梁一鸣
道生一,一生二,二生三,三生万物。道,是天道,是大道,是规律,是必然性。股道,是股市的运行规律,是股市获利的必然性法则。只有从出发,根据股市运行规律建立的交易系统,才能从不确定性中找到确定性,从而实现稳定盈利。
低买高卖,是股市盈利的根本逻辑。那问题来了,你现在买了股票,凭什么能以更高的价格卖出去?别人为什么要买?
要回答这个问题,先回到股票本身。股票是什么?是上市公司的部分股权,是股市里的交易凭证。但是,这个股权到底值多少钱,内在价值是多少,最简单有效的方式,并不是现金流折现,也不是财务评估,而是通过股票市场把它卖出去,换成钱,这样就一清二楚了。既然在市场中进行交易,那股票作为商品,必然遵守市场定价理。任何商品在市场中交易,其价格高低是由内在价值和供求关系决定的。
我们买了任何东西,房子也好,白酒也好,字画也罢,要想以更高的价格卖出去,并且买家乐于接受,只有两个理由,一是这个东西更值钱了(即内在价值提升),比如买的房子因为周边配套完善,有了学区、医院、地铁,内在价值提升,就可以更高的价格卖出去,或者买的茅台窖藏了20年,价值提升,别人愿意以3倍的价格买走;二是买的人变多了(即供需失衡),比如这次冠状病毒爆发,买口罩的人急剧增加,那口罩就可以平时2倍的价格卖出去。
股市亦是如此。回到前面的问题现在买了股票,凭什么能以更高的价格卖出去?因只有两个,要么股票的内在价值提升了,要么供需失衡了。
问题一股票的内在价值何以提升?
股票,即是上市企业的部分股权,具有该上市企业财产分配的权利。若该企业不断地赚钱,价值不断提升,股票价值自然也就跟着提升了,这就是价值投资的逻辑起。
一个公司的内在价值提升,关键在于确定性和持续性。要赚钱,要长期赚钱,要长期越来越赚钱。这里要求的是未来长期赚钱,而且每年比上一年要赚得更多,这其实是非常困难的。我们身边的那些企业,今年赚钱了,明年估计还能赚,三年后赚不赚就不知道了,更别说今年赚1000万,明年1200万,五年3000万了。A股3700多家企业,能实现长期稳定增长的可谓凤毛麟角,只有极少数优质企业可以。消费、医药、科技、周期四大类别中,由于消费和医药天生具有稳定的需求,不容易被世界改变,从而具有更高的确定性;科技容易被颠覆,只有极少数改变世界的企业内在价值会有大的跃升,而无科技含量的平庸企业不值一提;周期股在行业拐处,容易在短期内迎来内在价值的急剧提升,但拐不易把握。
公司内在价值的提升,不可能在朝夕间实现,需要企业日积月累,辛勤耕耘,因此若以“内在价值提升”作为理由进行低买高卖,那要做的就是“择善固执”——选择好的公司,长期持有,静等花开。
问题二供需何以失衡?
