注册制到底是利空还是利好？

（普吉岛—平姐姐摄）

今日上证指数跳空高开，但随即便一路向下，探到最低点3245点，即创出节后最低点，之后便一路向上，最终突破昨日最高点，以今日最高点3284.92点报收。

盘后证监会发布消息，我国A股市场将从2月1日起全面实行股票发行注册制改革。不知道大家是怎么理解的，反正我看了几遍，都无法确定自己的理解是不是正确的到底2月1日以后我们要干什么？是A股正式全面实行注册制，还是证监会开始启动注册制改革？然后到底啥时候实施注册制、具体有那些变化要等改革启动后才能定下方案呢？

不管具体怎么理解，反正一件事是可以肯定的，就是A股很快就要全面实施注册制了。看了一下媒体报道的各类反应，发现大家的意见还是相当分岐的，一部分散户认为是利好，因为股票的供应量会加大，但是退市却难度极大，资金会进一步分流到新股上去，导致老股不断失血。但是也有不少专业人士认为是利好，主要是认为对企业较为公平，只要项目好，都有机会上市，毕竟审批制下，企业领导的人脉关系反而比较重要。另外，特别是涉及资产重组类的再融资，如果层层审批，容易带来息不对称的炒作，不利于企业把精力放在经营上，因为炒一把就可以套现走人了。

当然，也不排除在行业的人，对领导的主张只能赞成认可的被动因素在里面起作用。

所以今日市场上的跳空、下跌、再强力回升，反应了众多投资者对这一政策的看法是有较大分岐的。

实际上，这一注册制到底对市场的影响是利好还是利空，主要要观察三个方面的情况一个是具体的实施细则如何，是否能够体现公开、公平、公正的三公原则；另一个则是，作为承担了更大责任的交易所，是不是能够真正地贯彻实施注册制的精髓，在哪怕是形式审查中尽量发现问题，当一个合格的守门人。第三个则是法治的大环境要注重保护投资者，对于弄虚作假得以上市的公司，是不是要罚个彻彻底底，令所有企图造假者知难而退？

目前来看，传出的细则还是不错的，一是新股上市前五上交易日不设涨跌幅，这样做的好处就是在上市之初，二级市场的投资者与一级市场的投资者可以充分博弈，给出一个相对合理的股价。二是减少盘中临时停牌的次数，让投资者能够及时卖出或是买进，三是股票一上市，就可纳入两融范围，同时证监会还表示将优化转融通机制，扩大融券券源范围。

这些制度，大多与海外成熟市场的新股上市条件相差不大了，尤其是对于过去新股发行中的弊端即发行大量新股，但是仅上市其中一小部分股票，还不能做空，导致炒作新股的风气历久不衰。因为炒作的泡沫无论多大，市场都没有办法或是手段来刺破这些泡沫，而管理层似乎也乐见其成，因为这样才能吸引中小散户追逐新股，有利于新股的发行。现在新股一上市就可以融券减持，相会吸引不少投资者尽快逢高卖出，从而在客观上起到抑制新股价格过高的作用。

而新股守门员的职责由证监会转向交易所，也是一个重要的进步。证监会是个监管部门，其自身的利益与股市的涨跌没有必然的联系。但是交易所不同，首先交易所有三家，会形成竞争关系，如果某个交易所不作为，任凭烂公司、弄虚作假的公司泛滥上市，投资者就不再来开户，或者是开户了也不交易，然后一些爱惜自己品牌的企业也不愿意去这个交易所挂牌，而烂公司在强监管之下不断退市，那么交易所将收不到企业的年费，也收不到普通投资者相应的交易费，其饭碗就会有危机。这样的设计，在制度层面上保证了交易所的利益与广大投资者的利益是一致的。

当然，再好的制度也是需要人去执行、去落实的，如果交易所监管不严，个别员工、尤其是拥有一定职权的员工，不认真工作，接受拟上市公司的一些好处就装瞎子，单位利益受不受损不关心，只要自己的利益有保障就无所谓，那么，再好的制度也会变成一纸空文。

理论上，由于新股纳入两融就可以通过融券在很大程度上制约市场上的疯狂炒作，但是交易所一定要有办法提供能够融券的渠道。如果就如现在这般，理论上几千只股票都可以融券，但实际上别说投资者，就是中国的前十大券商，手上都没有可融之券，这样的现状不解决，融券就是一句空话，而且由于融资非常方便，更有可能助推新股疯炒之风。

第三点，如果所有的造假企业都必然面临康美药业的结局，那么，注册制无疑是一个好制度，但如果所有造假的企业都是圈个几十亿或是上百亿，最终只是罚款几百万了事，那么可以大胆地预言，注册制带来的必然是投资者的灾难——因为它为造假者提供了暴利的机会，只会吸引越来越多的骗子来上市。

所以，在没有看到到底哪类企业（是认真经营还是骗子）能够利用注册制获得发展之前，任何一种评价它好坏的观点都是一种猜测。我们普通投资者能够做的，只能是认真观察，最终决定是用脚投票还是用钱投票。

更加重要的一点是，如果转融券真得可以像融资一样方便，那么投资者是绝对不能够采取过去逢新必打、无脑打新这样的策略了。

一个新股频繁破发的时代，很可能要成为投资者的日常了。