LeeleeKwok
接《基本面投资中的方法论差异与基金经理地图（二）》一
除了对基金经理研究选股的方法进行贴标签以外，还可以对投资组合的构建方法进行贴标签。
而选股+组合才构成一个基金经理的完整投资体系。
组合往往是投资新手最忽视的一个环节，甚至哪怕有资深的基金经理也未必擅长组合的构建和调整。
下面是我对组合构建方式贴的标签，贴标签的则与之前一样。
一、行业
对行业来说，可能是集中、分散或均可。
集中，可能是因为基金产品的合同约束（如行业主题基金等），也可能是基金经理会做行业/板块/主题/风格的轮动，会集中在某一个或几个行业。
分散，往往是基金经理有意不会把组合暴露在过少的几个行业，以避免过大的波动。这样的组合通常来说较为均衡，属于相对稳健的品种。
均可，是指基金经理并不在意自己的行业暴露情况，集中也可，分散也可，甚至可能不知道自己的行业暴露到底是多少，或者是指基金经理会随时间调整行业集中度。
一般来说，做中观行业轮动或者能力圈局限在一个领域的基金经理，通常会选择行业集中，而全市场自下而上选股的基金经理，大多会有意使得行业比较分散，以避免过大的波动，起到平滑曲线的作用。
二、个股
同样，集中、分散、均可。
集中，个股集中度通常可以直接每季度披露的前十大持仓而得来，由于公募基金限制每只股票不得超过净资产的10%，前十大如果占比达到55%就可以认为是非常集中的了。
分散，个股分散即前十大持仓占比较低，通常低于35%可以认为较分散。
均可，则不过分中集中或分散，有把握大的就重仓，没有就分散。
个股和行业的结合很大程度决定了基金的风险，或者更准确说，波动性。对于个股和行业均集中的基金，可能会表现特别好，也可能表现特别差，比较两极分化。对于行业集中个股分散（但要求行业内个股的相关性不高）或行业分散个股集中的基金，曲线可能较为平稳，波动不会太大，同时也能取得一定的超额收益。而对于行业和个股均分散的基金，虽然波动小，但获得超额收益的难度也增大。
三、仓位
大多数基金均属于不做择时永远维持高仓位的基金，少数基金会选择维持中低仓位，更少数的基金会进行频繁的择时或进行战略上的择时（即仅对大趋势择时）。
我个人喜欢维持高仓位的基金，一方面择时较难，少有基金经理能够做准，另一方面，若基金经理自己进行择时，而仓位息每季度才会披露，会导致我再做择时的时候有双重仓位的问题，使得我很难准确了解我的组合仓位情况。
四、止损
止损可能是投资中非常重要且非常有争议的一个环节。
固定止损线
譬如跌5%止损，或跌10%止损，这是最基础也是最不常用的一种止损方法。相应的变种还有跌破均线止损等。因为这种方法的本质是非常短期的博弈，若在震荡市使用往往使得你卖了就涨。唯一合理的使用方法是在泡沫阶段，因为不知道泡沫能吹多大，又不愿意提前离场错过泡沫化的涨幅，因此采用“撞顶而逃”的策略时，可以使用该方法。但若止损线定的过紧，可能被中途震荡洗出去，若定的太宽，对收益保护有限。因此也并非最好的撞顶逃跑办法。
逻辑破坏
在我来，真正做“价值投资”的人，是不需要因为股价跌做止损的。我们常常把股价下跌分为杀估值、杀业绩、杀逻辑。在通过自下而上进行深度研究后，只要你的买入逻辑并没有变化，是可以在股价越跌时越加的，而如果买入逻辑被破坏，则需要果断止损。结合前所讲的研究标签，这种止损方法往往为“自下而上、赚业绩、赚息解读能力、中长期视角”的人所采用。譬如在疫情前认为经济即将复苏，购买分众传媒，结果碰上疫情，经济复苏落空且其框架广告的业务没有了使用场景，就属于短期逻辑的破坏，可以在发生疫情时立马止损。当然如果中长期，疫情总会过去，经济总会复苏，所以中长期角度，逻辑没有被破坏，继续持有我觉得也没问题。
性价比降低
很多人是“赚估值、业绩不匹配的钱，逆向”，这往往需要衡量性价比，且在左侧买入，然后等待估值和业绩的匹配。可能在业绩和估值趋向匹配的过程中，投资者又挖掘到了新的更不匹配的股票，此时投资者可以进行切换，不必等到股票业绩估值完全匹配。反过来，也可能是因为错，导致业绩向下而变得与估值匹配，此时性价比亦显得不够有吸引力，也可以进行切换。前者更像是止盈，后者是止损，但其本质是一样的，即性价比不够有吸引力。