股票作为一种商品,价格必然受供求关系影响。正常情况下,市场供需平衡,价格平稳。而一旦某个时期,一方力量急剧上升,就会造成供需失衡,价格便随之大幅波动。股市中,双方的力量对比体现为资金实力,而主力资金是主导力量。个股短期内的流通筹码是相对恒定的,若短期内买方主力资金大量买入,收集筹码后锁仓不动,外面持币资金蜂拥而至,那流通筹码就会越来越少,供需失衡,股价自然不断提升。
古代小农经常被粮商压榨。秋季时,粮商以资金优势收集大量粮食,囤积居奇,待到第二年青黄不接时,高价卖出,大赚一笔,小农被迫接盘。这里面关键有两,一是利用资金优势,二是囤积一段时间,造成短期内供需失衡,从而拉抬价格。股市中,散户就是小农,主力就是粮商。如果散户能够跟随主力资金买入,坐享筹码派发前的股价拉升,利用市场情绪和人性弱,高位卖出,即实现了“更高的价格卖出去”目标。
跟随买方主力资金,无异于与狼共舞,这是聪明而又危险的游戏。这里面最大的难不是识别主力资金合力,而是判断主力资金的性质和持续性。市场千变万化,买卖双方力量转瞬间便可逆转。如果没有持续性,没有相对从容的时间(一个月以上为宜),就难以完成低吸、持仓、高卖这一系列的动作,那这种做法无异于赌博。归根到底,这一步只是增加概率,而非必然聚焦板块,而非个股;聚焦跟随,而非预测;聚焦机构,而非游资;聚焦逻辑,而非图形;聚焦价值,而非概念;聚焦龙头,而非跟风。
股市赚钱,低买高卖。表现为股价,而决定因素却不在于股价。所以,一切以股价自身作为底层逻辑的方法论,都是值得怀疑的。比如,以量价关系作为基础因子的各类技术指标、各类技术图形,它们只能解释过去,标识现在,却无法预测未来——因为它们不是股价上涨的决定因素。
内在价值与供需失衡,这是股价上涨的两种驱动力量,但他们的性质却是迥然不同的。股市四大构成要素——物、众、法、我,其中“物”指的是股票及其背后的公司,“众”指的是其他交易者,包括主力资金。相对而言,判别“物”比“众”更容易。物相对恒定,公司的产品、商业模式、竞争优势短期内不易改变,可根据商业逻辑进行分析跟踪;而众,是人,是各类交易者,人的行为模式最为复杂,贪婪与恐惧,复杂多变,难以捉摸。从时间的维度,内在价值是长期的,供需失衡是短期的。一两黄金比一瓶水卖得贵,这是常态;沙漠中一瓶水卖十两黄金,只是一种例外。拉长周期,供需总是由失衡走向均衡,而价格总是向价值靠拢。
换个角度,市值=股价×股本=每股收益×估值×股本=净利润×估值,这个恒等式说明了决定股价的两个因素是净利润和估值。很显然,净利润即代表了公司内在价值,但估值的影响因素是什么呢?有人说是市场环境,是情绪,是商业模式,但实际上,是主力资金的态度,尤其相对较短的时间周期更是如此。我们经常到,个股估值在长周期内往往处于较为恒定的区间,但在短周期内某些股票往往大幅波动,几个月内百分之几十甚至几倍的波动并不少见。由此可见,无论市场环境如何,无论散户情绪如何,无论公司何种商业模式,只要主力资金狙的股票,短期内估值必然大幅波动。
由此,可衍生出多种盈利模式。一是纯粹价值投资,择善固执,忽略主力资金态度,忽略估值高低起伏,只公司内在价值提升。难在于优质公司稀缺,公司价值提升需要时间。二是聚焦游资主力,降龙捉妖,不问公司业绩,只追求短期估值大幅提升。难在于游资来去如风,容易成为接盘侠。三是波段价值投资,守正出奇,追求较短时间内优质公司估值与价值双。难在于每次切换都是惊险一跃。四是跟随机构主力,在公司内在价值不降低的预判下,主要追求估值短期大幅上升。难在于机构主力的介入逻辑、持续性不易判别。从理论上来说,各种盈利模式都具有相应的逻辑基础,并没有高下优劣之分,只不过每种模式都有自身的适用条件和关键。相对而言,追随游资主力的模式,交易频次最高,易变性最强,难度最大。纯粹价值投资,对人的耐性要求最高,适合长期积累,是资金做大后的必然选择,但预期收益要放低(长期稳定增长20%以上的公司已是凤毛麟角,预期收益与此对应),无法实现小资金快速做大。追求内在价值与估值较短时间内双,兼顾安全和效率,是小资金快速做大的较佳方式。
万法归宗。无论计划,还是市场,无论政经,还是西经,无论大乘,还是小乘,无论供求,还是价值,无论劳动,还是资本,无论价值,还是技术,可能都只是真理的一部分,而非全部。世界上没有不可逾越的沟壑。
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梁一鸣
感悟股道——股市赚钱的底层逻辑
道生一,一生二,二生三,三生万物。道,是天道,是大道,是规律,是必然性。股道,是股市的运行规律,是股市获利的必然性法则。只有从出发,根据股市运行规律建立的交易系统,才能从不确定性中找到确定性,从而实现稳定盈利。
低买高卖,是股市盈利的根本逻辑。那问题来了,你现在买了股票,凭什么能以更高的价格卖出去?别人为什么要买?
