银行用卡资产证券化样本示警 招行部分产品累计违约率飙升

尽管按照招行说法，出现上述现象主要缘于“循环购买”的产品结构设计，但同样结构下，广发银行相关产品累计违约率却低出不少

《投资时报》记者  田会

即便那家曾经在用卡业务上最为激进的银行，此刻也打醒了十二万分精神。

春节之后，关于招行用卡批量封停网贷逾期客户的消息，迅速引起市场广泛关注。而在此之前，建设银行（601939.SH）及【交通银行(601328)、股吧】（601328.SH）已在2018年末以紧急封卡降额方式规避相关风险。

自1985年中国发出首张用卡，至2018年3季度末用卡发放量已达到6.59亿张，而依据中国银联的官方数据，目前的有效卡量接近1.4亿张。基于零售业务的崛起，各家银行对于用卡发放一直保持“多多益善”的态度。2019年2月21日，【农业银行(601288)、股吧】（601288.SH）晋身国内第五家发卡量过亿张的银行，而仅仅三年前，唯有工商银行（601398.SH）一家享此殊荣。

每分钟发卡386张——这是中国12家全国性商业银行合计给出的成绩单。

招商银行理所当然处于头部阵营。这家市值较交行高出65.1%的股份制行，素来以在卡业务上先知先觉著称。只去年上半年，其就以121.24%同比增长发卡数傲视同业。好处一目了然——同期招行用卡交易额上涨41.23%至1.82万亿元。

阳光折射下，眼前飘浮着大大小小流光溢彩的肥皂泡，每个人似乎都在咧开嘴笑着。然后，风来了。注意一组数据：711亿元、756.6亿元、880.98亿元。2018年前三季度中国用卡用户逾期未偿还金额持续上升，更达到8年前该项数据的11.45倍。

有市场分析人士表示，一般而言一家银行的用卡业务平均收益率可达到7%至8%，但若扣去资金成本及由积分、优惠构成的开支，息差不过3%。问题是，去年以来，天津、重庆、辽宁等地用卡不良率已超4%。四川、北京、黑龙江等地接近4%，而有效卡量及卡均消费笔数位居第一的广东、上海也已超3%。这，显然是一个明显的警示。

事实上，有两大迹像或助推了这一股浪潮。首先，卡江湖中除了银行已多出另类“玩家”；与此同时，除了消费透支理财也一度颇为流行。而这进一步加大了某种不确定性。

《投资时报》记者注意到，随着网贷公司纷纷转向消费贷（或现金贷）并导致行业爆炸性增长和无序发展，部分借款人偿债压力陡然增加。而连续出现的网贷爆雷，更直接传导到银行用卡业务。作为中国用卡业务和用卡消费贷资产证券化的先行者，招商银行此次被迫收缩战线，正缘于此。

据悉，招行近两年不断通过用卡消费分期贷款资产证券化来拓展其贷款资金规模。但是，并非能将所有用卡消费分期贷资产证券化。另外，资产证券化业务中资产池未偿本金余额降到一定程度时银行可能会回购，而非完全割舍。这也意味着，银行仍然需要承受用卡消费分期贷款不良增加所带来的风险。

数据显示，多款采用持续购买结构的招行用卡消费贷资产证券化产品，近一年来累计违约率迅速攀升，且与广发银行同类产品相比累计违约率偏高。而在招行多款和享系列用卡消费分期贷款资产支持证券托资产池中，年收入5万元以下的借款人借款本金占比最高。这亦是其累计违约率高于广发银行的因之一。

违约率异常飙升

招行和享2017年第一、二、三期个人消费贷款资产证券化托报告显示，“和享2017年第一期个人消费贷款资产证券化托”（下称“和享2017年一期”）资产池累计违约率从2017年8月31日（第1期）的0％逐月飙升至2018年12月31日（第17期）的3.901％。“和享2017年第二期个人消费贷款资产证券化托”（下称“和享2017年二期”）资产池累计违约率从2017年9月30日（第1期）的0%逐月飙升至2019年1月31日（第17期）的4.3459%。“和享2017年第三期个人消费贷款资产证券化托”（下称“和享2017年三期”）资产池的累计违约率从2017年12月31日（第1期）的0.0028%逐月飙升至2019年1月31日（第14期）的3.1275%。

这三款产品发行规模分别为101.44亿元、101.4亿元、50.31亿元，总计约253.15亿元。

对于上述产品资产池累计违约率大幅上升现象，招行资产证券化部门相关人士对《投资时报》记者表示，这是统计口径问题，跟产品结构设计有关。

此言不虚。和享产品相关公告显示，这三款产品皆采用了持续购买结构，而循环购买即指持续购买。

据《个人消费类贷款资产支持证券息披露指引（2019版）》显示，在持续购买期，累计违约率=累计违约金额/期初金额；在非持续购买期，累计违约率=累计违约金额/持续购买期结束时资产池金额。

