我们应该怎么去规避PB（市净率）陷阱

PB市净率陷阱

市净率（pb）=每股股价/每股净资产
一般情况下我们认为:

当市净率等于1时，我们付出1元的价格，买入公司1元的净资产。

当市净率小于1时，我们付出低于1元的价格，就能买入公司1元的净资产，此时公司处于低估。

当市净率大于1时，我们需要付出高于1元的价格，才能买入公司1元的净资产。

但是在投资中，如果我们只关心市净率这个数字，而不去思考这个公式背后的逻辑，就会很容易陷入市净率陷阱。

1、财务报表上的净资产，只是能够用货币计量的资产。

首先，我们应该理解这个公式中分母的位置净资产(准确的说应该是账面净资产)。

所谓净资产就是指公司的总资产剥离出负债以后，属于股东的资产。

接下来，我们再说资产，财务课本上对资产的定义是:

企业拥有或控制，由过去的交易引起，能够用货币计量且能够为企业带来且能够在未来为企业带来经济利益的资源。

我们拆解一下这句话，也就是说能够成为资产的必须要满足4个条件:
①必须是企业的
②必须经过至少一次的交易
③必须能够用货币计量
④必须在未来能够为企业带来利益

①和④都容易理解，我们重来说一下②和③。

②的意思是说，没有经过交易(eg企业的并购)的不能被记作资产。

③的意思是说，不能用货币计量的，也不能被记作资产。

②和③解释了为什么在股市上大部分企业的市值都大于净资产即PB(市净率)大于1。

因为企业有一部分隐形资产并没有被计入资产中。而那些没有被计入的资产往往是推动企业盈利的关键(eg:一家饭店，厨师的厨艺不会被计入饭店的资产，但它确是饭店盈利的关键因素甚至是决定因素)

2、财务报表上的净资产只是账面净资产。

账面净资产可能高于实际净资产，比如十几年前的房子，房子会随着时间的增长而增值，而账面价值记录的是当时的买入价格。

账面净资产也可能低于实际净资产，比如的工厂机器设备，可能会随着时间推移，变得一不值。试想一下，现在的你愿意付出什么样的价格去买十年前的手机、电脑。

除了金融以外的其他企业，账面净资产并没有什么关注价值。

因为金融企业大量持有的主要是金融资产，按照监管部门要求采用盯市制度。即每天都将期所持有的金融资产按照市场公允价值计算入账。

因此，金融企业的账面净资产是有参考价值的。但是，也要注意金融企业因为贷款坏账所导致的净资产缩水。

3、市净率陷阱

我们并不能只市净率就说这个企业是高估还是低估。不能只停留在事物的表象，而是应该透过现象本质。去思考市净率为什么高，为什么低。

市净率高:

可能是因为这个企业高估。
也可能是因为这个企业的一些隐藏净资产，而且隐藏的净资产赚钱能力强，因此市场上的投资者愿意为这背后的隐藏的净资产以及它的赚钱能力所支付的溢价。(eg:11倍市净率的茅台和8倍市净率的腾讯，这两个企业的净利润连续多年两位数增长。)

市净率低:

可能是因为这个企业低估。
也可能是因为这个企业的隐藏资产价值小或没有隐藏资产，甚至连现有净资产都已经损坏。

4、总结:

①我们并不能只一眼市净率的高低，就能得出这个企业高估还是低估。而是要去思考市净率高低背后的因。

②我们一定要辨别清楚净资产的真实质量，并结合ROE（净资产收益率也叫股东报酬率）等指标判断净资产的持续盈利能力，才能用好市净率，避免掉入市净率陷阱。