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公平,还是特么的公平

  • 作者:高余佩
  • 2020-02-06 20:01:33
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来源谈天说债

作者附件二

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昨天到康美的差异化兑付方案,本想写一篇“散户的胜利”的章。

由于早先的机制安排,散户曾经可以购买交易所所有评级的公募债券,自14年超日债打破债市刚兑,不少交易所高收益公募债券兑付的背后,都有很多有趣的故事。

集思录和雪球上记录了大量散户博刚兑、维权的故事和事故。那里充斥着理性分析、财务拆解、经营论道、商业道德、小道息、维稳和谐、满腔愤怒、鱼死网破、颠沛流离等等传奇。

相比于债券踩雷之后,机构中规中矩的诉讼之路,散户采取的维权行动让你见众生、见天地。

散户们维权的一些极端操作让交易所和监管烦不胜烦,终于经历几次交易细则修改之后,散户几乎被赶出高收益债市场,但历史遗留问题导致的阴影至今阴魂不散。比如这次15康美债的兑付。

自18年10月股票折翼、18年底被证监立案调、19年4月底承认百亿造假,康美几乎走在毁灭的路上。性质极其严重、影响极其恶劣的造假行为,让市场一度认为监管肯定会采取重度处罚。

在此期间,康美先后兑付近100亿的债券,以及对优先股和普通股分别支付了2.3亿和1.2亿的股息。19年8月底证监会的处罚在市场来“简直就是罚酒一杯”。

毕竟上百亿的货币资金造假,赤裸裸的侮辱市场智商。可能参与作假/造假的存款银行、会计师至少目前起来安然无恙。

除了14亿转让广发基金股权、11亿转让土地,以及100亿银团贷款(其实是被动续签),报表推测19年四季度至今康美至少从银行获得新增贷款50亿,也不知道是哪位白衣骑士敢于给造假分子新增贷款。

正是由于前期积极兑付债券,监管处罚不痛不痒,银行新增贷款,地方政府私下救助,以及传说中牛逼的CS帮,市场对于康美度过劫难似乎略有期待,大量秃鹫资金介入康美债券。

本如果不出意外,年前康美通过卖地回笼的11.3亿资金,大概率会被用于兑付散户的资金。但由于这次吃相太过于难,最终兑付结果充满变数。

据路边社消息,本次11.3亿全部用于兑付散户,机构账户仅兑付20万。而且兑付的散户中不乏好几个超过千万元的大散户,更有传言说“可能有马老板的私人朋友”。

如果息准确,对机构而言是多么大的不公平,同债同权虽然很多时候是个屁话,但如此程度的不公平令人叹为观止。

此外马老板“叫上朋友们一起来赚钱”,恐怕有内幕交易或者利益输送之嫌疑。如果属实,那么在造假上百亿坑掉股民、债东之后,康美又拉来好朋友搞内部交易或者利益输送,简直要薅尽最后一根羊毛。

监管同志要不要管一管,如果都这么以维稳的名义搞差异化兑付,以后垃圾债的流动性逐渐萎缩,好不容易培养起来的高收益债市场,就一潭死水了。

从18年底被证监会立案调到19年4月底造假坐实后,太了解大家抄底康美债券的逻辑。如果20-30元介入更多是博取清算/重整价值,50以上介入就感觉有赌博了。

事后诸葛亮来,一个对最难造假的货币资金都敢于造假的企业,你期望他在其他方面还有更多建树吗?大家认为的康美的核心竞争力,到底是哪块?药品贸易、房地产?还是中药饮片?人参?忽悠能力?谁知道呢。

二毛说,康美可能想趁着全国抗疫行动乱中违约,降低实质影响,你东旭那笔债券几乎没人讨论。

老司机说,垃圾债投资的第一则是控制期限,但是短期到底是多短呢?

END


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