要回答这个问题,先回到股票本身。股票是什么?是上市公司的部分股权,是股市里的交易凭证。但是,这个股权到底值多少钱,内在价值是多少,最简单有效的方式,并不是现金流折现,也不是财务评估,而是通过股票市场把它卖出去,换成钱,这样就一清二楚了。既然在市场中进行交易,那股票作为商品,必然遵守市场定价理。任何商品在市场中交易,其价格高低是由内在价值和供求关系决定的。
我们买了任何东西,房子也好,白酒也好,字画也罢,要想以更高的价格卖出去,并且买家乐于接受,只有两个理由,一是这个东西更值钱了(即内在价值提升),比如买的房子因为周边配套完善,有了学区、医院、地铁,内在价值提升,就可以更高的价格卖出去,或者买的茅台窖藏了20年,价值提升,别人愿意以3倍的价格买走;二是买的人变多了(即供需失衡),比如这次冠状病毒爆发,买口罩的人急剧增加,那口罩就可以平时2倍的价格卖出去。
股市亦是如此。回到前面的问题现在买了股票,凭什么能以更高的价格卖出去?因只有两个,要么股票的内在价值提升了,要么供需失衡了。
问题一股票的内在价值何以提升?
股票,即是上市企业的部分股权,具有该上市企业财产分配的权利。若该企业不断地赚钱,价值不断提升,股票价值自然也就跟着提升了,这就是价值投资的逻辑起。
一个公司的内在价值提升,关键在于确定性和持续性。要赚钱,要长期赚钱,要长期越来越赚钱。这里要求的是未来长期赚钱,而且每年比上一年要赚得更多,这其实是非常困难的。我们身边的那些企业,今年赚钱了,明年估计还能赚,三年后赚不赚就不知道了,更别说今年赚1000万,明年1200万,五年3000万了。A股3700多家企业,能实现长期稳定增长的可谓凤毛麟角,只有极少数优质企业可以。消费、医药、科技、周期四大类别中,由于消费和医药天生具有稳定的需求,不容易被世界改变,从而具有更高的确定性;科技容易被颠覆,只有极少数改变世界的企业内在价值会有大的跃升,而无科技含量的平庸企业不值一提;周期股在行业拐处,容易在短期内迎来内在价值的急剧提升,但拐不易把握。
公司内在价值的提升,不可能在朝夕间实现,需要企业日积月累,辛勤耕耘,因此若以“内在价值提升”作为理由进行低买高卖,那要做的就是“择善固执”——选择好的公司,长期持有,静等花开。
问题二供需何以失衡?
