医药商业企业的投资机会！

讲一讲医药的细分子行业医药流通领域。

由于医药行业长期的确定性非常强，所以在我有限的9年投资经历内，医药企业从来没有看到估值便宜过，能达到20倍PE（市值/净利润）就是非常好买点。今天之所以讲医药流通企业，觉得这是未来三年比较确定的投资机会，医药流通市场份额集中，资本市场预期较差估值很低。

两票制后，医药流通企业大洗牌，各地市小型医药批发公司被几大医药流通巨头并购。有点像当年啤酒行业，华润啤酒、百威英博、青岛啤酒(600600,股吧)、燕京啤酒(000729,股吧)在全国跑马圈地，各地本土啤酒销声匿迹，最后只剩几大巨头寡头垄断。未来医药流通领域将被国药股份(600511,股吧)、华润医药、上海医药(601607,股吧)、白云山(600332,股吧)几大寡头瓜分！

一、医药流通面临的两大风险

一是政策维度。影响医药流通领域的重要政策包括两票制、分级诊疗、严控公立医院药占比等等，行业重新洗牌，具有前瞻性与执行力的企业将抓住机遇壮大。

二是资金维度。由于对资金周转需求巨大，一方面要向上游制药企业预付账款，另一方面下游医院的回款周期较长，所以两票制后，医药商业流通公司的负债就会大幅上升。以前他们从医药公司进货，并不是直接卖到医院，而是中间会卖给中间商，再卖给另外一个中间商，中间商再卖给医院，医药商业流通公司卖给下一个中间商的时候，账期短，回款较快，但现在两票制后，要直接卖给医院，医院好几个月回款期，上游医药公司你要马上给他钱，所以医药流通公司负债就会越来越高，扩张后负债会越来越高，大家会担心这个事，但是我觉得这恰恰就是一个好的机会。

二、投资机会

由于医药商业流通领域一直以来是干苦活又赚钱少，毛利率较低，资本市场对商业板块的整体估值一直不高，但是中国医药(600056,股吧)流通行业的集中度将稳步幅提升，总量每年还有接近双位数的增长，负债提高只是成长的烦恼，国有企业中医药流通企业融资途径更容易，他们的机会更大。

资本市场无论是个股还是整体估值，都有一定重塑空间，看好国企：上海医药、国药股份！

三、药品流通行业详细分析报告

为了更全面的了解全国医药商业流通发展情况，我将用数据来一一解读， 6月22日，商务部发了一个大“内幕”——《2017年药品流通行业运行统计分析报告》做了细致梳理。

对医药商业股绝对具有较强的指导意义！

2017年全国药品流通市场的增速虽略有回落，但销售规模仍处于稳步增长状态，华东、中南、华北是全国药品销售重点区域，并且同比总额保持轻微上升。

2017年，销售的七大类医药商品总额为20016亿元人民币（单位下同），扣除不可比因素同比增长8.4%，增速同比下降2.0个百分点。其中，药品零售市场4003亿元，扣除不可比因素同比增长9.0%，增速同比下降0.5个百分点。简单理解，全国药品流通市场销售规模稳步增长，增速略有回落。

1.药品批发企业销售增长稳中放缓

从销售增速看，大型药品批发企业销售增速明显放缓。2017年，前100位药品批发企业主营业务收入同比增长8.4%，增速下降5.6个百分点。其中，4家全国龙头企业主营业务收入同比增长9.3%，增速下降2.9个百分点；30家区域龙头企业（排名5-34位）主营业务收入同比增长8.3%，增速下降9.8个百分点。

从市场占有率看，药品批发企业集中度略有下降。2017年，药品批发企业主营业务收入前100位占同期全国医药市场总规模的70.7%，同比下降0.2个百分点。其中，4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的37.6%，同比上升0.2个百分点（向龙头企业集中）；30家区域龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的24.5%，同比下降0.1个百分点；排序最后一位的企业主营业务收入由2016年的12.4亿元增长到2017年的13.6亿元。

2.经济发达地区，药物销售占比较大

三大经济区药品销售额占全国的比重分别为：京津冀经济圈13.9%，长江三角洲经济区22.8%，珠江三角洲经济区9.4%。2017年销售额居前十位的省市依次为：广东、北京、上海、江苏、浙江、山东、河南、安徽、四川、云南。上述省市销售额占全国销售总额的65.3%，同比上升1.1%。

同时，2017年，全国六大区域销售额占全国销售总额的比重分别为：华东37.3%，中南24.8%，华北16.3%，西南12.7%，东北4.6%，西北4.3%。其中，华东、中南、华北三大区域销售额占到全国销售总额的78.4%，同比上升1.1%。

四、在医药流通领域选择两家企业做简要分析：上海医药 和国药股份 ！

因为本文主要分析商业流通领域，那我们来重点剖析其医药分销板块。

首先看2017年，上海医药的分销业务实现销售收入1161.50亿元，同比增长6.93%；毛利率6.12%，较上年同期上升0.23个百分点；进入2018年一季度，上海医药实现营业收入363.86亿元，同比增长9.83%，其中医药商业实现收入314.23亿元，同比增长7.12%。

就分销板块收入增长数据而言，同比上涨不到7.5%，但参照同行业已经是算高的了，要知道这还是在两票制政策影响下取得的成绩，其实力显而易见。医药工业更是超30%增长，等待市场重估！

再来看国药股份，2017年，国药实现销售收入364.84亿元，同比增长4.84%，毛利率7.14%.药品分销占90%以上份额，全国麻精药渠道方面始终保持80%以上市场份额；进入2018年一季度，国药控股实现营业收入91.29亿元，同比增长4.2%。

企业基本面增长稳健，同时另外看点是净现金达到34亿，资产负债率较同行比较很低，与此同时，每年有10多亿净经营性现金流流入，自我造血能力很强！

市场给医药创新药企的估值达到70倍，而对医药商业视而不见，低估那就买呗！低估是坏事？长期企业盈利不断增长，市场不会那么傻！(本文首发微信公号：华尔街黑手党)