被忽略的企业前景

如果亏损，可能会是什么因？

以前思考的时候，列举了两个最有可能造成亏损的因

1、买贵了。

2、持有的时间不够长，中途放弃了

过去两年时间里，我努力避免出现上述情况，所以，不论是对于市场前景还是企业的发展潜力，我都保持谨慎的态度，在作为模式上表现在对市场上涨保持怀疑态度，以及我判断的企业增长速度一般都会比财务数据上的表现要低，并且绝大部分都会低于15%，超过10%增长速度的，也非常少。

从这一保守的角度对企业进行估值，结果，除了分众传媒外，两年下来，倒也真没怎么亏。

然而，另一个问题是也没怎么赚。

过去两年，上证指数从2018年1月开盘时的3314跌至现在的3034，目测跌了大概9% 。整体市场下跌，但其实有不少企业上涨很多，并且当中涨幅很大的企业当中，有些还是我们差买入的。

带来不错的收益的企业有

PSX、Facebook、腾讯、中海油、温氏、海康、双汇、贵州茅台

买入或差买入并且上涨得不错的企业有

招商银行、中国平安、贵州茅台、腾讯、温氏、牧、海康、双汇、粤海投资

重叠的企业并不多，只有腾讯、温氏、海康、双汇、贵州茅台

在股市下跌的过去两年中，涨得不错的企业，要么是企业增长率高，要么是增长稳定的。PSX和中海油的情况不属于这两种，纯粹是因为便宜才买入，并且因为运气好，股价在短期内出现价值回归的现象，才带来收益。

差买入但却没有买入，是什么因？

因我太抠了。

例如招商银行。

印象中2018年对招行的目标价大约在22元左右，具体是多少忘记了（后附目标价=估值-安全边际）。当时招行最低跌到24元多，反正就是差一买不到。当时的打算是同时买入民生银行和招商银行。一个是最便宜的，一个是最好的。可惜招行没买到。

另外一个例子是温氏和牧。

温氏我是买到了，但牧却没有。而且温氏我买的也不是很多，只占最大仓位的一半。因和没有买牧一样，因为抠。当时我对温氏的目标价大概是15元左右，牧因为增速比温氏高不少，最终估值只比温氏低一，但也低不了多少。结果，两家公司最多也就是跌到20元左右。我内心明白，其实20元买入温氏和牧，问题不大。因为我在估值时，实在抠，对这两家公司的估值很保守。所以，当时就在20元买入了一半仓位的温氏，想等着跌到15元时，再买。结果，买不到了。那为何没有买入牧？牧的增速不是更高吗？因为牧在逆周期借贷扩张，导致企业的现金流没有温氏的好。现在想想，我真是傻，在周期低谷时，关键不是企业的现金流好不好，关键是企业的现金流能不能支撑企业度过行业冬天。只要企业的现金流能支撑，在行业寒冬逆势扩张，是好事啊。光守着现金流而不借势扩张，就太保守了。可惜，我太抠了，错失机会。

海康也差不多。

2019年中美贸易摩擦导致海康股价暴跌。我对海康的前景虽然乐观，但估值时却同样保守。我对海康的目标价是20.89元，记得好像还在群里发过出来。结果，最低22块多，又是差一。

最危险的是腾讯。

2019年我对腾讯的目标价是253港元，结果最低跌到251块多。现在回过头来，真危险，满头汗。

运气最好的是双汇

记得双汇是2019年8月时一个朋友问的，完后发现可以啊，目标价就是22元。当时双汇的股价就21块多，于是就买了。现在回过头来，真是好险，买入没几天就涨上去了。差一，就差一，就又双叒叕错过了。

回顾过去，不算PSX和中海油，除了FB不是差一以外，其他买入都差一就错失机会。

这不是一件好事。

太保守而忽略了企业的成长性，不仅容易错失机会，也容易买入一些现金流不错但企业成长性不足的企业。这类企业便宜倒是便宜，但由于利润增长很少甚至压根就不怎么增长。这导致市场要扭转对企业的法需要较长时间，或价值回归的出现需要市场上涨来带动。过去两年时间，我们仓位里很多这类企业，拖累了业绩。

企业成长快，意味着价值增长速度快。今年以合理的价格买入，三年后同样的价格就可能显得很便宜。随着时间的增长，当年的买入价会变得越来越便宜，越来越有价值。

企业成长慢，价值增长就慢。现在这个价值，三年后同样也是差不多的价值。虽然买入时便宜，但却要被动等待价值的回归。而这类企业的价值回归，往往需要市场上涨的推动。不是说以便宜的价值买入这类企业的回报低，而是被动等待的时间不知要多长。

在优秀与便宜之间，我之前的选择是便宜 > 优秀；

忽略了优秀，使得在市场停滞不前时，我的收益也停滞不前。

或者不应该叫优秀，因为我很怀疑自己是否有能力发现优秀的企业。更准确的说法，应该叫企业前景，尤其是行业前景。这个感觉应该还是勉强可以判断的。

所以，现在我对便宜和优秀的排列是“便宜，前景”，两个都要。对于前景不错的企业，不能砍太狠。便宜依然很重要，但在注意避免亏损的同时，我也需要注意企业的成长。

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2018年回归价投至今，年收益率-20.5%，30.38%，-3.8%