新形势下紧抓确定性盈利，高股息龙头凸显配置价值，食品饮料值得关注！

市场波动加剧&降息趋势明显，高股息策略正当时伴随疫情对全球经济的冲日益剧烈，市场恐慌情绪浓厚，投资者风险偏好快速下降，且全球央行正显著加大政策应对，3月以来，20 多个国家央行宣布降息。中国虽尚未跟随海外降息，但无风险利率也已出现较大幅度下降。高股息率标的具备类似债券属性，当无风险利率下行环境中，相关标的对长期投资者的吸引力将增强，且在市场未出现整体赚钱机会时，高股息标的具有确定性盈利，迎合投资者低风险偏好诉求，具备较强的防御属性，当前环境下高股息策略值得重视。

优秀食饮企业兼具高股息率&成长确定性食品饮料板块整体进入成熟发展期，现金流稳健、资本开支较低，分红率保持较高水平，存在一批高股息率个股，经我们测算，共有25 个标的股息率高于 1.5%，养元饮品、迎驾贡酒、元祖股份等 7 个标的股息率高于 3%，伊利股份、双汇发展、汤臣倍健、克明面业等 10 个标的股息率处于 2%~3%。从业绩稳定性，食品饮料属于日常消费品，需求波动与宏观经济关联度低，且产品迭代速度慢、竞争格局基本稳定，行业标的业绩稳定性较强，龙头个股更具业绩确定性。股息率高于1.5%的 25 个标的内，有贵州茅台、五粮液、口子窖等 8 个标的实现 17 年、18 年、19 年(若尚未披露则采用 1-3Q2019)净利润均满足 10%的增长， 13 个标的实现 17 年、 18 年、19 年净利润均正增长。食品饮料高股息标的具备大市值、高ROE 的特征， 25 个标的中有 17 个市值超过 100 亿元，7 个标的市值超过 500亿元，25 个标的中有贵州茅台、五粮液、双汇发展、伊利股份、洋河股份、养元饮品等 13 个标的 ROE 超过 20%， 20 个标的 ROE 超过 10%。

投资建议在风险偏好回落、无风险利率下行的背景下，高股息率个股具备更好安全边际，正是当前形势下较好的避风港。食品饮料板块整体进入成熟发展期，分红率保持较高水平，且长期业绩仍能实现稳健增长，龙头兼具大市值&高ROE 特征，符合长期资金偏好，当前正是布局良机，建议在匹配较好股息率下精选业务仍具成长性和业绩高确定性的龙头个股，推荐双汇发展、伊利股份、洋河股份、养元饮品。

风险提示1、宏观经济疲软的风险经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、业绩不达预期的风险当前食品饮料板块市场预期较高，存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险；3、重大食品安全事件的风险消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业心降至冰且心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期。

本节选平安证券报告《新形势下紧抓确定性盈利，高股息龙头凸显配置价值》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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