可以到，止损的方式其实是跟你买入股票的方法和逻辑紧密相关的。如果你是好股票的长期逻辑，且研究足够深度，但你却选择了固定止损线止损，那么便是在选股和交易上的极度不匹配了。根据你的研究方法，找到适合自己的止损规则，是非常重要的。
五、止盈
俗话说“买是徒弟，卖是师傅”，往往何时卖是投资中的难。
不止盈
基本就是买入并一直持有，这只能针对能够得非常长远、成长性或现金流非常好的企业，比如贵州茅台这样商业模式顶级的企业。
达到目标价位/市值
即通过研究测算出公司比较合理的市值，达到目标市值就卖出。通常用于一些中小市值的成长股。当然往往由于市场情绪的狂热，有些股票可能在达到预设的市值后，还能继续涨（如今年最狂热的半导体等），这便是泡沫阶段，如果采用该止盈方法，是赚不到后续泡沫的钱的。
预期逻辑兑现
与杀逻辑相对应，在你买入的逻辑已经充分演绎后，市场完全price in了，那么你的逻辑也就不再成为你跟市场的预期差，因而也就可以卖出该股票了。但这种方法的难是，买入的逻辑是否已经充分演绎，是很难直观判断的，需要经验来感受市场的脉搏。
见止损-性价比降低。
作为基金管理者虽然在《风险的本质》中我们讲，波动不是风险，本金的永久损失才是风险，但当你在管理一个产品时，如果波动过大，投资者是拿不住的。
这一我相买基金的你们都深有体会，尤其到别的基金涨得特别好，而自己的基金回撤很大时，真的会忍不住把表现差的基金卖掉。
因此作为基金管理人，控制波动是非常重要的。而合理组合的构建就为可以熨平很多波动，使得净值上去更稳。
当然不可避免的，波动更小的组合，在弹性上会稍弱，也就是说，在大牛市行情中很难做到排名非常靠前，但持有人的体验会非常好，不会大跌。
作为基金投资者
对单个基金经理，不同的研究方法搭配不同的组合模式，会形成独特的净值特。
在选择基金构建组合的时候，可能会希望阶段性配置一些具备高弹性属性的品种，而打底仓的基金可能会希望其更稳。那么组合上的标签便可以是一个非常好的参考。
本作为基本面投资方法论的补充，有兴趣的读者可以思考组合和研究之间不同的排列组合，或许会很有意思。
历史章
关于仓位
《我为何不赞同定投-兼论家庭理财观念》
《应该拿多少钱买股票？》
《关于定投的思考，真的是好的理财方式吗？》
关于主动投资与被动投资
《买指数还是买主动基金？》
《市场有效之谜——进化的市场》
关于主动投资的体系
《投资的招式套路与内功心法——流派地图》
《投机的市场派》
《基本面投资中的方法论差异与基金经理地图（一）》
《基本面投资中的方法论差异与基金经理地图（二）》
《风险的本质》
关于主动基金的研究
《浅谈权益基金研究的框架体系》
《基金投资不可能三角形——论规模对基金的影响》
《科技基金如何选？》
关于投资中的心理误区
《投资中的经典心理误区一心理账户》
关于有时效性的市场观
《2月28日大跌及海外疫情法》2020年2月28日
《反弹这么多，该不该卖了》2020年2月12日
《大跌比少跌好时隔五年，再现千股跌停》2020年2月3日
《明天就开市了，准备好了吗？》2020年2月2日
《2019年公募基金四季报简析》
《疫情引发的思考，经济与股市的悲观vs乐观》2020年1月25日
《2003年事件复盘及当前观》2020年1月22日
《从策略到组合配置》
《2020年投资策略》
关于基金交易的实操
《由天天基金APP频繁崩溃引发的小调》
《投基中最简单的那些事》
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答：2023-12-19详情>>
答： 公司是根据贵州省人民政府详情>>
答：以公司总股本125619.78万股为基详情>>
答：贵州茅台所属板块是 上游行业：详情>>
国家能源局: 开展2024年电力领域综合监管工作
水电概念高人气龙头股闽东电力涨幅3.71%、长江电力涨幅1.98%，水电概念小幅上涨0.67%
