基础明年的免税收入破100亿，没有问题的

我说基础的免税收入远期到500亿，很多人不以为然的，说近期的吧，基础明年的免税收入大概率到100亿。分析一下，你对不对

2020年美兰机场免税店营收48亿（线上，线下），凤凰机场免税店没有开通。所以是单店支撑。

2021年上半年，凤凰机场开了一个800平米的体验店，下半年，凤凰机场二期5000平米的免税店应该正式开业，同时美兰机场T2航站楼的免税店也会在下半年开业吧。所以，2021年下半年基础的免税业务正式开演，收入你自己可以测算。预计大概率2021一年，按照海南免税的收入增长率100%，机场免税店的营收可以达到最少120亿，美兰机场100亿，凤凰机场20亿。因为开业时间的不确定，所以保守估计。那么基础今年的免税收入是60亿，整个海南预计是600亿免税收入，在刚开始的时候，机场免税店增长率可能会超过市内免税店。

2022年，全年机场免税店就都是正式运营状态，美兰机场免税店大概可以达到150亿销售，凤凰机场免税店100亿销售收入，海南预计是1000亿销售收入，基础大概率可以达到125亿的免税销售收入。再保守一，可以达到100亿的销售收入。

这中间不算基础的口岸免税店的应业收入，它和上机一样还有口岸免税店呢。

和中免合开免税店，因为不能并表，只能采用营收份额法来计算免税收入。和石油行业的份额油差不多的。免税这一块的估值当然也可以按照份额营收进行估值，对标中免就可以，因为本身就坐在中免这条船上，收入是同源同质，含金量都是一样的。机场还可以得到15%的扣呢，这个基础也有份，市内店的商品，你到机场提货，手续费也得给机场吧，当然这个算在机场业务里了。

所以，2022年，基础的免税收入可以保守预计到100亿，试问，目前几个免税运营商，除了中免，不算有税收入，谁可以达到这个水平。所以，基础就是第二大免税运营商，隐形的，因为它没有免税牌照，所以说，牌照有用，在谁手里，没有牌照，有了资源，照样可以的，海发控如果把牌照给了基础，那就麻烦了，和中免竞争，比较惨。很多人幻想海发控把免税牌照给基础，我都不理解他们的想法，肯定不会给基础嘛，我早就说了，理性以分析就知道不可能。

海南的免税收入不受疫情影响，不像上机，疫情一来，只能躺倒了。因为没有国际航班了。这就是口岸免税的不足之处。当然，现在你留意上机也不错的，毕竟疫情结束是确定的，就是时间问题。所以，上机目前也是低估的。一旦疫情好转，国际航班回复了，一切都照旧了。

整体估值，上机和基础对标是没有什么问题的。远期，基础要比上机强不少的，强的地方就是在于自贸港。自贸港带来的机场业务和离岛免税业务不是上机可以比的。明年你就可以到免税的威力了。等三亚新机场建成后，你就可以到机场业务的威力了。

地产？对了，基础还有相当多的CBD地产呢，怎么估值，你自己算吧。