上述招行资产证券化部门相关人士对《投资时报》记者表示，采用循环购买结构，虽然会不停有用卡资产到期，但累计违约率计算公式中的分母额度不变，因为会不断去买新资产以补足到期资产留下的缺口。不过累计违约率计算公式中的分子（累计违约金额）则随着补位新资产不断加入而不断上升，累计违约率因此一直上涨。

“比如初始资产100亿元，一段时间后随着部分资产到期，资产池内只剩90亿元资产，为了保证资产池额度与初始一致，需要补充10亿元进入资产池，补充后分母没变仍是100亿元，但分子（累计违约金额）实际上对应的是110亿资产，其额度肯定会增加。”该人士说。

“和享2017年一期”发行说明书则显示，在持续购买期内，受托人中托有限责任公司（作为持续购买的买方）有权以资产池的本金回收款向招行（作为持续购买的卖方）持续购买新的资产。该说明书称，该产品现金流预测中，期末本金总余额=期初本金总余额-本期本金回收款-本期“收入分账户补足支付额”+本期可持续购买资产金额。其现金流预测表显示，持续购买期内，各期期末本金总余额基本与期初本金总余额一致，且与首期期初本金总余额基本一致。

而据招行网站此前消息，此前的“和享2016年第一期个人消费贷款资产支持证券”是国内首单采用循环购买且完全出表的用卡账单分期证券化产品。

事实上，和享系列中采用持续购买结构产品资产池的累计违约率，的确明显要高出未采用持续购买结构产品资产池的累计违约率。

比如，注明未安排持续购买的“和享2017年第五期个人消费贷款资产支持证券托”（下称“和享2017年五期”），其资产池累计违约率从2017年12月31日（第1期）的0.0000%逐月上涨至2018年12月31日（第13期）的1.5375%。而同期，有持续购买结构的“和享2017年一期”资产池累计违约率从2017年12月31日（第5期）0.3354%逐月飙升至2018年12月31日（第17期）的3.9010％。

和享系列产品对累计违约率设定的监控指标为：自“托生效日”起一年内（含一年）为6%；自“托生效日”起满一年后（不含一年）为10%。

5万元以下借款人占比过高

不过尽管如此，《投资时报》记者仍注意到，招行上述采用持续购买结构产品的累计违约率，仍然明显高于采用同样结构的广发银行相关产品。

据中国债券息网，标明采用了持续购买结构的广发银行“臻元2017年第二期个人消费贷款资产证券化托”（下称“臻元2017年二期”）资产池累计违约率从2017年10月31日（第1期）的0.0198%逐月升至2018年7月31日（第10期）的1.0117%。同期，采用了持续购买结构的“和享2017年二期”资产池累计违约率从2017年10月31日（第2期）的0.1053%逐月飙升至2018年7月31日（第11期）的1.9969%。招行产品的累计违约率高出同期广发银行一截。

“臻元2017年二期”发行说明书显示，受托机构华润深国投托有限公司（下称华润托）与发起机构广发银行签署《持续购买合同》，约定在持续购买期间，华润托有权以资产池的本金回收款向广发银行持续购买新的资产。其持续购买机制与上述招行产品循环购买（持续购买）机制一致。

资产池资产方面，“和享2017年二期”资产池入池资产贷款用途全部为用卡账单分期的正常类用贷款，借款人职业占比最高的是建筑、制造业，借款人本金余额占比34.97%。借款人收入方面，年收入0—5万元的借款人本金余额占比为44.24%，年收入5—10万元的借款人本金余额占比37.12%。“臻元2017年二期”资产池入池资产全部为用卡现金分期的正常类用贷款，借款人职业占比最高的是批发、零售、百货业，借款人本金余额占比为13.6%。借款人收入方面，年收入5—10万元的借款人本金余额占比为51%，年收入0—5万元的借款人本金余额占比为24.57%。从基础资产，招行“和享2017年二期”资产池年收入5万元以下的借款人本金余额占比较高，这可能对资产质量造成一定拖累。

而且，5万元以下借款人本金余额占比高的情形在招行和享2017系列产品中普遍存在。

和享2017年一、二、三、四、六期资产池中，年收入0—5万元的借款人本金余额占比分别为44.49%、44.24%、44.11%、44.26%、41.05%，皆为最高。和享2017年五期资产池中，年收入5—10万元的借款人本金余额占比为41.41%，为最高，年收入0—5万元的借款人本金余额占比为40.57%，比例相近。