今日半导体行业早盘低开收盘涨幅0.37%，螺旋历法时间循环显示近期时间窗7月9日
今天西安自贸区概念主力资金净流入901.49万元 达刚控股、曲江文旅涨幅居前
当天业绩预增概念小幅上涨0.32% 涨幅排名第47
使用《赢家江恩软件》官方看图分析该股>>
LeeleeKwok
投资组合的构建
接《基本面投资中的方法论差异与基金经理地图（二）》一
除了对基金经理研究选股的方法进行贴标签以外，还可以对投资组合的构建方法进行贴标签。
而选股+组合才构成一个基金经理的完整投资体系。
组合往往是投资新手最忽视的一个环节，甚至哪怕有资深的基金经理也未必擅长组合的构建和调整。
下面是我对组合构建方式贴的标签，贴标签的则与之前一样。
一、行业
对行业来说，可能是集中、分散或均可。
集中，可能是因为基金产品的合同约束（如行业主题基金等），也可能是基金经理会做行业/板块/主题/风格的轮动，会集中在某一个或几个行业。
分散，往往是基金经理有意不会把组合暴露在过少的几个行业，以避免过大的波动。这样的组合通常来说较为均衡，属于相对稳健的品种。
均可，是指基金经理并不在意自己的行业暴露情况，集中也可，分散也可，甚至可能不知道自己的行业暴露到底是多少，或者是指基金经理会随时间调整行业集中度。
一般来说，做中观行业轮动或者能力圈局限在一个领域的基金经理，通常会选择行业集中，而全市场自下而上选股的基金经理，大多会有意使得行业比较分散，以避免过大的波动，起到平滑曲线的作用。
二、个股
同样，集中、分散、均可。
集中，个股集中度通常可以直接每季度披露的前十大持仓而得来，由于公募基金限制每只股票不得超过净资产的10%，前十大如果占比达到55%就可以认为是非常集中的了。
分散，个股分散即前十大持仓占比较低，通常低于35%可以认为较分散。
均可，则不过分中集中或分散，有把握大的就重仓，没有就分散。
个股和行业的结合很大程度决定了基金的风险，或者更准确说，波动性。对于个股和行业均集中的基金，可能会表现特别好，也可能表现特别差，比较两极分化。对于行业集中个股分散（但要求行业内个股的相关性不高）或行业分散个股集中的基金，曲线可能较为平稳，波动不会太大，同时也能取得一定的超额收益。而对于行业和个股均分散的基金，虽然波动小，但获得超额收益的难度也增大。
三、仓位
大多数基金均属于不做择时永远维持高仓位的基金，少数基金会选择维持中低仓位，更少数的基金会进行频繁的择时或进行战略上的择时（即仅对大趋势择时）。
我个人喜欢维持高仓位的基金，一方面择时较难，少有基金经理能够做准，另一方面，若基金经理自己进行择时，而仓位息每季度才会披露，会导致我再做择时的时候有双重仓位的问题，使得我很难准确了解我的组合仓位情况。
四、止损
止损可能是投资中非常重要且非常有争议的一个环节。
固定止损线
譬如跌5%止损，或跌10%止损，这是最基础也是最不常用的一种止损方法。相应的变种还有跌破均线止损等。因为这种方法的本质是非常短期的博弈，若在震荡市使用往往使得你卖了就涨。唯一合理的使用方法是在泡沫阶段，因为不知道泡沫能吹多大，又不愿意提前离场错过泡沫化的涨幅，因此采用“撞顶而逃”的策略时，可以使用该方法。但若止损线定的过紧，可能被中途震荡洗出去，若定的太宽，对收益保护有限。因此也并非最好的撞顶逃跑办法。
逻辑破坏
在我来，真正做“价值投资”的人，是不需要因为股价跌做止损的。我们常常把股价下跌分为杀估值、杀业绩、杀逻辑。在通过自下而上进行深度研究后，只要你的买入逻辑并没有变化，是可以在股价越跌时越加的，而如果买入逻辑被破坏，则需要果断止损。结合前所讲的研究标签，这种止损方法往往为“自下而上、赚业绩、赚息解读能力、中长期视角”的人所采用。譬如在疫情前认为经济即将复苏，购买分众传媒，结果碰上疫情，经济复苏落空且其框架广告的业务没有了使用场景，就属于短期逻辑的破坏，可以在发生疫情时立马止损。当然如果中长期，疫情总会过去，经济总会复苏，所以中长期角度，逻辑没有被破坏，继续持有我觉得也没问题。
性价比降低
