连续三天万亿成交，火爆市场还能持续多久？（少数派投资）

据东方财富Choice数据，东财全A指数春节前1月23日总市值为64.85万亿元，昨日收盘为67.76万亿元，增加2.9万亿。最近三个交易日里，A股成交量连续破万亿。很多人在问，这是不是一个大牛市的到来？

但事实上，市场火热有非常明显的结构性特征，完全偏向中小创。2020年以来，创业板50，和上证50的涨跌幅差已经拉大到近30个百分。

可是投资者真的都能赚到钱吗？真的能在节后深感自己处于牛市中吗？

我认为不一定。1月23日已上市的3774只A股中，截至昨日收盘仍有1367只是下跌的，占比36%。也就是说，即使中小创也不是普涨，其中仍有较为明显的结构性分化。

那么中小创的走势到底能持续多久？本人希望可以从下面的分析中一探究竟。

换手率创业板有新增资金入场

换手率是市场情绪的指标。较高的换手率不仅说明市场情绪火爆，还说明可能有增量资金入场。下图显示了创业板指截至昨日的换手率移动平均统计。

可以到，创业板指换手率近期迅速升高，10日平均值接近4.5。历史上只有2015-2016年、2019年1季度时的换手率比这个高。

而代表大蓝筹的上证50指数，其换手率则处于正常波动区间内，没有明显升高。

本人认为，产生这种差异的因主要是散户和公募基金的推动。

根据多家券商统计，春节后A股开户数、咨询量、入市资金量等数据大幅提升，而散户大多愿意购买短期收益高、弹性大的中小创。另外，爆款基金频繁出现，其中包含很多的科技类基金。场内ETF来，半导体50ETF、创业板ETF、科技ETF等，规模均有大幅提升

资金入市推动中小创上涨，喜人的涨势又不断吸引新资金入市，市场风格不断自我强化。

北上资金风格偏好稳中有变

截至昨日收盘，2020年北上资金共流入793亿元，其中节前16个交易日流入384亿元，节后15个交易日流入409亿元。

下图显示的是节后北上资金流入量最大的前20只个股。与节前相比，贵州茅台、宁德时代、上海机场、五粮液、迈瑞医疗等新进入前20。而中国国旅、格力电器、药明康德、中国平安等，则一如既往受到北上资金的青睐，继续被加仓。

需要注意的是，前20只中含有6只创业板股票，4只TMT行业股票。这算是一个契合当前市场风格的边际变化。

也就是说，北上资金在保持有蓝筹白马风格的基础上，也有一部分倾斜到当前的市场风格上。

PE估值极端风格下高者愈高

判断创业板行情到了哪一步，还有一个参考指标就是估值。

下图显示了截至昨日的创业板指PE和沪深300指数PE的比值，可以到还未到2014、2015高。

2020年以来，沪深300指数成分股中，对指数涨幅贡献最大的20只个股如下图所示。可以到，他们的PE都很高，且不乏兆易创新、立讯精密、用友网络、赣锋锂业等近期热股。

至于中小创和科技股的估值目前是高是低，还需要实打实的业绩来验证支撑，不同的人心里也会有不同的判断。

但是，市场就像一个钟摆，涨会涨过头，跌会跌过头。情绪的起伏和自我强化会对市场起到推波助澜的作用，判断何时到顶非常困难。

技术派会说“趋势不破一直持有。”

这时，我们重温一下索罗斯的名言

“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

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