股票作为一种商品,价格必然受供求关系影响。正常情况下,市场供需平衡,价格平稳。而一旦某个时期,一方力量急剧上升,就会造成供需失衡,价格便随之大幅波动。股市中,双方的力量对比体现为资金实力,而主力资金是主导力量。个股短期内的流通筹码是相对恒定的,若短期内买方主力资金大量买入,收集筹码后锁仓不动,外面持币资金蜂拥而至,那流通筹码就会越来越少,供需失衡,股价自然不断提升。
古代小农经常被粮商压榨。秋季时,粮商以资金优势收集大量粮食,囤积居奇,待到第二年青黄不接时,高价卖出,大赚一笔,小农被迫接盘。这里面关键有两,一是利用资金优势,二是囤积一段时间,造成短期内供需失衡,从而拉抬价格。股市中,散户就是小农,主力就是粮商。如果散户能够跟随主力资金买入,坐享筹码派发前的股价拉升,利用市场情绪和人性弱,高位卖出,即实现了“更高的价格卖出去”目标。
跟随买方主力资金,无异于与狼共舞,这是聪明而又危险的游戏。这里面最大的难不是识别主力资金合力,而是判断主力资金的性质和持续性。市场千变万化,买卖双方力量转瞬间便可逆转。如果没有持续性,没有相对从容的时间(一个月以上为宜),就难以完成低吸、持仓、高卖这一系列的动作,那这种做法无异于赌博。归根到底,这一步只是增加概率,而非必然聚焦板块,而非个股;聚焦跟随,而非预测;聚焦机构,而非游资;聚焦逻辑,而非图形;聚焦价值,而非概念;聚焦龙头,而非跟风。
股市赚钱,低买高卖。表现为股价,而决定因素却不在于股价。所以,一切以股价自身作为底层逻辑的方法论,都是值得怀疑的。比如,以量价关系作为基础因子的各类技术指标、各类技术图形,它们只能解释过去,标识现在,却无法预测未来——因为它们不是股价上涨的决定因素。
内在价值与供需失衡,这是股价上涨的两种驱动力量,但他们的性质却是迥然不同的。股市四大构成要素——物、众、法、我,其中“物”指的是股票及其背后的公司,“众”指的是其他交易者,包括主力资金。相对而言,判别“物”比“众”更容易。物相对恒定,公司的产品、商业模式、竞争优势短期内不易改变,可根据商业逻辑进行分析跟踪;而众,是人,是各类交易者,人的行为模式最为复杂,贪婪与恐惧,复杂多变,难以捉摸。从时间的维度,内在价值是长期的,供需失衡是短期的。一两黄金比一瓶水卖得贵,这是常态;沙漠中一瓶水卖十两黄金,只是一种例外。拉长周期,供需总是由失衡走向均衡,而价格总是向价值靠拢。
换个角度,市值=股价×股本=每股收益×估值×股本=净利润×估值,这个恒等式说明了决定股价的两个因素是净利润和估值。很显然,净利润即代表了公司内在价值,但估值的影响因素是什么呢?有人说是市场环境,是情绪,是商业模式,但实际上,是主力资金的态度,尤其相对较短的时间周期更是如此。我们经常到,个股估值在长周期内往往处于较为恒定的区间,但在短周期内某些股票往往大幅波动,几个月内百分之几十甚至几倍的波动并不少见。由此可见,无论市场环境如何,无论散户情绪如何,无论公司何种商业模式,只要主力资金狙的股票,短期内估值必然大幅波动。
由此,可衍生出多种盈利模式。一是纯粹价值投资,择善固执,忽略主力资金态度,忽略估值高低起伏,只公司内在价值提升。难在于优质公司稀缺,公司价值提升需要时间。二是聚焦游资主力,降龙捉妖,不问公司业绩,只追求短期估值大幅提升。难在于游资来去如风,容易成为接盘侠。三是波段价值投资,守正出奇,追求较短时间内优质公司估值与价值双。难在于每次切换都是惊险一跃。四是跟随机构主力,在公司内在价值不降低的预判下,主要追求估值短期大幅上升。难在于机构主力的介入逻辑、持续性不易判别。从理论上来说,各种盈利模式都具有相应的逻辑基础,并没有高下优劣之分,只不过每种模式都有自身的适用条件和关键。相对而言,追随游资主力的模式,交易频次最高,易变性最强,难度最大。纯粹价值投资,对人的耐性要求最高,适合长期积累,是资金做大后的必然选择,但预期收益要放低(长期稳定增长20%以上的公司已是凤毛麟角,预期收益与此对应),无法实现小资金快速做大。追求内在价值与估值较短时间内双,兼顾安全和效率,是小资金快速做大的较佳方式。
万法归宗。无论计划,还是市场,无论政经,还是西经,无论大乘,还是小乘,无论供求,还是价值,无论劳动,还是资本,无论价值,还是技术,可能都只是真理的一部分,而非全部。世界上没有不可逾越的沟壑。
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