很多人是“赚估值、业绩不匹配的钱，逆向”，这往往需要衡量性价比，且在左侧买入，然后等待估值和业绩的匹配。可能在业绩和估值趋向匹配的过程中，投资者又挖掘到了新的更不匹配的股票，此时投资者可以进行切换，不必等到股票业绩估值完全匹配。反过来，也可能是因为错，导致业绩向下而变得与估值匹配，此时性价比亦显得不够有吸引力，也可以进行切换。前者更像是止盈，后者是止损，但其本质是一样的，即性价比不够有吸引力。
可以到，止损的方式其实是跟你买入股票的方法和逻辑紧密相关的。如果你是好股票的长期逻辑，且研究足够深度，但你却选择了固定止损线止损，那么便是在选股和交易上的极度不匹配了。根据你的研究方法，找到适合自己的止损规则，是非常重要的。
五、止盈
俗话说“买是徒弟，卖是师傅”，往往何时卖是投资中的难。
不止盈
基本就是买入并一直持有，这只能针对能够得非常长远、成长性或现金流非常好的企业，比如贵州茅台这样商业模式顶级的企业。
达到目标价位/市值
即通过研究测算出公司比较合理的市值，达到目标市值就卖出。通常用于一些中小市值的成长股。当然往往由于市场情绪的狂热，有些股票可能在达到预设的市值后，还能继续涨（如今年最狂热的半导体等），这便是泡沫阶段，如果采用该止盈方法，是赚不到后续泡沫的钱的。
预期逻辑兑现
与杀逻辑相对应，在你买入的逻辑已经充分演绎后，市场完全price in了，那么你的逻辑也就不再成为你跟市场的预期差，因而也就可以卖出该股票了。但这种方法的难是，买入的逻辑是否已经充分演绎，是很难直观判断的，需要经验来感受市场的脉搏。
性价比降低
见止损-性价比降低。
作为基金管理者虽然在《风险的本质》中我们讲，波动不是风险，本金的永久损失才是风险，但当你在管理一个产品时，如果波动过大，投资者是拿不住的。
这一我相买基金的你们都深有体会，尤其到别的基金涨得特别好，而自己的基金回撤很大时，真的会忍不住把表现差的基金卖掉。
因此作为基金管理人，控制波动是非常重要的。而合理组合的构建就为可以熨平很多波动，使得净值上去更稳。
当然不可避免的，波动更小的组合，在弹性上会稍弱，也就是说，在大牛市行情中很难做到排名非常靠前，但持有人的体验会非常好，不会大跌。
作为基金投资者
对单个基金经理，不同的研究方法搭配不同的组合模式，会形成独特的净值特。
在选择基金构建组合的时候，可能会希望阶段性配置一些具备高弹性属性的品种，而打底仓的基金可能会希望其更稳。那么组合上的标签便可以是一个非常好的参考。
本作为基本面投资方法论的补充，有兴趣的读者可以思考组合和研究之间不同的排列组合，或许会很有意思。
历史章
关于仓位
《我为何不赞同定投-兼论家庭理财观念》
《应该拿多少钱买股票？》
《关于定投的思考，真的是好的理财方式吗？》
关于主动投资与被动投资
《买指数还是买主动基金？》
《市场有效之谜——进化的市场》
关于主动投资的体系
《投资的招式套路与内功心法——流派地图》
《投机的市场派》
《基本面投资中的方法论差异与基金经理地图（一）》
《基本面投资中的方法论差异与基金经理地图（二）》
《风险的本质》
关于主动基金的研究
《浅谈权益基金研究的框架体系》
《基金投资不可能三角形——论规模对基金的影响》
《科技基金如何选？》
关于投资中的心理误区
《投资中的经典心理误区一心理账户》
关于有时效性的市场观
《2月28日大跌及海外疫情法》2020年2月28日
《反弹这么多，该不该卖了》2020年2月12日
《大跌比少跌好时隔五年，再现千股跌停》2020年2月3日
《明天就开市了，准备好了吗？》2020年2月2日
《2019年公募基金四季报简析》
《疫情引发的思考，经济与股市的悲观vs乐观》2020年1月25日
《2003年事件复盘及当前观》2020年1月22日
《从策略到组合配置》
《2020年投资策略》
关于基金交易的实操
《由天天基金APP频繁崩溃引发的小调》
《投基中最简单的那些事》
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