019Q4 实现营业总收入438.32 亿元，同比下滑12.29%，归母净利润25.55 亿元，同比下滑49.76%。 这个结果可以说在我的预料之中。2019年格力虽然继续保持了市场占有率第一，但是2019年1-11月，格力的市场份额已经从2018年的33%，下降为29.6%。格力为了挽回颓势，从2019年双11开始了100亿让利活动。应该说这是一剂毒药，市场容量就那么大，降价后暂时销量提升，但是利润大幅下降。这无疑是饮鸩止渴。格力既然选择了降价，那么说明情况已经非常不乐观。 对于格力的长线发展，确实不好判断。但是如果我们参考冯柳的投资体系，格力绝对是应该放弃的股票。 过往章推荐