投资 渔夫、鱼竿和鱼

BY MBT
 
最近在思考，为什么能力超强的人对地位、财富都是浮云态度，慢慢想到了投资理念和投资方法的问题。从学习到工作，从业十多年，也了一些书，做了一些尝试，也总想做些总结，琢磨琢磨我们到底该用什么方法来面对这个市场？有没有一贯可用的方法论？
授人以鱼不如授人以渔的故事众所周知，但用来形容资本市场我觉得可能更加贴切，我们最理想的投资标的和方法论就是找到有潜力的渔夫，配上好的钓竿，长期持有等待收获大量的鱼，实际中困难重重。
如果从资本组成的角度来说，渔夫就是优秀的管理层，鱼竿就是技术等，鱼可以做是资本，比较简单的研究方法是找鱼，普通的方法是从业绩报告中寻找有大量鱼的公司，这个是最简单，但是效果并不大的，因为我们不知道下一次出海他们是否还能够有同样的收获。
估值从潜力来说最该给渔夫估值，鱼吃完就没了，属于资产型，类似现在很多商业重估公司，如果这些商业不能产生利润和现金流，那么只有重置价值，还需要扣减成本才是合理价格，例如新世界；鱼竿型企业差别较大，像茅台、神华这样的公司便宜的时候就可以买，因为不管在谁手上，能实现的价值差别不大，估值差异主要来自市场差异；渔夫型企业类似于寒武纪这样的公司吧，价值靠人来创造，但是判断难度较高，但潜力无限，估值无限。
研究方法找鱼总是一个相对比较简单的事情，尤其是横向比较，但如果市场是有效的，横向比较低估标的理论是不存在的，只有从纵向的时间跨度来，不同流动性和背景下估值存在差异，在经济比较低迷、流动性较差、风险偏好较低的时候给风险资产的估值低，这个时候买入赚的就是这些因素变好后估值差异的钱，并不是真正低估的钱，这类投资主要靠常识和勇气，跟投资专业性关联度不大，周期也比较长；比较值得研究的主要还是鱼竿和渔夫，我们在做研究的时候更多的是到鱼，经常忽视捕鱼的人和工具，我觉得比较重要的是公司的管理层是否具备赚钱的素质和能力，是否有赚钱的机制和动力，是否有赚钱的基本要素？如果这些要素都具备，那就具备基本的投资逻辑（长期持有策略），其他的就是等风来了，当然，牛逼到跟诸葛亮一样连风都能请来的除外，这样的牛人经营的公司闭着眼睛随便买。如果不具备这些要素，那还是需要依靠择时和交易来进行获利。
投资策略符合投资要素的标的其实是非常稀缺的，所以主动价值型选手其实大多数时候并没有多少事情可以做，最大的工作就是在旁边默默的观察企业家行为。面对收益要求和标的稀缺的矛盾，投资者就需要取得一个平衡，及时抛弃长期价值投资的想法，投入到现实的市场中去，要么赚宏观因素变化后估值差异的钱，要么赚市场波动的钱。